证券研究报告·公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安克创新（300866） 拟进行上市后首次股权激励，共享成长放眼未来发展 2022年06月23日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 61.40 一年最低/最高价 50.80/170.06 市净率(倍) 3.99 流通A股市值(百万元) 9,267.73 总市值(百万元) 24,954.63 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.38 资产负债率(%,LF) 24.53 总股本(百万股) 406.43 流通A股(百万股) 150.94 相关研究 《安克创新(300866)：2021年年报点评：收入同比+34.4%，关注运费等其他成本的边际改善》 2022-04-13 《安克创新(300866)：2021年三季报点评：海运成本与原材料价格上涨影响短期利润》 2021-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 12,574 16,043 19,552 22,935 同比 34% 28% 22% 17% 归属母公司净利润（百万元） 982 1,260 1,658 1,950 同比 15% 28% 32% 18% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.42 3.10 4.08 4.80 P/E（现价&最新股本摊薄） 25.42 19.81 15.05 12.80 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2022年6月22日公司发布限制性股票激励计划草案。公司计划通过增发649.3万股（占公司6月22日股本总额的1.6%）限制性股票用于股权激励，首次授予价格为40元/股。按6月22日收盘价计算，本次激励股票价值达到4亿元。激励对象包括公司的董事、高管及核心技术及业务人员。 ◼ 大部分股票用于激励核心技术及业务人员，与员工共享成长收益：公司本次激励计划首次授予部分占权益总额80%，预留部分为20%。首次授予的80%中，有17%分配给公司高管，另63%分配给公司核心技术及业务人员。本次激励人数为不超过426人，占公司2021年底员工数的12%，覆盖较全，有助于共享成长绑定利益，激发组织活力。 ◼ 本次股权激励业绩考核期为3个会计年度，归属期最长达授予日起的48个月：首次授予部分考核期为2022-24年，预留授予部分考核期为2023-2025年，业绩考核目标均为年营业收入同比增速不低于15%。激励归属期最长达到授予日后48个月，归属后不另设禁售期，有望起到较强的长期激励效果。本次股权激励目的以共享收益为主，业绩考核目标设置不算激进。公司预计首次授予部分的激励成本为1.34亿元，2022-25年分别为0.42/ 0.58/ 0.26/ 0.07亿元，总体成本可控。 ◼ 持续看好跨境电商品牌化典范龙头的未来成长：跨境电商是我国消费行业中的高潜力赛道，代表着中国优质供应链实力外溢的趋势。品牌是消费产业链中的皇冠明珠，跨境电商优质的产品也需要不断积累形成品牌，才能够持续创造超额价值。安克创新是跨境电商品牌化龙头企业，在欧美多个国家的线上线下渠道拥有广泛的认知和布局，也拥有包括Anker、Eufy、Soundcore在内的多个备受好评的优质品牌，产品涵盖充电配件、无线耳机、清洁家电等多个高潜力数码电子消费品赛道。此次股权激励后，我们看好公司上下齐心，持续成长。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-24年归母净利润预测为12.6/ 16.6/ 19.5亿元，同比+28%/ 32%/ 18%，对应6月22日收盘价PE为20x/ 15x/ 13x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海运及原材料价格，行业竞争加剧，新品不及预期，汇率，进出口政策，终端消费需求，库存风险等 -69%-62%-55%-48%-41%-34%-27%-20%-13%-6%1%2021/6/232021/10/222022/2/202022/6/21安克创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 5 表1：本激励授予的限制性股票分配情况 序号 姓名 职务 获授的限制性股票数量（万股） 占本激励计划授出权益数量的比例 占本激励计划公告日公司股本总额的比例 1 祝芳浩 董事 100.85 15.53% 0.25% 2 张希 董事会秘书 6.65 1.02% 0.02% 3 杨帆 财务负责人 2.72 0.42% 0.01% 4 杨沛霖（中国香港） 核心技术及业务人员 0.52 0.08% 0.00% 5 廖仁辉（中国香港） 0.41 0.06% 0.00% 6 Shoumian Xue（美国） 0.47 0.07% 0.00% 7 GUO ZHAOQIN（新加坡） 5.92 0.91% 0.02% 8 YOON HYUNGWOO（韩国） 2.31 0.36% 0.01% 9 陈建杉（中国台湾） 0.97 0.15% 0.00% 10 JOSEPH ONG AROLLADO（菲律宾） 0.61 0.09% 0.00% 11 吴泰云（中国台湾） 1.03 0.16% 0.00% 12 潘禹涵（中国台湾） 0.68 0.10% 0.00% 13 JEONG JAEWAN（韩国） 2.02 0.31% 0.01% 14 KIM SI YOON（韩国） 1.43 0.22% 0.00% 合计 126.59 19.50% 0.31% 