2002503003504001502002502021/082021/112022/022022/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-06-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色组日报 摘要： 悲观情绪蔓延，黑色大幅下跌 昨日黑色市场大幅下跌，铁矿触及跌停，主要是受海外加息、现实弱需求、钢厂减产等多重利空的集中影响。宏观方面，5月地产延续弱势，环比稍有改善，总体表现低迷。市场预期与现实反复博弈，弱现实暂时主导，市场悲观恐慌情绪蔓延。 报告要点 黑色：悲观情绪蔓延，黑色大幅下跌 逻辑：昨日黑色市场大幅下跌，铁矿触及跌停，主要是受海外加息、现实弱需求、钢厂减产等多重利空的集中影响。宏观方面，5月地产延续弱势，环比稍有改善，总体表现低迷。市场预期与现实反复博弈，弱现实暂时主导，市场悲观恐慌情绪蔓延。 行业方面，本周钢材产量保持高位，淡季钢厂二次累库，表需延续偏弱。钢厂利润偏低，压产预期走强，多地钢厂被动减产，原料现实需求趋于走弱，焦炭提降300元/吨已落地，仍有提降预期，焦煤成本动态下移。本周铁矿发运到港回升，需求改善偏缓、钢厂减产扩大、低利润背景下，原料仍有下行压力。 整体而言，受海外宏观预期转弱，压产预期影响，黑色板块重新面临现实压力，粗钢压产又将拉低黑色成本中枢，负反馈仍在持续。后期观察现实需求与压产政策变化，需求改善明显后，方能止跌企稳。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：悲观情绪蔓延，期价承压运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4260元/吨(-260），上海热卷4270元/吨（-290），现货市场成交较差。供给方面，上周长流程产量小幅增加，短流程产量小幅下降，钢厂利润持续恶化，钢厂检修计划陆续增加，粗钢压产预期较强，钢材成本支撑减弱。需求方面，表需同比仍然较弱，总库存延续积累。GDP目标的实现须地产软着陆，地产放松政策持续加码。国常会要求以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，稳住经济大盘。但地产销售仍然偏弱，房企资金短期难以改善，制约终端需求的回升幅度。未来关注现实需求的回归情况，预计钢价短期承压运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：悲观情绪蔓延，矿价大幅下挫 逻辑：港口成交20(-52.5)万吨。普氏112.4(-9.8)美元/吨，掉期主力110.4(-9.6)美元/吨，PB粉816(-73)元/吨，金步巴粉753(-69)元/吨，折盘面846元/吨。金步巴粉09基差100元/吨，01基差158元/吨，05基差176元/吨。卡粉-PB价差209(+3)元/吨，PB-超特粉价差-56(-2)元/吨，PB-金步巴粉价差-65(-)元/吨，内外价差小幅缩小。周末钢铁现货市场大幅下挫，市场信心崩塌；昨日铁矿现货成交了了，主力合约尾盘收于跌停。基本面上，本期到港量环比大幅增加，超去年同期408万吨、同时北方钢厂逐步开启减产进程，铁矿供需格局开始扭转，港口库存或将结束去库周期。钢厂利润持续低迷，需求短期回升乏力，现货流动性枯竭，预计短期矿价延续弱势，外盘接近100美金，或存在阶段性企稳可能。中长期矿价向下趋势难改。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合 风险因素：矿山产量下滑，终端需求回升（上行风险）；需求改善不及预期，减产政策加速落地（下行风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：钢厂减产逐步发酵，废钢价格大幅下挫 逻辑：华东破碎料不含税均价3034（-224）元/吨，华东螺废价差1185（-59）元/吨。近期板块大幅回落，电炉厂维持亏损，废钢供需宽松；终端需求回升缓慢，废钢日耗维持低位，基地出货谨慎，市场流动性枯竭。在成材低利润及高库存压力下，短期废钢或延续弱势。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：高炉减产逐步兑现，焦炭期价大幅下跌 逻辑：焦炭现货市场偏弱运行，首轮提降300元/吨基本落地，后续进一步提降预期加大，目前港口准一报价3170元/吨（-280），期价领先于现货大幅下跌，港口准一基差490元/吨。需求方面，当前铁水产量仍在高位，下游刚性需求强度尚可，然而钢厂亏损不断扩大，高炉减产逐步兑现，焦炭日耗边际下降。供应端，伴随新一轮提降周期开启，焦化利润再度被挤压，焦化厂普遍陷入亏损，生产积极性受到一定影响。成本端，焦煤供需矛盾趋缓，现货价格见顶回落，对焦炭的成本支撑转弱。总体来看，伴随铁水减量逐步兑现，焦炭供需偏紧缓解，下游钢材需求持续低迷，向前端挤压焦化利润，焦炭价格承压。