美国 2022 年 6 月 FOMC：6 月加息 75 个基点加速紧缩周期2022 年 6 月 16 日星期四1 |页全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com 网址：www.uob.com.sg/research宏观利率战略美国 2022 年 6 月 FOMC：6 月加息 75 个基点加速紧缩周期2022 年 6 月 16 日星期四阿尔文·刘高级经济学家 Alvin.LiewTS@uobgroup.com维克多·勇利率策略师 Victor.YongTC@uobgroup.com 吨2022 年 6 月 14 日 FOMC 态度强硬，因为美联储通过将政策联邦基金目标利率 (FFTR) 上调 75 个基点至 1.50-1.75% 来加速其加息周期，并明确表明持续加息将是适当的重点关于控制通胀。这是自 1994 年以来最大的一次加息，也是美联储第二次加息 75 个基点。但 FOMC 主席鲍威尔在新闻发布会上的言论没有那么强硬，因为他重申美国经济已做好应对加息的准备，并确保市场认为加息 75 个基点并非“常见”事件。 另一个关键焦点是最新的点阵图，该图显示 FOMC 政策制定者正在转向更快的紧缩步伐，因为他们现在倾向于认为美联储的政策利率到 2022 年底将达到 3.4%（明显高于 2022 年 3 月的 1.9%） FOMC），这意味着在 2022 年剩余的 4 次 FOMC 会议（即 7 月、9 月、11 月和 12 月）中至少再加息 3 次 50 个基点和 1 次 25 个基点。 反映美联储对通胀的低估，总体 PCE 通胀预测再次大幅上调至 2022 年的 5.2%（从 3 月 FOMC 的 4.3%）。但引起关注的是增长修正，因为 2022 年 GDP 增长前景已显着下调至 1.7%（从 3 月 FOMC 的 2.8%），并且 2023 年的增长将保持在 1.7% 的低位（从 3 月 FOMC 的 2.2%） ，均低于趋势增长。最新报告中也未能幸免，这可能反映了美联储加速加息对美国劳动力市场形势的负面影响，到 2024 年失业率将超过 4%。FOMC 展望——更高，CPI 通胀是关键决定因素：鲍威尔清楚地强调了总体 CPI 通胀对通胀预期（进而对美联储政策）的重要性。我们将把 6 月 CPI（将于 2022 年 7 月 13 日晚上 8:30 SGT 到期）作为决定我们是否会在 7 月 26/27 日的下一次 FOMC 上加息 50 个基点或 75 个基点的关键决定因素。目前，我们预计美国 CPI 通胀即将到来6 月为 0.8% m/m，8.4% y/y（5 月为 1% m/m，8.6% y/y）。因此，通胀仍处于高位并连续加速，但头条新闻将脱离其峰值（即低于 8.4% 对 8.6%），因此这将保证 7 月加息 50 个基点，在我们看来。然而，如果通货膨胀率以 0.8% 以上的速度增长，并且 6 月份的同比增速超过 8.6%，那么这将意味着美联储需要做出更强有力的反应，即 75 个基点。 除了 7 月的举措外，我们预计 FOMC 将在 9 月和 11 月再加息两次 50 个基点，然后在 12 月加息 25 个基点。包括迄今为止的 150 个基点，这意味着 2022 年累计加息 325 个基点，到 2022 年底，将 FFTR 提高至 3.25-3.50% 的范围，该范围在很大程度上被视为高于中性立场（美联储对 FFTR 的长期预测为 2.25-2.50%）。我们维持对 2023 年加息两次 25 个基点的预测，但可能提前至 2023 年前三个月，使我们的终端 FFTR 到 2023 年第一季度末达到 3.75-4.00%。 利率展望：总体而言，来自 6 月 FOMC 的消息并未改变我们对收益率曲率以及新加坡与美国收益率差的周期性市场看法。我们继续看到短期内两者的上行潜力受到限制（即曲线变陡和新加坡贴现收窄）。更新后的 Jun Dot 图上移，峰值 FF 和长期中性 FF 之间的差距扩大。