中远海运港口（01199 HK）的1H21业绩符合预期，受益于中国强劲的对外贸易和改善的每箱收入，公司1H21的收入迅速增长24.8% YoY至564.9百万美元，占我们2021年预测的48.2%，基本符合预期和市场共识。受益于处理费增加和成本控制措施，公司1H21的毛利率实现了4.4 ppt YoY的增长。由于更好的运营利润率，公司1H21的股东利润增长了7.5% YoY至175.6百万美元，每股收益为5.30美分。通过排除1H20关于终端销售的一次性收益，公司的调整后股东利润增长了85.2% YoY，基本符合我们的预期。盈利能力预计将通过CSP的精益运营策略和组合优化得到提升。随着合同处理费的提高和良好的汇率，我们观察到CSP的终端的毛利润更高。另一方面，我们预计CSP通过精益管理实现更好的成本性能。在出售一些终端后，CSP的港口业务规模和盈利能力有望进一步提升。我们维持对该股的“买入”评级。
