1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 国联研究一周重点报告回顾 2022.6.18-2022.6.24 本周重点报告快览：  总量研究 1、 国改收官之年，布局四大改革主线——国企改革专题报告 2、 中国会滞胀吗——关于2022年下半年中国通胀形势的观点 3、 博时基金量化与增强指数产品线分析  行业研究 1、 模式小鼠行业深度：医药研发热情高涨，模式小鼠方兴未艾 2、 通信行业深度：运营商消费者业务稳健，产业数字化引擎助力 3、 化学发光行业深度：国产替代持续推进，出海有望成就第二成长曲线  公司研究 1、 宏发股份（600885）深度： 全球继电器行业领先者，工匠精神引领高质量增长 2、 华润啤酒（0291）深度： 铸剑：后劲勃发，步入致胜期 3、 光库科技（300620）深度： 激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔 4、 华测检测（300012）深度： 产能扩张与管理效率提升共驱公司成长 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年06月24日 Tabl e_First| Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《大类资产表现回顾及资金流向监测周报》2022.06.20 2、《国改收官之年，布局四大改革主线》2022.06.17 3、《国联研究一周重点报告回顾》2022.06.17 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%2021-062021-102022-022022-06上证指数沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 总量研究 ................................................................. 3 1. 《国改收官之年，布局四大改革主线——国企改革专题报告》 ................... 3 2. 《中国会滞胀吗——关于2022年下半年中国通胀形势的观点》 .................. 4 3. 《博时基金量化与增强指数产品线分析》 .................................... 5 行业研究 ................................................................. 6 1. 《模式小鼠行业深度：医药研发热情高涨，模式小鼠方兴未艾》 ................. 6 2. 《通信行业深度：运营商消费者业务稳健，产业数字化引擎助力》 ............... 7 3. 《化学发光行业深度：国产替代持续推进，出海有望成就第二成长曲线》 ......... 8 公司研究 ................................................................. 8 1. 《宏发股份（600885）深度：全球继电器行业领先者，工匠精神引领高质量增长》 . 9 2. 《华润啤酒（0291）深度：铸剑：后劲勃发，步入致胜期》.................... 10 3. 《光库科技（300620）深度：激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔》 ...... 10 4. 《华测检测（300012）深度：产能扩张与管理效率提升共驱公司成长》 .......... 11 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 总量研究 1. 《国改收官之年，布局四大改革主线——国企改革专题报告》 发布日期：2022年6月17日 分析师：张晓春，陈梦瑶，郑薇 专题内容摘要 今年是国企改革三年行动收官之年，国企上市公司动作频繁。现阶段，国企改革板块具有“低估值+政策催化+业绩兑现”三重潜在利好，板块有望迎来“戴维斯双击”。此外，目前市场情绪逐步升温，赚钱效应明显等因素，市场资金有望重新唤起对国改板块的热情。国企改革的投资机会主要分为以下四条主线： 集团资产注入催生板块投资机会。在国改的大背景下，集团公司资产注入有望提速，以“大集团，低资产证券化率，小平台”为核心逻辑，重点关注军工、电力、煤炭和机械四大行业。（1）军工——看好中电科旗下资产整合；（2）电力——国家电投和华电集团资产证券化率相对较低，提升空间较大；（3）煤炭——晋能控股资产化率最低，资产注入预期强烈；（4）机械——徐工集团、通用技术集团和山东重工集团资产证券化率水平偏低，有较强的集团资产注入预期。 安全为王-国企强强联合值得关注。自2016年“十三五”以来，中央企业整合重组成果显著，且央企整合重组凸显“安全”基因。我们认为，粮食储备加工领域和海工装备领域具备粮食安全、国防安全和能源安全的基因，且重组工作仍未落地，建议关注潜在投资机会。 国企股权多元化混改的机遇。A股相关国有企业混改多以股权激励和引入战略投资者的方式为主。其中，国有企业采用股权激励方式进行混合所有制改革已经在计算机和轻工制造两个行业大范围铺开，且以小市值公司居多；并购事件多发生在资源、基建、公用事业等行业。 “科创示范行动”引领企业高质量发展。国资委3月22日公布的“科改示范企业”最新名单达440家，较2021年实现“倍增”。在这440家名单中，概念股48家A股上市公司，分布在16个申万一级行业中，且主要集中在国防军工、计算机、医药生物、电力设备等成长领域中，建议关注相关机会。 