这与我们在 5 月月度外汇汇率报告中列出的内容一致。在我们的美国宏观团队更新 FF 预测后，我们将 2022 年底 10 年 UST 预测重新校准至 3.80%，并看到债券收益率的增长将逐渐减少到 2023 年。 美国 2022 年 6 月 FOMC：6 月加息 75 个基点加速紧缩周期2022 年 6 月 16 日星期四2 |页资料来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究部%截至6月16日美国联邦基金目标（上限）1.753M 复合 SOFR 0.51300 万美元 LIBOR 2.0310 年美国国债收益率 3.383M 复合 SORA 0.603MSGD SOR 1.7710 年 SGS 收益率 3.21资料来源：大华银行全球经济与市场研究部（截至 2022 年 6 月 16 日）2022 年 6 月 FOMC：加息周期加快，75 个基点的超大幅度和 2022 年另一个 175 个基点的鹰派轨迹美联储在其 6 月 14 日/15 日的 FOMC 中将其加息周期加快了将政策联邦基金目标利率（FFTR）上调 75 个基点至 1.50-1.75%, 它清楚地表明持续加息将是适当的其重点是控制通货膨胀。这是自 1994 年以来最大的一次加息，也是美联储第二次加息 75 个基点。根据最新的联邦公开市场委员会声明（与 5 月份的联邦公开市场委员会声明相比，该声明进行了重大改写），“委员会寻求在长期内以 2% 的速度实现最大的就业和通胀。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至 1‑1/2% 到 1-3/4%，并预计目标范围的持续增加将是适当的。”该段增加了一个新的声明，即“委员会坚定地致力于将通胀率恢复到 2% 的目标”，同时删除了“在货币政策立场适当坚定的情况下，委员会预计通胀率将回到 2% 的目标，并且劳动力市场保持强劲。” （之前在 3 月和 5 月的 FOMC 声明中发现）。另外，美联储理事会一致投票决定，自 2022 年 6 月 16 日起，将准备金余额支付的利率 (IOER) 提高至 1.65%（之前为 0.9%）。另一个关键焦点是 2022 年 6 月的点状图，该图显示 FOMC 政策制定者正在转向更快的紧缩步伐，因为他们现在倾向于认为美联储的政策利率到 2022 年底将达到 3.4%（明显高于 3 月的 1.9%） 2022 FOMC），这意味着在 2022 年剩余的 4 次 FOMC 会议（即 7 月、9 月、11 月和 12 月）中至少再加息 3 次 50 个基点和 1 次 25 个基点。大华银行预计的美国联邦基金目标利率轨迹（截至 2022 年 6 月 16 日）我们的预测3Q224Q221Q232Q232.753.504.004.001.652.993.643.913.003.654.104.103.603.803.903.901.132.122.582.752.202.652.902.903.303.403.503.50 美国 2022 年 6 月 FOMC：6 月加息 75 个基点加速紧缩周期2022 年 6 月 16 日星期四3 |页在决定后的新闻发布会上，FOMC 主席鲍威尔重申美国经济已做好应对利率上升的准备，并表示“在我们下一次会议 [7 月] 上似乎最有可能加息 50 个基点或 75 个基点”但他还补充说“我不期望这种规模的举动[75bps]要普通......”鲍威尔强调，加息步伐将取决于即将公布的数据，美联储官员“高度关注通胀风险”（重复 FOMC 声明中的一句话）。最新的 FOMC 决定并非一致 (10-1)，堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治反对，因为她希望小幅加息 50 个基点。之前的反对票是由圣路易斯联储主席布拉德在 2022 年 3 月的 FOMC 上投票。在罗森格伦于 2021 年底突然退休后，费城联储主席哈克再次投票成为波士顿联储的候补人选。