【华泰社服】科思股份：底部推荐最早/喊话最频繁/提示最坚定！仍存

纪要为有道云链接：【华泰社服】科思股份：底部推荐最早/喊话最频繁/提示最坚定！仍存预期差，看好全年业绩修复弹性！20-21年疫情及成本压力导致长停滞、利润大幅受损，需求回暖+供给放量+盈利修复，多重催化。我们认为市场对于公司成长性及盈利恢复能力仍存在预期差。22Q1收入/归母净利yoy60%/21%，已有回暖，后续业绩有望持续恢复。中期（高价值防晒剂/合成香料新品投产）、长期（从防晒向保湿/增稠清洁/美白等延伸）亦有明晰演绎逻辑，考虑提价效应持续显现，调高22-24年EPS预测至2.18/2.66/3.36元（前值1.77/2.32/2.95元），可比公司Wind一致盈利预测22年46倍PE，考虑技术路径差异，给予公司22年35倍PE，目标价76.30元，维持买入评级。 新品种投产将贡献业绩新增量，中长期期待更多新品种落地我们认为市场对公司22年收入增长弹性预期不足。公司募投项目规划增量品种包括：1）阿伏苯宗（AVB）2000吨产能；2）水杨酸脂系列（四大品种各1500吨产能）；3）辛基三嗪酮（EHT）1000吨产能；4）苯甲酸己酯（PA）500吨产能，我们测算22年增量产能收入贡献可能在3亿元以上。同时存量品种因成本上涨有望提价。公司还在研防晒剂NT-15TV项目（已开发完成），从化学防晒剂拓展至物理防晒剂；在研合成香料M及其衍生品项目（主要工艺路线已打通）/增稠剂/氨基酸表面活性剂（均已开发完成），个护品原料品类进一步拓展。期待中长期有更多新品种落地。 后疫情时代，中国供应链在全球市场中相对优势进一步凸显我们认为市场对公司顺价能力预期不足。我们认为1）全球防晒剂需求回暖奠定较好市场基础；且防晒剂保质期有限，国际局势的快速变化可能催生下游囤货意愿；2）公司全球市场份额领先，已具备较强的规模化稳定供应能力；3）因海运/天然气供应等问题，海外供应企业所面临的成本压力可能更大，供应链稳定性相较于中国企业可能处相对劣势。22Q1公司毛利率/净利率已达26%/14%（20年为33%/16%），22年盈利能力有望持续修复。 后续看公司还存在新的催化剂，如上游原材料价格下行（近几天市场交易的主要方向）/关税等变化。更新报告链接：深度覆盖链接：【华泰社服】科思股份：底部推荐最早/喊话最频繁/提示最坚定！仍存