1 Table_First Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略 Table_First|Table_Summary 国联研究一周重点报告回顾 2022.9.17-2022.9.23 本周重点报告快览： ➢ 总量研究 1、 中银量化价值A—高胜率的沪深300增强基金 2、 复苏态势已确立，但仍需政策加持 ——2022年8月份经济增长数据点评 3、 基于基金经理能力的选股策略 4、 未来10年中国国债收益率中枢在哪里 ——中国经济“新常态”研究序列之一 5、 FOF基金市场现状与产品业绩点评 6、 降费让利是长期趋势——中美基金业费率对比研究 ➢ 行业研究 1、 信创行业深度：供需合力推动重点行业信创加速落地 ➢ 公司研究 1、 中信证券（600030）深度： 攻守兼备，强者更强 2、 龙宇燃油（603003）深度 IDC贡献业绩、前瞻布局边缘计算 3、 中国中药（0570）深度： 执配方颗粒牛耳，布局中药全产业链 4、 金斯瑞生物科技（1548）深度： 深耕生命科学全产业链，打造四位一体产业龙头 5、 中宠股份（002891）深度： 多品牌矩阵建立，宠物食品龙头迎新机 6、 新开源（300109）深度： 欧洲能源危机&锂电端需求增长，PVP迎来供需错配 7、 精功科技（002006）深度： 高成长的碳纤维设备核心标的 8、 隆华科技（300263）深度： 聚焦高端新材料，光伏靶材引领新成长 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年09月23日 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《静待确定性，布局低拥挤赛道》2022.09.18 2、《国联研究一周重点报告回顾》2022.09.16 3、《国产替代：我们的征途是星辰大海》2022.09.13 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-19%-8%3%2021-062021-102022-012022-05上证指数沪深300本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 总量研究 ................................................................. 3 1. 《中银量化价值A—高胜率的沪深300增强基金》 .......................... 3 2. 《复苏态势已确立，但仍需政策加持——2022年8月份经济增长数据点评》 .... 3 3. 《基于基金经理能力的选股策略》 ........................................ 4 4. 《未来10年中国国债收益率中枢在哪里——中国经济“新常态”研究序列之一》 .. 5 5. 《FOF基金市场现状与产品业绩点评》 .................................... 6 6. 《降费让利是长期趋势——中美基金业费率对比研究》 ...................... 7 行业研究 ................................................................. 8 1. 《信创行业深度：供需合力推动重点行业信创加速落地》 .................... 8 公司研究 ................................................................. 9 1. 《中信证券（600030）深度：攻守兼备，强者更强》 ........................ 9 2. 《龙宇燃油（603003）深度：IDC贡献业绩、前瞻布局边缘计算》 ............. 9 3. 《中国中药（0570）深度：执配方颗粒牛耳，布局中药全产业链》 ............ 10 4. 《金斯瑞生物科技（1548）深度：深耕生命科学全产业链，打造四位一体产业龙头》 11 5. 《中宠股份（002891）深度：多品牌矩阵建立，宠物食品龙头迎新机》 ........ 13 6. 《新开源（300109）深度：欧洲能源危机&锂电端需求增长，PVP迎来供需错配》 14 7. 《精功科技（002006）深度：高成长的碳纤维设备核心标的》 ................ 15 8. 《隆华科技（300263）深度：聚焦高端新材料，光伏靶材引领新成长》 ........ 16 本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 总量研究 1. 《中银量化价值A—高胜率的沪深300增强基金》 发布日期：2022年9月16日 分析师：朱人木；联系人：孙子文 中银量化价值A（004881）：高胜率、机构青睐的沪深300增强。中银量化价值A是一只对标沪深300的主动量化基金，基金经理为资深专业的金融工程博士赵志华。该基金采用体系化的量化投资模型进行选股，以获得持续稳定的阿尔法收益。基金近3年的累计回报为60.8%，相较基准的超额为43.6%，相对月度胜率75%。基金的好业绩逐步获得了机构投资者的认可。截止22Q2基金的规模为2.52亿元，机构投资者持有的份额占比高达92%。 持仓交易特征:行业布局中性、个股配置分散。在资产配置层面，基金自转向指数增强策略后即一直维持着高股票仓位。在行业层面，基金长期坚守较为均衡的行业布局，参照基准重仓电新、食饮和金融行业，整体行业偏离度小于1%。