请务必阅读正文之后的免责声明部分 I65 软件和信息技术服务业 2022年6月12日 公司聚焦通信服务，经营效益业内领先 元道通信成立于2008年9月，创建以来持续聚焦于通信服务业务，在我国西部、东北和华北区域布局日趋完善，并逐步向其他区域积累拓展。近年来，公司抓住发展机遇快速成长，经营效益和业绩增速均居于行业领先水平。 通信网络建设推动行业发展，集采招标利好龙头企业 当前通信网络越来越复杂，多种技术长期共存，基站等网络设备持续增多，数据流量高速增长，推动通信技术服务行业持续发展。随着通信运营商逐渐以“集中采购”为主，未来行业集中度将进一步提高，公司可望脱颖而出，获取更大行业份额。 募投项目可望进一步提升公司竞争优势 本次募集资金主要用于公司主营业务相关的项目。其中区域网点服务建设预计投资额4.19亿，主要为新建区域服务网点，并配置相应的人员设备等，达产后预计每年可新增营业收入5.6亿元，新增净利润3087.56万元。研发中心建设项目预计投资额为1.24亿元。本次募集资金中有3亿元用于补充流动资金。募投项目实施可望增强公司核心竞争力，满足客户不断提升的服务需求，进一步巩固竞争地位。 盈利预测与投资建议 我们预计2022-2024年公司收入为 20.37/24.63/28.97亿元，增速为 25.4%/21.0%/17.6%，归母净利润分别是 1.28/1.58/1.83亿元，扣非后归母净利润分别为1.17/1.44/1.67亿元。我们预计发行后公司远期整体公允价值区间为45.32-51.82亿元。对应 2021年归母净利润的静态发行市盈率区间为 42.48-48.57倍，对应2021年扣非归母净利润的静态市盈率区间为46.32-52.96倍；对应 2022 年归母净利润的动态发行市盈率区间为35.36-40.43倍，对应 2022 年扣非归母净利润的动态发行市盈率区间为38.71-44.26倍。截至2022年6月12日，公司所属行业的静态市盈率（I65软件和信息技术服务业）为44.33倍，近一年的平均行业静态市盈率为55.56倍。 风险提示 盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测和估值结论的风险；行业竞争加剧的风险；客户高度集中的风险；劳务供应商集中度上升的风险；科技创新和产品开发失败风险；人力成本上升的风险；应收账款公司研究 发行数据 2022-6-12 发行前总股本（万股） 9118 新发行股数（万股） 3040 老股配售（万股） 0 发行后总股本（万股） 12158 分析师：彭竑 执业证书号：S1490520090001 电话：010-85556202 邮箱：penghong@hrsec.com.cn 重要提示： 本报告由署名分析师秉承专业的态度，采用专业、严谨的研究方法和分析逻辑，基于合理的数据基础和事实依据所撰写，遵守有关投资价值研究报告的各项监管要求以及业务规范。投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。 证券研究报告 元道通信IPO投资价值报告 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES及合同资产回收的风险；经营活动现金净流量波动的风险；安全生产的风险；新型冠状病毒肺炎疫情带来的风险。 附表：盈利预测简表 会计年度 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 753.28 1,224.72 1,624.51 2,036.83 2,464.28 2,897.12 增长率(%) 62.94 62.59 32.64 25.38 20.99 17.56 归属母公司股东净利润（百万元） 62.27 87.67 106.69 128.18 157.84 183.22 增长率(%) 74.10 40.79 21.70 20.13 23.14 16.08 每股收益(元) 0.82 0.97 1.17 1.05 1.30 1.51 净资产收益率(%) 19.07 17.40 17.68 11.22 9.29 9.87 资料来源：公司数据，华融证券计算整理 注：2022-2024年以发行后总股本12158万股计算EPS gYkZcZjZbY2XZV9P8QbRmOqQpNnPfQpPoQlOoMnPaQrRuNuOqRoMuOtRzR 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES 目 录 一、公司聚焦通信服务，经营效益业内领先 ............................................................................................................................ 5 1、公司聚焦通信技术服务 .................................................................................................................................................. 5 2、管理团队稳定，业务经验丰富 ...................................................................................................................................... 5 3、公司商业模式分析 .......................................................................................................................................................... 6 4、近年业绩显著增长 .......................................................................................................................................................... 9 二、通信技术服务市场成熟，技术推动业务持续增长 .......................................................................................................... 12 1、通信技术服务行业介绍 ................................................................................................................................................ 12 2、通信技术服务市场持续增长 ........................................................................................................................................ 18 3、市场格局分散，集采利好龙头 .................................................................................................................................... 21 三、公司管理同业领先，创新提升经营效益 .......................................................................................................................... 22 1、信息化管控，创新提升经营效益 ................................................................................................................................ 22 2、通信服务行业因区域性而差异化 ................................................................................................................................ 23 3、同行业上市公司对比分析 ............................................................................................................................................ 25 四、募投项目分析 ...................................................................................................................................................................... 28 五、盈利预测与估值分析 .......................................................................................................................................................... 30 1、盈利预测 ....................................................................................................................................................................... 30 2、绝对估值 ....................................................................................................................................................................... 33 3、相对估值 ....................................................................................................................................................................... 36 4、发行区间估计..........................................................................................................