发布2022年限制性股票激励计划（草案），稳固核心管理团队和技术人员

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 药石科技（300725.SZ） 2022年06月21日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/6/21 当前股价(元) 93.20 一年最高最低(元) 210.80/66.00 总市值(亿元) 186.08 流通市值(亿元) 152.58 总股本(亿股) 2.00 流通股本(亿股) 1.64 近3个月换手率(%) 151.74 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021年实现稳健增长，2022Q1经营持续向好》-2022.5.3 《公司信息更新报告-可转债落地，CDMO业务快速发展在即》-2022.4.19 《公司信息更新报告-短期经营波动，不影响公司的长期价值》-2021.10.28 发布2022年限制性股票激励计划（草案），稳固核心管理团队和技术人员 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 余汝意（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790121070029 ⚫ CDMO业务快速发展在即，维持“买入”评级 基于在创新分子砌块积累的优势，药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP中间体—原料药—制剂”等创新药CDMO业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务。经过多年的持续积累，药石科技的CDMO业务在人才、合规产能、客户及项目上全面改善，并持续向好，公司的CDMO业务也将迎来快速发展阶段。我们维持原盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.72/5.40/7.40亿元，EPS为1.86/2.71/3.71元，当前股价对应PE分别为50.1/34.4/25.1倍，公司CDMO业务即将迎来快速发展期，维持“买入”评级。 ⚫ 公告2022年限制性股票激励计划（草案），稳固核心管理团队和研发人员 6月20日，公司公告2022年限制性股票激励计划（草案），本激励计划首次授予限制性股票的激励对象共计206人，其中包含：（1）公司董事、高级管理人员（3人）；（2）中高层管理人员（36人）；（3）技术骨干（167人）。授予数量上，拟向激励对象授予的限制性股票总量为110万股，首次授予限制性股票100万股，预留10万股。授予价格上，首次授予部分限制性股票的授予价格为每股51.53元。业绩考核目标上，以2021年为基数，公司2022-2025年营业收入增长率分别不低于20%/40%/60%/80%。假设于2022年7月首次授予限制性股票，公司预计 摊 销 总 费 用 为4524.69万元，2022-2026年 分 别 摊 销1146.73/1766.23/964.25/496.12/151.37万元。 鉴于行业处于蓬勃发展阶段，对人才竞争也比较激烈，公司适时推出股权激励，有助于稳固核心管理团队和研发人员，保障业务稳步推进，有利于公司的长远发展。 ⚫ 风险提示：CDMO产能落地不及预期，客户流失风险，募投项目落地不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,022 1,202 1,725 2,425 3,314 YOY(%) 54.4 17.5 43.6 40.5 36.7 归母净利润(百万元) 184 487 372 540 740 YOY(%) 21.1 164.1 -23.6 45.4 37.0 毛利率(%) 45.8 48.1 46.5 46.3 46.2 净利率(%) 18.0 40.5 21.5 22.3 22.3 ROE(%) 9.7 19.2 12.5 15.5 17.6 EPS(摊薄/元) 0.92 2.44 1.86 2.71 3.71 P/E(倍) 101.0 38.2 50.1 34.4 25.1 P/B(倍) 9.8 7.7 6.6 5.6 4.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -90%-60%-30%0%30%60%2021-062021-102022-022022-06药石科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1873 1804 2345 2941 3783 营业收入 1022 1202 1725 2425 3314 现金 1245 700 879 1137 1430 营业成本 554 623 923 1302 1782 应收票据及应收账款 167 201 328 416 600 营业税金及附加 6 8 11 16 22 其他应收款 1 2 3 4 5 营业费用 31 24 43 55 79 预付账款 15 24 32 46 61 管理费用 121 150 181 242 331 存货 310 448 674 909 1258 研发费用 91 114 147 206 282 其他流动资产 135 429 429 429 429 财务费用 20 16 19 21 24 非流动资产 552 1703 1727 1814 1996 资产减值损失 -2 -10 0 0 0 长期投资 156 8 -140 -288 -436 其他收益 0 0 0 0 0 固定资产 138 596 795 1006 1251 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 无形资产 34 111 127 144 164 投资净收益 3 238 0 0 0 其他非流动资产 224 988 946 952 1018 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2425 3507 4072 4755 5779 营业利润 194 493 401 582 794 流动负债 476 789 982 1146 1441 营业外收入 11 15 12 12 12 短期借款 120 348 348 348 348 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 184 267 401 542 748 利润总额 205 508 412 593 806 其他流动负债 172 174 234 256 345 所得税 20 4 36 46 55 非流动负债 55 90 86 82 78 净利润 184 504 376 547 751 长期借款 0 24 19 15 11 少数股东损益 -0 17 4 6 11 其他非流动负债 55 67 67 67 67 归母净利润 184 487 372 540 740 负债合计 531 879 1068 1227 1519 EBITDA 201 566 498 706 949 少数股东权益 0 200 204 210 221 EPS(元) 0.92 2.44 1.86 2.71 3.71 股本 154 200 200 200 200 资本公积 1313 1299 1299 1299 1299 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 496 967 1306 1808 2510 成长能力 归属母公司股东权益 1895 2427 2799 3317 4039 营业收入(%) 54.4 17.5 43.6 40.5 36.7 负债和股东权益 2425 3507 4072 4755 5779 营业利润(%) 18.7 153.9 -18.7 45.2 36.5 归属于母公司净利润(%) 21.1 164.1 -23.6 45.4 37.0 获利能力 毛利率(%) 45.8 48.1 46.5 46.3 46.2 净利率(%) 18.0 40.5 21.5 22.3 22.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.7 19.2 12.5 15.5 17.6 经营活动现金流 272 238 320 514 680 ROIC(%) 7.6 17.7 11.6 14.4 16.5 净利润 184 504 376 547 751 偿债能力 折旧摊销 26 57 88 122 160 资产负债率(%) 21.9 25.1 26.2 25.8 26.3 财务费用 20 16 19 21 24 净负债比率(%) -56.5 -10.1 -15.1 -20.3 -23.7 投资损失 -3 -238 0 0 0 流动比率 3.9 2.3 2.4 2.6 2.6 营运资金变动 -9 -144 -163 -175 -254 速动比率 3.2 1.5 1.5 1.6 1.6 其他经营现金流 52 43 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -145 -914 -112 -209 -342 总资产周转率 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 75 506 172 235 330 应收账款周转率 8.3 6.5 6.5 6.5 6.5 长期投资 -72 -276 148 148 148 应付账款周转率 3.6 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 -141 -685 208 174 137 每股指标(元) 筹资活动现金流 993 145 -28 -48 -45 每股收益(最新摊薄) 0.92 2.44 1.86 2.71 3.71 短期借款 60 227 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.36 1.19 1.60 2.57 3.40 长期借款 0 24 -4 -4 -4 每股净资产(最新摊薄) 9.49 12.16 14.02 16.61 20.23 普通股增加 9 46 0 0 0 估值比率 资本公积增加 994 -14 0 0 0 P/E 101.0 38.2 50.1 34.4 25.1 其他筹资现金流 -71 -138 -24 -43 -41 P/B 9.8 7.7 6.6 5.6 4.6 现金净增加额 1096 -548 180 258 293 EV/EBITDA 86.9 32.2 36.3 25.2 18.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现