个股层面，基金的前10大重仓股市值占比不超过30%，持股数量多在150只以上，持仓高度分散。另外，基金的年换手率为5.6倍、投资活跃度为10.53倍，均显著高于同类水平。 风险收益剖析：风险低、长期回报高，选股能力强。基金的近3年年化回报为17.2%，在300指增基金中处于前3/33的水平，中长期回报高；近3年年化波动率为18.26%，同类排名2/33； VaR为3.82%，在偏股混合基金中位居前14%，风控能力突出；夏普比率为0.12，样本排名3/33。最后，业绩归因的结果显示选股是基金超额的主要来源，基金的近3年个股选择超额为34%、行业配置超额为9.6%。具体看，基金长期重仓的宁德时代、隆基绿能和贵州茅台均贡献了超10%的净值收益。 沪深300指数：群英荟萃估值低，价值投资正当时。沪深300指数由沪深市场中市值大、流动性好、质地优良的个股组成，且采用科学、稳健的编制方法以便于投资。沪深300的成分股多分布在科技、创新属性突出的行业，且大都是竞争力强的行业龙头企业，引领着我国产业经济发展的方向。与其他宽基指数相比，沪深300的盈利能力突出，当前估值却处于低位水平，故具有较高的投资价值。 风险提示：报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于定量模型和历史数据得出，模型基于特定的假设，未来可能会失效，历史数据则无法完全代表未来。未来基金经理变更、基金经理风格变化等情况也可能存在，报告阅读者需审慎参考报告结论。 2. 《复苏态势已确立，但仍需政策加持——2022年8月份经济增长数据点评》 本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 发布日期：2022年9月16日 分析师：王宇鹏；联系人：吴嘉颖 事件 2022年9月16日，国家统计局发布2022年8月经济增长数据。8月，规模以上工业增加值同比增长4.2%，增速较7月回升0.4个百分点；1-8月，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，增速较1-7月回升0.1个百分点；8月，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%，增速较7月回升2.7个百分点。1-8月，全国房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4%，跌幅较1-7月扩大1.0个百分点。 事件点评 工业生产：经济需求边际改善，提振工业生产增速。1）政策性开发金融工具等政策的落实推动8月经济边际改善，提振工业生产增速。“金九”备货旺季和中秋节庆的双重影响也对生产端有所支撑。2）8月高温持续扰动，多地限电政策对上游高耗能行业生产有所抑制，而对于公共事业产生提振作用。3）政策刺激下，由于国内汽车产业链相对完善，汽车需求维持高位对工业生产产生正向拉动。 固定资产投资：基建投资发力明显，对冲地产投资下行的影响。基建：上半年专项债发行前置为基建投资项目资金储备提供条件，盘活地方债存量限额等增量政策发力对基建投资增速形成有力支撑。制造业：内需边际回暖对于制造业投资产生一定支撑，8月企业中长贷表现亮眼也显示出企业融资需求的修复。房地产：保交楼政策下，部分城市地产防风险政策开始奏效，加快商品房竣工进度。但该政策对于房地产行业的整体推动有限，因此地产投资与销售数据未有明显改善，居民购房信心仍不足。 消费：疫情对消费的影响力减弱，居民消费动能修复。除了低基数影响外，8月人流物流活跃度提升，疫情对于居民消费的影响力减弱。居民可支配收入同比走高，消费动能修复。其中刚性需求增速上行明显，改善性需求增速小幅回落，汽车消费的拉动力持续。8月整体就业情况较7月改善明显。从结构上来看，在6月与7月高校毕业生集中找工作阶段后，8月就业情况边际好转，青年失业率边际回落。 展望：稳增长政策效用显现，后半年利率中枢水平逐步上移。8月经济数据回暖除了受到低基数贡献以外，主要得益于稳增长政策实施的效果显现。当前政府投资发力明显，线下活动逐步修复，疫情对实体部门生产和消费等活动的影响力减弱，预计后半年将延续斜率平缓的复苏。货币政策端，预计货币政策仍以降低融资成本、提供充足融资规模来促进宽信用托底经济为主线。展望债市，我们认为当前10年期国债利率已经处于低位，随着经济活力回升，预计利率中枢将逐步回升上移。 风险提示：政策效果不及预期；疫情反复超预期。 3. 《基于基金经理能力的选股策略》 本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 发布日期：2022年9月19日 分析师：朱人木 全市场选股策略：通过对过去三年基金经理能力的计算，选出能力排名较前基金经理，并根据选出的基金经理对应的基金，选择基金的重仓股，对各股按个股出现的次数进行加权，最后构建股票组合。 行业选股策略：通过选取行业基金，并根据基金经理能力评级模型进行排序，选取选股能力排名前5或前10的基金经理，再选择基金经理对应基金的重仓股票，构建股票组合。 在行业选股方面，在医药行业、金融行业有非常好的选股效果，而在新能源行业上选股效果较差。 基金经理评价模型的特点： 第一，会采用比较科学的业绩比较基准，比如行业基金，我们会选用行业指数，均衡型的基金采用宽基指数，对于不同风格的基金，采取不同的风格指数来作为分析的业绩比较基准。 第二，采用可以比较的相对指标，突出可比性。在分析的时候，采用不同市场可比的指标，比如采用相对的超额收益，相对的波动率，相对的回撤等。 第三，侧重选股能力，淡化择时能力。根据我们之前的分析，择时能力的持续性并不是很强，通过择时很难产生超额收益，所以我们重点考察选股能力、行业配置能力。 风险提示：模型基于一定的假设