近日焦炭期价大幅下挫，贴水幅度较大，预计短期内延续低位震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；铁水产量持续高位、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供需矛盾趋缓，期价大幅下行 逻辑：焦煤现货市场偏弱运行，伴随焦炭提降，焦煤现货市场情绪转弱，产地成交价格整体下调，流拍增多，沙河驿蒙煤2850元/吨（-），期价已领先现货大幅下跌。供应方面，国内煤矿生产整体平稳，蒙煤通关维持高位，甘其毛都口岸日通关量436车。需求方面，焦企开工整体持稳，下游情绪悲观，洗煤厂及贸易商采购意愿较弱。总体来看，当前，铁水减量逐步兑现，焦煤供需矛盾缓解，焦炭开启提降周期，焦煤价格向下压力较大。近日焦煤期价超跌，贴水幅度较大，预计短期内承压震荡，后续伴随现实供需趋于宽松，焦煤价格压力将进一步显现。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产潜力超预期、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：地产销售回暖，玻璃震荡运行 逻辑：华北主流大板价格1700（-），华中1740元/吨（-），全国均价1759元/吨（-7），主力合约FG2209基差 -13（-11）。需求端，在疫情和房企资金问题的影响下，深加工厂订单少回款差，对玻璃采取随用随采的策略。上周地产销售高频数据环比大幅回升，但整体销售是否回暖还有待观察，预期玻璃需求缓慢修复。供应端，现货价格较低，利润微薄，部分厂家面临亏损，但考虑到冷修资金和时间成本较大，且旺季还没到来，集中冷修概率不大。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7884.4万重箱，环比上涨1.26%，其中华北地区库存去化，环比-1.76%。高库存对玻璃价格形成压制，现货不断下跌。近期地产最差时期或已过去，后市玻璃需求预计逐月U型修复，但现实基本面仍然偏弱，天量持仓下盘面反复拉锯，风险较大建议谨慎操作。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：供应减量确定，需求持续向好 逻辑：华北地区重质纯碱价格3150元/吨（-），主力合约SA2209基差 278（+15）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应较为平稳。检修季即将来临，供应端存减量，中源化学等四家厂商开始检修，预计持续半个月至一个月。需求端，浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，本周去库3.09万吨，预计后续库存持续去化。近期后市浮法需求预期修复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，浮法端利润微薄，对纯碱价格有所压制。光伏投产积极，对纯碱边际需求拉动明显。短期内，市场在浮法弱势与光伏上行之间博弈，高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 2022/6/20品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月50-19杭州（三线）70120-874100-27010-1月30-13天津242292834180-27010-1月30-13广州4234733934580-1701-5月79-2上海101180584330-30010-1月43-8天津2413201984380-32010-1月43-8广州61140184290-2901-5月18-8青岛港PB粉194212130818-819-1月64-12普氏指数174192111112.4-9.89-1月64-12金布巴粉13615473753-691-5月158279-1月-4-339-1月-4-331-5月2883蒙煤(沙河驿)633921528285009-1月105-379-1月105-37山西中硫主焦煤129315811188315001-5月25-17日照准一平仓351009-1月88-45日照准一出库5766004883170-2809-1月88-45吕梁准一出厂842867609326001-5月-18349-1月-2-169-1月-2-161-5月5689-1月-14-249-1月-14-24电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东4646-279螺纹623626489-340-169华北4469-380热卷536509414-434-194电炉利润华东-456-1焦炭-169174-213-5004570-111废钢价格二级破碎料3130-220铁水成本（含税）3772-107废钢均价3040-220（张家港）三级破碎料3080-220钢坯成本（含税）4262-111废钢-铁水价差-144-146558462523.45765180.0-200-50369.2560476120586008000长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙365.0中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得