其他核心技术及业务人员（412人） 392.87 60.50% 0.97% 首次授予合计（426人） 519.45 80.00% 1.28% 预留部分 129.86 20.00% 0.32% 合计 649.32 100.00% 1.60% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 表2：首次授予限制性股票归属期：最长达48个月 归属安排 归属期间 归属比例 首次授予的限制性 股票第一个归属期 自首次授予之日起12个月后的首个交易日起至授予之日起24个月内的最后一个交易日当日止 1/3 首次授予的限制性 股票第二个归属期 自首次授予之日起24个月后的首个交易日起至授予之日起36个月内的最后一个交易日当日止 1/3 首次授予的限制性 股票第三个归属期 自首次授予之日起36个月后的首个交易日起至授予之日起48个月内的最后一个交易日当日止 1/3 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 5 表3：本次股权激励业绩考核目标（首次授予部分） 归属安排 业绩考核目标 第一个归属期 以2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于15%； 第二个归属期 以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于15%； 第三个归属期 以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于15%。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 5 安克创新三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7,073 8,266 9,696 11,096 营业总收入 12,574 16,043 19,552 22,935 货币资金及交易性金融资产 2,326 2,637 3,438 4,378 营业成本(含金融类) 8,082 10,187 12,292 14,400 经营性应收款项 1,173 1,509 1,864 2,218 税金及附加 5 18 22 25 存货 2,061 2,598 2,863 2,959 销售费用 2,445 3,119 3,801 4,458 合同资产 0 0 0 0 管理费用 374 481 587 688 其他流动资产 1,513 1,522 1,532 1,541 研发费用 778 995 1,193 1,376 非流动资产 1,401 2,019 2,829 3,918 财务费用 46 0 0 0 长期股权投资 271 392 611 961 加:其他收益 53 64 78 92 固定资产及使用权资产 231 341 442 535 投资净收益 258 160 196 195 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 43 0 0 0 无形资产 15 17 20 22 减值损失 -106 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 24 24 24 24 营业利润 1,092 1,468 1,932 2,273 其他非流动资产 861 1,245 1,733 2,376 营业外净收支 -7 -10 -13 -16 资产总计 8,474 10,285 12,525 15,013 利润总额 1,085 1,458 1,919 2,257 流动负债 1,848 2,347 2,860 3,317 减:所得税 60 146 192 226 短期借款及一年内到期的非流动负债 115 115 115 115 净利润 1,024 1,312 1,727 2,031 经营性应付款项 876 1,171 1,480 1,734 减:少数股东损益 43 52 69 81 合同负债 28 35 43 50 归属母公司净利润 982 1,260 1,658 1,950 其他流动负债 829 1,025 1,222 1,417 非流动负债 484 484 484 484 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.42 3.10 4.08 4.80 长期借款 100 100 100 100 应付债券 6 6 6 6 EBIT 1,010 1,243 1,658 1,986 租赁负债 84 84 84 84 EBITDA 1,088 1,331 1,754 2,091 其他非流动负债 295 295 295 295 负债合计 2,332 2,831 3,344 3,800 毛利率(%) 35.72 36.50 37.13 37.21 归属母公司股东权益 6,049 7,309 8,967 10,917 归母净利率(%) 7.81 7.85 8.48 8.50 少数股东权益 93 145 214 296 所有者权益合计 6,142 7,454 9,182 11,213 收入增长率(%) 34.45 27.58 21.87 17.30 负债和股东权益 8,474 10,285 12,525 15,013 归母净利润增长率(%) 14.70 28.32 31.63 17.58 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 449 706 1,237 1,437 每股净资产(元) 14.88 17.98 22.06 26.86 投资活动现金流 391 -395 -436 -497 最新发行在外股份（百万股） 406 406 406 406 筹资活动现金流 -361 0 0 0