晨间策略

1 股指：经济的复苏对未来A股的表现可以“弊大于利”，盈利的反应往往要落后于利率的反应，随着复苏的进程政策可能会逐渐退出，叠加目前较大的外部压力，利率很可能会在6月底开始出现上行，而盈利端的见底是在中报，回升则将在三季报，况且目前的盈利预测仍存在一定的乐观误差。反弹已是尾声，建议对期指多单进行减仓。 国债：6月份流动性宽松仍大于基本面修复。目前虽然我国复工复产在有序推进，但终端需求偏弱的格局仍未见明显改善，这可能导致经济基本面修复速度偏慢。中期内，经济下行叠加宏观加杠杆，债市有机会也有压力。后续的关注在于经济修复的斜率。 铁矿石：当前成材需求仍未明显恢复，库存压力较大，导致成材价格承压，钢厂利润再度下降，引发铁矿盘面的负反馈效应为此轮铁矿下跌的主逻辑。短期来看，盘面已累计较大跌幅，继续下行的动能不足。中期来看，钢厂低利润引发钢厂主动减产，叠加确定执行的粗钢压减政策，未来铁矿需求大概率见顶回落，叠加供给端增量预期较为确定，因此中期铁矿基本面转弱趋势仍在。 PVC：本周PVC加速下行，最低触及7300区域。从原料端看，电石市场弱势，价格重心继续下移，企业面临亏损加剧，电石供需维持偏弱态势，成本端处于相对低位，难以提供有效支撑。从供给端看，供应端压力尚可，前期检修装置延续停车状态，整体开工负荷小幅降至76.94%，后期存在少量检修计划，预计PVC开工率波动幅度不大。从需求端看，下游仍以刚需为主，制品厂开工率持续下滑，受到高温和雨季影响，下游开工受到限制，本周管材开工率下降2个百分点至43%。从库存端看，PVC华东及华南库存增加0.44万吨至33.33万吨，下游拿货不积极、供应端比较稳定，仍有累库压力。总体来看，供应变化不大，社库有进一步增加的压力，下游需求疲弱，预计PVC走势震荡偏空。 不锈钢：不锈钢价格本周回升。在镍价大幅回调的背景下，造成不锈钢期货价格走强的市场因素主要有两个：首先是消费地库存上周大幅回落。在经历了疫情影响和旺季不及预期后，消费短期修复对价格形成了支持。其次不锈钢出口数据显示：5月镍铬系不锈钢出口48.67万吨，环比增加27.5%，同比增加32.94%，出口超预期增加有利于缓解过剩。此外近期300系不锈钢利润有所回升，但整体仍然处于低位。通过前期钢厂排产数据推测，6月国内不锈钢产量可能继续下降。总体看目前市场宏观风险高、不锈钢需求短期回升，走势震荡反弹为主。 棕榈油：棕榈油供需边际宽松令价格承压。一方面印尼加快棕榈油出口，进一步挤占马棕出口需求。截至周一，根据国内市场义务计划印尼已签发867,682吨棕榈油制品出口许可，此外政府已按照出口加速计划签发了535,998吨棕榈油制品许可，印尼已签发逾140万吨棕榈油出口许可。印尼经济事务协调部周二表示印尼将7月毛棕榈油参考价确定为每吨1,615.83美元，低于6月的每吨1,700.12美元。根据7月参考价，毛棕榈油出口专项税和出口税上限将分别为每吨200美元和288美元。另一方面，6月高频数据显示马棕供强需弱库存存在回升预期。SPPOMA数据显示，6月1-15日马来西亚棕榈油产量增加47.90%。船运机构数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口环比下滑10.5-17%。产晨间策略 2022年6月23日星期四 2 投资咨询部 行业研究 地报价跌幅明显，国内进口利润改善，新增部分买船，后期国内供需紧张格局有望得到缓解，基差承压。近期宏观因素对油脂市场影响较大，叠加随着印尼出口的加速释放，马棕供需的改善，棕榈油价格将延续弱势。 干散货运价：近日散货海运价经历短暂上涨后快速下跌，周三综指BDI报2349点，较前值下跌135点/-5.43%；细分船型中大型散货船运价指数BCI降幅最为明显，周三报2343点，较前值下跌367点/-13.54%，成为拖累BDI下跌的主要因素。好望角型散货船运价的下跌主要源于铁矿石运价的回撤。剔除高油价在运费成本端的支撑作用，近日铁矿石TCE运费下跌显著。贸易方面，预计澳巴发货端将由于天气转好而持续高位，但中国方面则受两因素影响令需求短期疲态：一是成材需求不佳，导致铁矿石价格承压，使钢厂利润持续低位，又加剧原料需求的缩减，这一负反馈效应的发酵成为铁矿石需求疲软的主要原因；二是中国钢厂由于利润低位而减产，叠加粗钢压减政策推进，需求端雪上加霜。贸易供强需弱，铁矿贸易基本面在下半年预计由强转弱。目前市场对于中国铁矿石需求的预期悲观，贸易商负面情绪四溢，加之高通胀以及对经济衰退担忧加剧的宏观背景，市场对好望角型散货船的预期达到低点，后市预计散货海运价格将震荡。 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 法律声明： 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资须谨慎。本报告所载的信息、材料及结论仅供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 郑重声明： 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则均构成对本公司合法权利的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通期货投资咨询部并获得许可，并须注明出处为海通期货投资咨询部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。