6 月的联邦公开市场委员会也是两位新任美联储理事丽莎·库克和菲利普·N 的首次会议杰斐逊。除了声明“委员会将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，正如 5 月份发布的缩减美联储资产负债表规模的计划中所述。”鲍威尔在新闻发布会上表示，市场似乎对美联储的 QT 表示满意，并将其留在了那里。如前所述，6 月 FOMC 的措辞被大幅改写，主要突出之处在于强调“坚决致力于使通胀回到 2% 的目标”，并删除了“在货币政策立场适当坚定的情况下，委员会预计通胀将回到 2% 的目标，劳动力市场将保持强劲。”美联储的经济前景依然乐观，因为“整体经济活动在第一季度小幅下滑后似乎有所回升。” （替换“一季度小幅下滑，家庭支出和企业固定投资保持强劲”的句子）。这美联储的总体信息仍以通胀为中心，因为它认为“通胀仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。”它删除了“[俄罗斯入侵乌克兰]对美国经济的影响高度不确定”这句话。美联储继续看到俄罗斯入侵乌克兰，相关事件“给通胀带来额外的上行压力，并给全球经济活动带来压力”，并且“中国与 COVID 相关的封锁可能会加剧供应链中断。”在新闻发布会上，鲍威尔花了相当多的时间回答有关美联储利率轨迹转变的问题。他解释说，当他在上次会议上提出加息 50 个基点的指引时，他曾表示，如果数据差于预期，美联储将考虑采取更激进的举措，正如他们在 6 月 FOMC 中所做的那样。鲍威尔继续看到通胀上行的风险，美联储希望看到一系列月度通胀数据下降，并看到需求放缓（他认为这仍然非常热门）。他重申，美联储的目标是在劳动力市场保持强劲的同时将通胀率降至 2%。他强烈澄清了美联储“不是试图引发衰退”的观点。鲍威尔仍然认为美联储可以实现软着陆，但承认“在降低通胀的同时维持低失业率并不容易。”他发表的最特别的评论之一（在我们看来）是，虽然政策制定者将核心通胀视为未来价格发展的预测指标，但他指出，人们对 [未来通胀] 的预期取决于总体 CPI打印这是人们正在经历的。鲍威尔表示，尽管大多数指标仍显示美国人预计通胀将在未来几年恢复正常，但有一些压力迹象，美联储决心将通胀预期“锚定在 2%”。他重申，美联储没有看到根深蒂固的工资价格螺旋。他描绘了美国目前的情况，劳动力市场极度紧张，通胀过高，美联储预计劳动力市场的供需状况将更好地平衡并缓和工资增长。点图表明政策正常化的步伐要快得多根据其更新的 2022 年 6 月经济预测摘要及其“点阵图”图表，FOMC 成员现在预计其政策 FFTR 在 2022 年处于更高的 3.1%-3.6% 范围内（中值为 3.4%）（高于 1.6%- 2.4% 的范围，3 月 FOMC 的中位数为 1.9%）。对 2023 年底适当 FFTR 的预期中值也上升至 3.8%，这意味着两次加息 25 个基点或一次加息 50 个基点（此前 3 月 FOMC 为 2.8%）。重要的是，点阵图显示，在 FOMC 成员中，有 5 人更加鹰派，他们希望 2023 年的最终 FFTR 高于 4%，其中一个特定的异常值（很可能是布拉德）期望或希望看到 FFTR到 2023 年底接近 4.5%。 美国 2022 年 6 月 FOMC：6 月加息 75 个基点加速紧缩周期2022 年 6 月 16 日星期四4 |页在 2023 年利率达到峰值后，点图显示预计2024年降息到 2024 年将 FFTR 中值回落至 3.4%（此前 3 月 FOMC 为 2.8%）。长期 FFTR 中值现在略高至 2.5%（此前 3 月 FOMC 为 2.4%），这是 2019 年 6 月至 2021 年 12 月之间保持的比率。2022/2023年GDP增长预测再次下调，PCE通胀预测更高，失业率也更高反映美联储对通胀的低估，总体 PCE 通胀预测再次大幅上调至 2022 年的 5.2%（从 3 月 FOMC 的 4.3%），然后在 2023 年显着放