http://www.huajinsc.cn/ 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年06月27日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业周报 电厂日耗显著增加，估值再次回到历史低位 投资要点 ◆ 动力煤：本周（6.17-6.24）动力煤稳中有升。广州港5500山西优混库提价24日报收1410元/吨，周内持平，年度价格中枢较去年增14.73%。山西优混5500全国价六月中旬报收1318元/吨，周变动2.7%。港口库存继续累积，但下游电厂日耗显著增长（日耗周增9.87%），下游电厂去库，旺季特征显现。 ◆ 冶金煤：本周冶金煤调价。港口主焦煤24日报收3150元/吨，周内跌150%，进口价差收窄至305元/吨。炼焦煤港口库存小幅回升，目前处于低位；下游库存微幅降低。山西喷吹煤价格较上周下调2.56%，报收1900元/吨。 ◆ 焦钢：本周焦钢铁价格双降。24日临汾产二级焦价格报收2880元/吨，较上周降300元/吨，测算焦化厂利润-1163元/吨，较上周降300元/吨。24日焦炉开工率78.8%，较上周降3.8个百分点。焦化厂和港口焦炭库存水平回升，钢厂焦炭库存有所去化。24日螺纹钢价报收4286元/吨，本周增降7.31%。24日全国247家钢厂高炉开工率81.92%，较上周降1.91个百分点。 ◆ 权益观点：本周煤炭板块跌6.1%，领跌全行业。受冶金煤产业链近期表现相对疲软影响，部分焦煤和焦化个股出现较大幅度震荡。随着疫情好转和迎峰度夏，需求端持续改善。当前供给结构性偏紧，夏季能源安全问题凸显。近期主产区陆续开展保供增产工作，整体看保供压力仍存。随着欧盟对俄能源制裁持续推进，海外煤炭贸易不确定性增大，国内进口煤量收缩达成一致预期。分煤种看，动力煤进入旺季，下游库存持续去化，价格坚挺。冶金煤走势疲软，与近期钢厂因亏损面扩大限产有关，目前压力传导至焦化厂且暂停部分冶金煤采购。经过两周下调后，板块动态估值回到历史低位（近5年的2.35百分位），板块估值有待修复。本轮价格约束主要在动力煤，预计未来动力煤业绩确定性更强，非动力煤业绩弹性更大。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能、华阳股份。 ◆ 信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型。一级发行方面，发债主体融资基本正常，但山西部分主体出现受前领导舆情影响取消发债的情况。二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。信用债资产荒，机构下沉煤炭债，(AA+)-(AAA)等级利差继续倒挂。山西煤炭重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交、所有权搁置。债务“一盘棋”思路未变，预计省内保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，同时可在山西煤炭国企中挖掘下沉对象。 ◆ 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 600188 兖矿能源 买入-B 601225 陕西煤业 增持-A 601088 中国神华 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 69.41 69.41 69.41 绝对收益 53.09 53.09 53.09 分析师 胡博 SAC执业证书编号：S0910521090001 hubo@huajinsc.cn 分析师 杨立宏 SAC执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：双焦提价，动力煤旺季特征逐步显现 2022-06-20 煤炭：估值修复进行中，夏季保供压力凸显 2022-06-16 煤炭：后俄乌时代的煤炭贸易再平衡之二：如何看待欧盟煤炭多重缺口？ 2022-06-15 煤炭：日耗回升，板块估值修复进行中 2022-06-12 煤炭：欧盟对俄能源制裁加码，印尼煤炭基准价大幅提升 2022-06-05 -28%-13%2%17%32%47%62%2021!-062021!-102022!-02沪深300煤炭 行业周报 http://www.huajinsc.cn/2 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、 周度观点 ..................................................................................................................................... 4 二、 煤炭板块表现总结 ....................................................................................................................... 5 三、 行业基本面观察 ........................................................................................................................... 7 （一） 动力煤产业链 ...................................................................................................................... 7 （二） 冶金煤产业链 .................................................................................................................... 11 1、 炼焦煤 ............................................................................................................................. 11 2、 喷吹煤 ............................................................................................................................. 12 3、 焦钢 ................................................................................................................................. 12 四、 行业转型跟踪梳理 ..................................................................................................................... 15 五、 行业新闻摘要 ............................................................................................................................ 16 六、 风险提示 ................................................................................................................................... 20 图表目录 图1：A股各板块周度涨跌幅排序 ...................................................................................................................... 5 图2：上市公司周度涨跌幅排序 ......................................................................................................................... 6 图3：上市公司估值表 ....................................................................................................................................... 6 图4：山西优混5500全国价（元/吨） .............................................................................................................. 7 图5：CCTD秦皇岛5500动力煤年度长协价（元/吨） ..................................................................................... 7 图6：广州港山西优混（Q5500）库提价（元/吨） ........................................................................................... 7 图7：广州港山西优混5500年度均价（元/吨） ................................................................................................ 7 图8：广州港海外进口煤库提价（元/吨） .......................................................................................................... 8 图9：中国电煤采购经理人指数（枯荣线为50%）............................................................................................ 8 图10：动力煤港口库存（单位：万吨） ............................................................................................................ 8 图11：沿海八省电厂日耗（单位：万吨） ......................................................................................................... 9 图12：沿海八省电厂库存（单位：万吨） ......................................................................................................... 9 图13：旬度日均发电量 .........................................