晨间策略

1 股指：经济的复苏对未来A股的表现可以“弊大于利”，盈利的反应往往要落后于利率的反应，随着复苏的进程政策可能会逐渐退出，叠加目前较大的外部压力，利率很可能会在6月底开始出现上行，而盈利端的见底是在中报，回升则将在三季报，况且目前的盈利预测仍存在一定的乐观误差。反弹的尾声往往会便随这一个上涨明显加速的阶段性“冲顶”的过程，所以我们建议目前随着市场的上涨应该对期指多单进行减仓。 国债：6月份流动性宽松仍大于基本面修复。目前虽然我国复工复产在有序推进，但终端需求偏弱的格局仍未见明显改善，这可能导致经济基本面修复速度偏慢。中期内，经济下行叠加宏观加杠杆，债市有机会也有压力。后续的关注在于经济修复的斜率。 焦煤：受国内焦价提降影响，部分中间贸易商为积极出货报价稍有下调，前期个别竞拍价位较高的合同出现违约现象，焦煤市场情绪转弱，部分煤种面临降价压力，但部分煤矿因目前厂内焦煤库存相对较低，个别上涨速度较慢的煤种有补涨现象。从需求端来看，尽管焦钢企业焦煤库存处于低位，但焦炭第一轮下跌后不少焦企出现亏损，部分亏损企业有30-50%限产，下游对焦煤采购谨慎，持观望态度。另外，20日下午中焦协召开的分析会上，与会企业一致同意，坚持亏损不生产，没有利润不销售的原则，全面限产，暂停煤炭采购，预计短期内黑色终端需求的疲态逐渐压向焦煤端。 聚烯烃：烯烃期货市场延续弱势震荡。目前商品整体情绪较弱，风险偏好度下降。从基本面看聚丙烯要略好于聚乙烯，但中期可能依旧要面对供应压力。中期装置检修淡季，另外6月原计划投产的几套装置延迟到7、 8月份可能性比较大，除此之外石化库存量开始抬升也侧面验证了供应增加。但烯烃出口需求可能算不上太差，5月份聚丙烯出口量21.18万吨，同比高出16%，聚乙烯出口量略低于去年的0.21%，上半年聚乙烯和聚丙烯出口总量增速有望保持在7%和1%左右。短期来看高成本背景下聚烯烃价格不过分看空，价格运行表现可能震荡偏弱运行。 镍：镍价在经历了上周的大跌后近两个交易日小幅回升。前期镍价的走弱主要受到美国5月通胀数据走高以及美联储紧缩节奏加快影响，市场担忧需求滑坡甚至衰退很快出现。需求端，近期国内镍现货表现疲弱，除一级镍基差持续高位外，NPI、电池级硫酸镍价格均持续下行。库存方面，上周全球一级镍的库存继续回落，延续缺口。从技术分析上看，经历了上周的下跌后镍价基本上已经回到本轮顶部区间的下沿。尽管现货仍然短缺，但在目前的政策预期下价格几乎不可能回到前高，跌破支撑可能只是时间问题。一级镍供应短缺的改善可能要到四季度，此前镍价仍有可能高位震荡，建议关注库存变化情况。 豆粕：美豆继续下跌，受谷物市场走弱影响，国内两粕承压。截至6月19日，美豆优良率为68%，环比减少2%，去年同期为60%，低于分析师预期1%。预报显示6月24日至6月30日期间，主产区东部地带会出现季节性干燥天气，中部天气温度将高于正常值，增加了市场对作物关键生长阶段的担忧。美豆种植即将结束意味着天气市将主导盘面走势。国内方面，船运数据显示迄今将会有670万吨大豆晨间策略 2022年6月22日星期三 2 投资咨询部 行业研究 在下月抵达中国，推测7月份进口大豆供应可能疲软。上周开机压榨有明显回升，豆粕库存环比增加，下游需求增量有限的情况下，现货基差维持偏弱运行。市场预计7月份中国大豆进口疲软，大豆到港预期收紧。 油轮运价：周三波罗的海原油运价指数BDTI报1207点，日环比上涨0.3%%，呈现小幅回升态势。截止6月20日，VLCC TD3C中东-中国租金依旧为-2万美元/天，但即期报价稳步上升至45.27点；Suezmax西非-欧陆TD20租金环比上涨2%；Aframax北海-欧陆TD7租金上涨1%约为2.4万美元/天。近期因中国买家恢复现货采购需求，VLCC即期市场情绪小幅升温，但中国自俄罗斯进口原油或将对冲中东进口，运费面临承压。俄乌方面，近两个月俄罗斯原油出口总量仍维持高位，其中亚洲成为吸纳折扣俄油的贸易重心，据俄罗斯海关最新数据显示5月中国从俄罗斯进口了74.7亿美元原油，相比去年同期增长55%，俄罗斯已超过沙特成为中国最大的石油供应国。同时欧盟海运禁令涉及规模将接近220万桶/天原油，而这些在未来都需要寻找新买家（中东、美国、西非等），尽管部分管道进口被豁免，但难以填补供应缺口。原油贸易格局改变将导致运距被进一步拉长，对中小型船运力分配形成结构性调整，利好运价抬升。近期成品油轮行情走强，原油轮或将受其联动而存在运价上扬潜力。 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 法律声明： 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资须谨慎。本报告所载的信息、材料及结论仅供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 郑重声明： 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则均构成对本公司合法权利的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通期货投资咨询部并获得许可，并须注明出处为海通期货投资咨询部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。