618销售高增表现靓丽，自主品牌持续成长可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 618销售高增表现靓丽， 自主品牌持续成长可期 ■事件：6月20日，喜临门发布618活动战报，公司于618活动期间实现全网总销额5.9亿元，同比增长72%。 ■核心床垫品类表现靓丽，品牌转型突破年轻圈层 公司持续发力核心床垫业务，618活动期间在天猫、京东、苏宁三大平台连续8年蝉联床垫类目总销量第一，其中4DPro舒睡版床垫销量天猫第一，飞跃2.0床垫销量京东第一，尼亚软床销量抖音第一，光年护脊床垫销量苏宁易购第一。同时，公司积极培育第二销售增长曲线，持续丰富多元化软体产品矩阵，以满足消费者一站式购齐体验。618活动期间，超48000人选择购买多件喜临门产品，沙发、软床等品类加速放量可期。 面对家居消费群体年轻化趋势，喜临门率先转型数字化品牌营销，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，加大品牌年轻化焕新力度，通过赞助《11点睡吧》、《奔跑吧》、《向往的生活》等潮流综艺，助推品牌“出圈”。 ■多平台联动搭建流量内容生态，直播渠道创新营销成效初显 公司持续构建以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。随着公司品牌力逐步提升，线下加盟商体系日益完善，线上平台运营模式不断创新，公司已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作。通过小红书、B站、抖音、微信等众多头部KOL、KOC的深度种草、背书，公司实现多平台联动，逐步构筑全新的品牌公域流量内容生态。618活动期间，公司全网曝光量超1.5亿次，高端线销额同比增长186%。同时，公司创新营销形式，明星+总裁亲临助阵抖音、天猫直播带货，渠道自播和达人直播成效初显，多平台矩阵直播销额同比增长128%，公司产品荣登抖音平台床垫/软床销量第一。 ■投资建议：作为国内床垫龙头企业，喜临门品牌影响力持续领先，同时公司不断丰富多元化产品矩阵，线下线上渠道快速扩张，618表现靓丽初显创新营销成效，公司有望充分享受行业渗透率和市占率提升红利。我们预计喜临门2022-2024年营业收入为94.46、117.01、142.65亿元，同比增长21.54%、23.87%、21.91%；归母净利润为7.18、9.32、11.69亿元，同比增长28.50%、29.84%、25.35%，对应PE为19.1x、Table_Tit le 2022年06月21日 喜临门（603008.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 轻工家居 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 38.17元 股价（2022-06-21） 35.39元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,710.79 流通市值（百万元） 13,710.79 总股本（百万股） 387.42 流通股本（百万股） 387.42 12个月价格区间 21.85/39.03元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 17.77 5.94 12.4 绝对收益 23.13 7.92 6.46 罗乾生 分析师 SAC执业证书编号：S1450522010002 luoqs1@essence.com.cn 相关报告 喜临门：21年业绩高增符合预期，品牌、产品、渠道多维发力/罗乾生 2022-04-21 -31%-23%-15%-7%1%9%17%202 1-06202 1-10202 2-02喜临门 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 14.7x、11.7x，维持买入-A的投资评级。 ■风险提示：行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,623.3 7,771.8 9,446.2 11,701.0 14,265.0 净利润 313.4 558.8 718.0 932.3 1,168.6 每股收益(元) 0.81 1.44 1.85 2.41 3.02 每股净资产(元) 7.59 8.26 10.40 12.46 15.22 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 43.7 24.5 19.1 14.7 11.7 市净率(倍) 4.7 4.3 3.4 2.8 2.3 净利润率 5.6% 7.2% 7.6% 8.0% 8.2% 净资产收益率 10.7% 17.5% 17.8% 19.3% 19.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/喜临门 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,623.3 7,771.8 9,446.2 11,701.0 14,265.0 成长性 减:营业成本 3,724.9 5,284.8 6,206.2 7,686.4 9,346.5 营业收入增长率 15.4% 38.2% 21.5% 23.9% 21.9% 营业税费 40.6 53.0 69.4 83.4 101.2 营业利润增长率 -14.8% 64.3% 33.3% 29.1% 23.7% 销售费用 907.1 1,193.7 1,487.4 1,819.8 2,232.4 净利润增长率 -17.6% 78.3% 