能源与碳中和专题报告：俄乌冲突后全球能源变局（三）：全球能源需求格局如何变化及价格展望？

能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 “地缘冲突后全球能源变局”系列研究 专题报告一（政策篇）：全球能源政策如何变化？ 专题报告二（供应篇）：全球能源供应和贸易格局如何变化？ 专题报告三（需求及展望篇）：全球能源需求格局如何变化及价格展望？ 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源与碳中和专题报告 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2022-6-22 · 摘要： 能源危机下，煤炭保障能力和经济性凸显。尽管能源转型及去煤化是长期碳中和发展方向，但是中欧美2021年均出现煤炭发电占比重新上升的现象。中欧美的煤炭发电占比分别由2020年的70.4%/19%/12.25%提高至2021年的70.6%/22%/15.43%。其中，出口需求提振及清洁能源发电不及预期是中国用煤需求抬升的主因，而欧美煤炭发电提升主要因能源危机下天然气价格暴涨，导致天然气发电成本过高，煤电对气电产生替代。 2022年中欧美能源需求及煤炭替代性出现分化。中国煤电需求下滑，得益于天气改善和新能源装机提升，中国今年1-5月水电、风电、太阳能发电分别实现同比增长17.5%、12.9%和4.5%，而火电增速则下滑3.5%。天然气高价未改，欧洲煤炭替代效应持续，据欧洲互联电网机构统计(ENTSO-E)，2022年前23周（约4-5个月）的煤炭发电累计同比增加11.07%，而天然气发电累计同比减少18.7%。美国煤炭替代效应有所缓解，2022年上半年美国煤炭涨幅高达175.53%，高于天然气133.24%的涨幅，进而导致美国气电与火电利润价差缩小，气电对火电替代增强。 地缘冲突引发能源供应紊乱，短期需求旺季支撑下能源价格偏高运行，中期价格或跟随供需矛盾缓解而小幅回落，但低供应弹性下，下跌空间有限。短期来看，夏季是能源需求旺季，欧美经济尚未进入衰退，供给增加需要时间兑现，原油、天然气、煤炭价格或维持高位震荡。中期来看，原油和天然气供应或有所缓解，叠加高价下需求承压，价格重心或出现下移，但由于供应弹性偏低，且地区之间供需存在错配，因此底部仍有支撑，关注7月OPEC+增产加速和北溪一号检修恢复情况。煤炭海外2022年增产2.5%难以对冲需求增加，全球低库存和油气价格高企将支撑煤炭需求，加之全球煤炭供应弹性不足，煤价将滞后于油气而回落。欧洲电力短期跟随天然气价格波动，中期关注入冬前天然气补库情况。能源危机短暂造成欧洲碳价松动，但长期碳价仍有支撑，重点关注近期EU ETS改革方案落地情况。 风险因素：地缘冲突加剧，欧美通胀持续，全球经济衰退 俄乌冲突后全球能源变局（三）：全球能源需求格局如何变化及价格展望？ 全球碳中和及能源转型的背景下，地缘冲突增加能源供应扰动，进而导致全球能源需求格局在短期内“重返煤炭”。经济增长、高通胀及地缘冲突之间的结构性矛盾，不仅抬升了全球能源价格重心，也增加了全球能源需求前景的不确定性，进而加剧了全球能源价格波动。 报告要点 中信期货研究|能源与碳中和专题报告 2 / 16 目录 摘要：.................................................................................................................................................... 1 一、能源危机下，中美欧能源消费结构变化.................................................................................... 4 1、中国清洁能源高发，对火电形成压制 ............................................................................................................. 4 2、欧洲煤炭对天然气替代明显，可再生能源稳定性增加 ................................................................................. 5 3、美国煤炭对天然气替代减弱，可再生能源发电维持高增 ............................................................................. 7 二、后地缘冲突时代，能源价格展望................................................................................................ 9 1、原油：短期需求支撑高位震荡，中期供应压力增加重心小幅回落 ............................................................. 9 2、天然气：供应扰动下补库压力增加，需求旺季临近支撑气价 ................................................................... 11 3、煤炭：北半球夏季需求叠加替代作用支撑煤价高位震荡 ........................................................................... 13 4、欧洲电价及碳价：短期波动加大，长期支撑犹存 ....................................................................................... 14 免责声明.............................................................................................................................................. 16 中信期货研究|能源与碳中和专题报告 3 / 16 图目录 图 1： 中国2019-2021各类型能源发电占比 ....................................... 4 图 2： 中国火力月度发电量 ..................................................... 5 图 3： 中国水电月度发电量 ..................................................... 5 图 4： 中国风电光伏月度发电量 ................................................. 5 图 5： 中国核电月度发电量 ..................................................... 5 图 6： 欧盟2019-2021各类型能源发电占比 ....................................... 6 图 7： 欧洲煤炭周度发电量 ..................................................... 6 图 8： 欧洲天然气周度发电量 ................................................... 6 图 9： 欧洲可再生能源周度发电量 ............................................... 7 图 10： 欧洲风力发电量季节图 ................................................... 7 图 11： 欧洲光伏发电量季节图 ................................................... 7 图 12： 美国2017-2021各类型能源发电占比 ....................................... 8 图 13： 美国月度煤炭发电量 ..................................................... 8 图 14： 美国月度天然气发电量 ................................................... 8 图 15： 美国煤炭/天然气2022年上半年涨幅 ....................................... 8 图 16： 美国月度风力发电量 ..................................................... 9 图 17： 美国月度光伏发电量 ..................................................... 9 图 18： 2022年全球石油与液体燃料供应预测 ....................................... 9 图 19： 全球石油需求展望 ...................................................... 10 图 20： OECD商业石油库存 ...................................................... 10 图 21： 俄罗斯2010-2030年油气项目批准情况 .................................... 11 图 22： 国际油气公司退出俄罗斯的情况 .......................................... 11 图 23： 欧洲天然气库存 ........................................................ 12 图 24： 美国天然气库存 ........................................................ 12 图 25： 2022年全球天然气产量预测 .............................................. 12 图 26： 2022年全球煤炭产量预测 ................................................ 13 图 27： 德国日前电价 .......................................................... 14 图 28： 北欧四国日前电价 ...................................................... 14 图 29： EU ETS价格 ............................................................ 15 图 30： 德国火电气电利润价差 .................................................. 1