华泰期货|中国宏观2019-01-10华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：压力仍存，关注逆周期调节举措2019-01-02稳字当头，强化逆周期调节2018-12-24对小微企业支持力度的再加大宏观事件1.外交部：确认中美贸易磋商已结束，相关消息会很快发布。2.发改委：促进风电、光伏发电通过电力市场化交易无补贴发展。3.易纲：保持股市、债市、汇市平稳健康发展。4.易纲：1月下旬将实施首次定向中期借贷便利（TMLF）操作。今日关注1.12月CPI同比增速预期2.1%，PPI同比增速预期1.6%。2.商务部召开1月第1次例行新闻发布会，新闻发言人将对外发布近期商务领域重点工作情况，并现场回答媒体提问。宏观：昨日国务院召开常务会议决定对小微企业推出一批新的普惠性减税措施，包括对主要包括小微企业、个体工商户和其他个人的小规模纳税人，将增值税起征点由月销售额3万元提高到10万元等，实施期限暂定三年，预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。会议还决定对已经全国人大授权提前下达的1.39万亿元地方债要尽快启动发行，抓紧确定全年专项债分配方案，力争9月底前基本发行完毕，要更好发挥专项债对当前稳投资促消费的重要作用。自去年下半年以来，扶持小微企业的政策多次出台，此次再推出一批新的普惠性减税措施，将进一步缓解小微企业经营负担，助推小微企业发展；而加快地方债的发行则意味着利用基建进行逆周期调节对冲经济下行压力的力度将有所加强。另外昨日易纲采访时称要精准把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆。今年，人民银行将按照中央经济工作会议部署，综合运用定向降准、再贷款再贴现、定向中期借贷便利工具等多种货币政策工具，对小微企业实施精准滴灌；用好信贷、债券、股权“三支箭”，支持民企融资纾困。在经济下行压力明显的情况下，我们认为今年货币政策将边际宽松，未来降准举措仍将继续出台。另外虽然此前有几个城市出现了一定程度的楼市调控放松，但我们认为大范围的政策松绑短期仍难以实现。策略：谨慎看空地产下游风险点：楼市调控放松超预期 华泰期货|中国宏观2019-01-102/7主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模11月15191亿元↑↓上行空间有限社会消费品零售总额同比增速11月8.1%↓↓上行空间有限城镇固定资产投资累计同比增速11月5.9%↑↑短期保持平稳工业增加值同比增速11月5.4%↓↓上涨空间有限进口同比增速（按美元计）11月3%↓↓关注内需下滑的影响出口同比增速（按美元计）11月5.4%↓↓维持较低增速M2同比增速11月8%→↓上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差1月9日0.51%→↓信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率1月9日1.567%↑↓隔夜利率出现上涨花旗中国经济意外指数1月8日-30→↓意外指数与前一日持平数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-103/7市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图1：流动性走势变化（%）图2：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图3：各大类商品指数走势变化（%）图4：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-104/7国内股债商比价图5：昨日债券与前一日持平、商品和股票上涨图6：昨日沪深300与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：昨日沪深300与中债比价上涨图8：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-105/7高频数据跟踪图9：上游变化高频跟踪（%）图10：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：下游变化高频跟踪（%）图12：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图13：下游变化高频跟踪（%）图14：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-106/7图15：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-107/7免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com