银行业周报：美联储大幅加息，银行净息差收窄压力趋缓

本周银行板块弱于主要指数。本周申万银行板块呈波动调整走势，下跌0.76%，弱于主要指数。主要指数涨跌幅情况：创业板指（3.94%）>深证成指（2.46%）>沪深300（1.65%）>上证综指（0.97%）>申万银行（-0.76%）。本周银行业在申万31个一级子行业指数中涨跌幅排名居24位，表现较弱；年初以来涨跌幅-4.23%，涨跌幅位居第5位。 长短期资金价格上行，债券期限利差放大。本周央行货币投放500亿元，回笼资金500亿元，连续第4周净投放回收资金为0。4月以来，市场资金较为宽松，央行公开市场操作趋于缓和。 1年期\5年期\10年期到期国债收益率期限利差放大；5年期国开债到期收益率为较上周-0.85BPs。企业债、城投债信用利差收窄，产业债信用利差放大。 债券发行规模连续两周增长。本周发行债券募集资金合计20523.3亿元，发行金额较上周增加6492.2亿元，增长46%，发行规模连续两周大幅增长，票面利率下行。同业存单发行7488.7亿元，连续两周大幅增长；票面利率2.2368%，较上周-3.41 BPs。 投资建议 多因素助力银行估值修复。1.国内经济修复预期增强，社融规模上升，未来结构改善将利好银行板块；2.美联储6月大幅加息75个基点，创28年来最大增幅，受中美利差倒挂影响，国内降息空间被压缩，银行净息差收窄压力趋缓；3.银行板块基本面受国内经济复苏预期增强影响逐步改善，地产风险逐步出清，估值仍处低位，具备较强投资价值。建议继续关注成长性较高及优质的区域性银行。 风险提示： 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发；国际政治、金融风险恶化影响。 1本周行情回顾 1.1本周银行下跌0.76%，弱于主要指数 本周申万银行板块下跌0.76%，弱于主要指数。受美联储加息影响，周一银行板块下跌2.07%，但板块韧性十足，之后连续两个交易日上涨并收复周一跌幅，周四周五持续调整。主要指数涨跌幅情况：创业板指（3.94%）>深证成指（2.46%）>沪深300（1.65%）>上证综指（0.97%）>申万银行（-0.76%）。 本周银行业在申万31个一级子行业指数中涨跌幅排名居24位，表现较弱；年初以来涨跌幅-4.23%，涨跌幅位居第5位。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅 图表2：申万一级行业年初以来涨跌幅 本周申万银行二级板块涨跌互现，农商行上涨0.46%，城商行、股份行、国有大行均下跌，跌幅分别为-1.07%、-1.04%、-0.02%。年初以来，国有大行涨幅最大，为4.17%；股份行跌幅较大，为-9.66%。 图表3：本周及年初以来子板块（申万二级）涨跌幅 1.2个股涨多跌少，年初以来涨幅分化较大 本周银行业个股涨多跌少。42家个股中，21家上涨，5家平盘，16家下跌。涨幅在2%以上的只有三家，分别为瑞丰银行（5.73%）、常熟银行（4.95%）、兰州银行（2.01%），此外，华夏银行（1.97%）、民生银行（1.56%）涨幅居前。本周跌幅靠前的五家银行为南京银行（-6.44%）、兴业银行（-4.62%）、紫金银行（-3.99%）、苏农银行（-2.87%）、成都银行（-2.55%）。 年初以来个股涨幅分化程度较大。涨幅居前的个股（不含当年新发行个股）为成都银行（40.95%）、南京银行（19.98%）和常熟银行（15.43%）；跌幅居前的为青岛银行（-21.81%）、瑞丰银行（-21.54%）和招商银行（-18.19%）。 图表4：本周银行个股涨跌幅 图表5：年初以来银行业个股涨跌幅 1.3板块估值处于低位，配置安全边际较高 当前行业估值仍处于历史较低水平，板块基本面仍然较为稳健，配置具有较高的安全边际。 截至6月17日收盘，申万银行板块市盈率为5.51倍，二级子版块国有大行\股份行\城商行\农商行市盈率分别为4.54倍\5.74倍\6.01倍\6.33倍，均远低于沪深300静态市盈率（12.79倍）及其滚动市盈率（12.61倍）。纵向来看，银行板块市盈率亦处于历史较低水平。 图表6：银行业与沪深300市盈率 图表7：申万银行二级行业市盈率 截至6月17日收盘，申万银行板块市净率为0.55倍，二级子版块国有大行\股份行\城商行\农商行市净率分别为0.45倍\0.58倍\0.61倍\0.61倍，均远低于沪深300市净率（1.49倍）。纵向来看，银行板块市净率已接近历史最低水平。 图表8：银行业与沪深300市净率 图表9：申万银行二级行业市净率 2高频数据情况 2.1央行连续四周货币0投放 本周央行货币投放500亿元，回笼资金500亿元，连续第4周净投放回收资金为0。4月以来，市场资金较为宽松，央行公开市场操作趋于缓和。 图表10：央行公开市场操作 2.2长短期资金价格上行，债券期限利差放大 截至6月17日，DR001\DR007\R001\R007分别为1.4155%\1.6584%\1.4717%\1.7047%，，分别较上周+1.84BPs\+8.56BPs\+2.25BPs\+7.21BPs。SHIBOR隔夜\1周\2周\1个月\3个月\6个月分别为1.4140%\1.7370 %\1.6640 %\1.8910 %\2.0000 %\2.1400%，分别较上周+1.10BPs\+6.20 BPs\+6.30BPs\+0.10 BPs\+0.00BPs\-0.80BPs。 图表11：DR001\DR007\R001\R007利率走势 图表12：隔夜\1周\2周\1个月\3个月\6个月SHIBOR利率走势 截至6月17日，1年期\5年期\10年期到期国债收益率分别为2.0102%\2.5944%\2.7752%，分别较上周+0.51BPs\+2.64BPs\+2.26BPs,国债期限利差放大；5年期国开债到期收益率为2.7425%，较上周-0.85BPs。 企业债、城投债信用利差收窄，产业债信用利差放大。6月17日，5年期AAA级企业债\产业债\城投债到期收益率分别为3.2864%\3.4671%\3.2513%,分别高于5年期国开债到期收益率54.39BPs\72.46BPs\50.88 BPs,信用利差分别-1.58 BPs\+2.36 BPs\-0.46BPs。 图表13：1年\5年\10年期国债和5年期国开债收益率走势 图表14：企业债、产业债、城投债信用利差走势 2.3债券发行规模持续增长 债券发行规模连续两周增长。本周发行债券1311只，较上周增加308只，增长31%。募集资金合计20523.3亿元，发行金额较上周增加6492.2亿元，增长46%。 图表15：本期债券发行总额和数量情况 图表16：本期债券发行结构 2.4同业存单发行规模上升 本周发行规模大幅增长，票面利率下行。本周共发行687笔，较上期增加162笔；发行金额7488.7亿元，较上周增加2230.5亿元；票面利率2.2368%，较上周-3.41BPs。 图表17：同业存单发行金额及票面利率 图表18：同业存单发行数量 3行业新闻及监管动态 图表19：上市公司公告 图表20：行业动态 4风险提示 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发；国际政治、金融风险恶化影响。