个股推荐： 医药生物行业：新华医疗、云南白药、康恩贝、华润三九； 科技行业：昊华科技、华工科技，以及涪陵电力、明星电力、西昌电力、乐山电力等电力企业； 食品饮料行业：泸州老窖、山西汾酒、金种子酒； 家用电器行业：海信视像、海信家电； 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 军工行业：中电海康、重庆声光电、中国网安、中电网通等。 风险提示：政策推行不及预期；经济超预期波动；疫情反复风险。 2. 《中国会滞胀吗——关于2022年下半年中国通胀形势的观点》 发布日期：2022年6月20日 分析师：王宇鹏 专题内容摘要 三重因素推升全球通胀水平。从短期来看，全球疫情、俄乌事件以及美国过度宽松的需求管理政策，是抬升全球通胀运行中枢的主要扰动项；从中期来看，全球能源及粮食供应格局重塑，客观上提高了原材料、生产运输、劳动力等各类成本，使西方国家面临结构性的物价上涨；从长期来看，全球供应链碎片化等逆全球化因素，进一步加剧全球经贸体系的分化，降低全球资源配置效率，进而推升全球通胀水平。 由于需求疲软，国内滞胀的可能性很小。国际油价高位波动使得输入性通胀压力还将继续存在，尽管会对物价造成上涨压力，但影响不会特别显著。预计下半年CPI破“3”可能性不大：一方面，我们认为猪周期反转还尚待时日，猪肉价格上涨空间有限；另一方面，由于疫情扰动，国内消费动力仍偏弱，消费行业提价困难，核心通胀仍将回升缓慢。CPI将继续呈现温和上升的趋势，下半年将在2.1%-2.5%左右。我国的石油定价机制使得国内油价能够控制在特定范围内，而不会无限地跟随国际油价涨跌。PPI同比将继续保持下行趋势，其中在四季度PPI同比涨幅下行幅度将比较明显。 全球高通胀“软着陆”的可能性比较大。本次全球高通胀在供应链重组、货币财政政策刺激、劳动力市场等多方面与上世纪70年代存在相似之处，但在政策刺激力度、通胀预期管理等方面又有一定的差异。 从短期来看，我们认为本轮全球通胀难以演变为典型意义上的滞胀情形。70年代的美联储所采取的货币政策滞后于通胀曲线，使得货币政策实际过于宽松，且无法有效锚定通胀预期。而在本轮通胀中，以美国为首的主要发达国家央行已经开始重视并加强通胀的控制。欧洲央行6月议息会议宣布资产购买计划（APP）下的净资产购买将于7月1日停止，主要利率将在7月上调25个基点，并预计9月再次加息；6月15日，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到1.5%至1.75%之间，以遏制通胀再度飙升，并且预计下一次依然有可能加息50至75个基点。 全球通胀中枢面临抬升压力，抬升程度不确定。从中长期来看，全球通胀中枢水平面临抬升的压力，但是具体将抬升多少，仍然取决于全球供应链重塑的深刻程度，以及粮食能源供给格局的变化程度，需要进一步观察。 风险提示：俄乌战争持续时间过长；全球出现极端天气。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 3. 《博时基金量化与增强指数产品线分析》 发布日期：2022年6月22日 分析师：朱人木 博时量化产品线：覆盖主动量化与指数增强。博时基金量化产品涵盖指数增强、主动量化。指数增强方面，覆盖沪深300、中证500这两个重要宽基指数。产品有博时裕富沪深300、博时沪深300增强、中证500指数增强。主动量化方面，有博时量化平衡、博时专精特新主题、博时智选量化多因子、博时量化多策略、博时量化价值。 量化团队人员稳定，经验丰富。博时量化团队历史悠久，从2009年就开始组建，至今13年。博时基金主动量化团队非常稳定，经验丰富。主动量化、指数增强的基金经理平均在博时基金的工作时间为8.6年。 博时裕富沪深300（ 050002）：高胜率、稳定的增强。过去10年，博时裕富沪深300平均年度超额4.1%，过去10年中仅有2021年、2019年跑输指数，年度胜率为80%。跟踪误差最高3.27%，平均跟踪误差为2.46%。博时裕富沪深300属于胜率和盈亏比均表现优秀的产品。 博时中证500指数增强A（ 005062）：超额收益优秀。2018年以来，博时中证500指数增强A平均年度超额6.1%，仅有2021年跑输指数，年度胜率为80%。跟踪误差最高6.16%，平均跟踪误差4.94%。 博时中证500指数增强A平均月度超额收益率为0.5%，总共53个样本月份看，跑赢月数31，跑输指数月数为22，月度胜率58.1%。平均正超额收益率为0.8%，平均负超额收益率为-0.6%，盈亏比为1.01。 博时量化平衡（004495）：量化固收+，高盈亏比。我们统计了2018年以来博时量化平衡的业绩情况，平均月度收益率为0.7%，在53个样本月份中，正收益月数29，负收益月数为24，月度胜率55%，盈亏比为1.50，胜率和盈亏比均可以贡献业绩。 博时量化价值：专注价值的量化基金。博时量化价值基金与国证价值指数比，平均月度超额收益率为0.8%，在41个样本月份中，跑赢月数24，跑输指数月数为17，月度胜率58.5%。平均正超额收益率为2.7%，平均负超额收益率为-1.8%，盈亏比为1.44。 博时量化多策略A：高月度胜率。博时量化多策略平均月度超额收益率为0.66%，在41个样本月份中，，跑赢月数28，跑输指数月数为13，月度胜率68.3%。平均正超额收益率为1.9%，平均负超额收益率为-2.0%，盈亏比为0.95。 风险提示：报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于定量模型和历史数据得出，模型基于一定的假设，未来可能会失效，历史数据则并不一定代表未来。未来基金经理变更、基金经理风格变化等情况也可能存在，报告阅读者需审慎参考报告结论。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 行业研究 1. 《模式小鼠行业深度：医药研发热情高涨，模式小鼠方兴未艾》 发布日期：2022年6月19日；评级：强于大市 分析师：赵雅韵，郑薇 模式动物：基因工程技术保障