时代电气是一家国内轨道交通装备龙头企业，拥有三大下游市场，包括机车、动车和城市轨道交通。公司技术水平先进，有望受益于高铁零部件的国产替代机遇。新兴装备业务步入快车道，IGBT空间打开。公司提前布局IGBT，在轨交用高压IGBT领域取得突破，逐步向新能源汽车等领域拓展。此外，公司前瞻布局SiC，有望为中长期发展提供新增长点。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润19.37、26.64、33.08亿元，对应EPS为1.37、1.88、2.34元。考虑公司是IDM模式的IGBT领先企业，具有技术优势和产能保障，享受国产替代加速进程，轨交业务采用PE估值，参考可比公司给予2022年25XPE，对应市值372.5亿元；新兴装备业务采用PS估值，参考可比公司给予2022年15XPS，对应市值611.25亿元。总市值983.75亿元，对应目标价69.46元，首次覆盖，给予“增持”评级。
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