28.5% 29.8% 25.3% 管理费用 270.8 314.2 414.6 516.7 610.9 EBIT DA增长率 4.6% 35.6% 30.5% 23.8% 21.4% 研发费用 124.6 183.2 223.1 270.5 334.3 EBIT增长率 4.7% 42.1% 35.7% 26.9% 23.5% 财务费用 71.6 51.8 91.6 95.7 127.5 NOPLAT增长率 -10.8% 57.7% 31.7% 28.2% 25.1% 资产减值损失 -19.3 5.7 -5.4 -6.3 -2.0 投资资本增长率 -9.1% -28.2% 82.1% -48.9% 87.3% 加:公允价值变动收益 -19.1 1.3 -8.9 -3.8 -6.3 净资产增长率 10.3% 6.7% 26.4% 20.8% 22.7% 投资和汇兑收益 -5.5 42.8 18.0 18.4 26.4 营业利润 437.1 718.3 957.8 1,236.8 1,530.4 利润率 加:营业外净收支 -10.0 -11.0 -7.1 -9.4 -9.2 毛利率 33.8% 32.0% 34.3% 34.3% 34.5% 利润总额 427.1 707.3 950.7 1,227.5 1,521.2 营业利润率 7.8% 9.2% 10.1% 10.6% 10.7% 减:所得税 76.1 101.9 164.0 202.5 244.2 净利润率 5.6% 7.2% 7.6% 8.0% 8.2% 净利润 313.4 558.8 718.0 932.3 1,168.6 EBIT DA/营业收入 12.0% 11.8% 12.7% 12.7% 12.6% EBIT /营业收入 9.8% 10.1% 11.2% 11.5% 11.6% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 104 75 59 44 33 货币资金 1,452.9 1,731.7 755.7 2,728.7 2,098.7 流动营业资本周转天数 49 13 25 21 19 交易性金融资产 81.5 0.8 -8.1 -11.8 -18.1 流动资产周转天数 287 228 213 208 205 应收账款 851.1 1,333.6 2,474.1 1,689.6 3,255.7 应收账款周转天数 69 51 73 64 62 应收票据 108.9 3.6 133.7 54.9 159.6 存货周转天数 62 44 61 55 53 预付账款 76.3 70.4 238.9 66.8 298.9 总资产周转天数 455 368 336 293 273 存货 798.5 1,101.6 2,077.8 1,497.0 2,668.2 投资资本周转天数 193 114 111 87 69 其他流动资产 1,748.9 468.0 793.7 1,003.5 755.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.7% 17.5% 17.8% 19.3% 19.8% 长期股权投资 14.8 254.2 254.2 254.2 254.2 ROA 4.6% 7.3% 8.4% 10.5% 10.7% 投资性房地产 - - - - - 固定资产 1,631.5 1,618.3 1,497.7 1,377.2 1,256.6 费用率 在建工程 46.2 116.3 116.3 116.3 116.3 销售费用率 16.1% 15.4% 15.7% 15.6% 15.6% 无形资产 257.4 286.7 270.4 254.0 237.6 管理费用率 4.8% 4.0% 4.4% 4.4% 4.3% 其他非流动资产 496.0 1,326.0 724.6 691.2 806.4 研发费用率 2.2% 2.4% 2.4% 2.3% 2.3% 资产总额 7,563.9 8,311.1 9,329.0 9,721.5 11,889.3 财务费用率 1.3% 0.7% 1.0% 0.8% 0.9% 短期债务 1,409.9 1,243.3 767.9 - - 四费/营业收入 24.4% 22.4% 23.5% 23.1% 23.2% 应付账款 1,527.7 1,761.4 2,654.9 2,661.1 3,649.6 偿债能力 应付票据 377.9 689.8 666.1 962.0 1,008.1 资产负债率 58.1% 59.3% 54.1% 46.8% 46.6% 其他流动负债 930.2 586.4 845.5 799.6 736.5 负债权益比 138.4% 145.5% 117.9% 88.0% 87.4% 长期借款 90.2 430.2 - - - 流动比率 1.21 1.10 1.31 1.59 1.71 其他非流动负债 55.6 214.4 113.9 128.0 152.1 速动比率 1.02 0.84 0.89 1.25 1.21 负债总额 4,391.5 4,925.6 5,048.3 4,550.7 5,546.3 利息保障倍数 7.69 15.08 11.57 14.05 13.03 少数股东权益 231.4 185.9 251.2 342.4 448.4 分红指标 股本 387.4 387.4 387.4 387.4 387.4 DPS(元) 0.25 - 0.22 0.34 0.26 留存收益 2,556.2 3,010.3 3,642.1 4,441.1 5,507.2 分红比率 30.9% 0.0% 12.0% 14.3% 8.8% 股东权益 3,172.3 3,385.5 4,280.7 5,170.8 6,343.0 股息收益率 0.7% 0.0% 0.6% 1.0% 0