股票策略新兴市场我们重点介绍了新兴市场的 20 只股票这些是我们的分析师基于自下而上分析得出的最佳想法并且符合我们自上而下的策略本报告重点介绍了 20 支在新兴市场拥有的股票，这些股票反映了自上而下和自下而上的观点。都是买入评级。自年初以来，我们的投资策略没有发生重大变化，重点是商品市场和行业。在大宗商品市场，我们还关注一些面向国内的股票（尤其是银行业）。与大宗商品价格密切相关，我们认为总体上将继续受到美国负实际利率、中国大陆可能出现的通货再膨胀以及俄罗斯和乌克兰之间的战争的支撑。要使故事奏效，大宗商品价格不需要从当前水平继续上涨；他们只需要不要跌得太远或太快。与此一致，我们更喜欢价值而不是增长。然而，在这一点上，我们的价值倾斜将是适度的。新兴市场（实际上是发达国家）的增长方式今年表现不佳——这也创造了机会，特别是如果美国债券收益率像汇丰银行预期的那样从当前水平下降。我们列出的 20 只股票在价值和增长方式方面具有大致相同的代表性——亚洲增长更多，欧洲、中东和非洲和拉丁美洲的价值更高。我们在第 4-10 页讨论了围绕商品故事的风险。主要的下行风险与周期有关。因此，在美国，美联储可以收紧货币政策，使经济陷入衰退，从而迫使通胀率降至目标水平。在中国大陆，政策制定者可能不会充分通货膨胀以推动经济复苏。俄罗斯和乌克兰之间可能会以一种也可能导致大宗商品价格下跌的方式安排停火。然而，我们最好的猜测是，大宗商品价格确实保持高位，为大宗商品市场和行业提供了进一步的支持。在欧洲、中东和非洲和拉丁美洲， 之间价值我们喜欢的股票是淡水河谷 (VALE US)、Petrobras PN (PETR4 BZ)、卡塔尔国家银行 (QNBK QD)、Bradesco (BBDC4 BZ)、家乐福巴西 (CRFB3 BZ)、Northam Platinum (NPH SJ) 和 Eurobank (EUROB GA) .内生长宇宙，我们建议 MercadoLibre (MELI US)、FirstRand (FSR SJ) 和 STC 解决方案 (SOLUTION AB)。我们的首选价值库存在亚洲是 SK Hynix (000660 KS)、Astra International (ASII IJ) 和 Total Access Communication (DTAC TB)。我们的首选生长股票为台积电（2330 TT）、港交所（388 HK）、泸州老窖股份有限公司（000568 CH）、泰坦公司（TTAN IN）、信义太阳能（968 HK）、Cipla（CIPLA IN）和广联达（002410 CH） ）。2022 年 6 月 6 日约翰·洛马克斯*全球新兴市场股票策略主管汇丰银行 john.lomax@hsbcib.com+44 20 7992 3712先驱范德林德*, CFA亚太区股票策略主管香港上海汇丰银行有限公司 heraldvanderlinde@hsbc.com.hk+852 2996 6575妮可·伊努伊，CFA拉丁美洲股票策略师汇丰证券（美国）有限公司 nicole.inui@us.hsbc.com+1 212 525 0496* 受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国关联公司，未根据 FINRA 规定注册/合格披露和免责声明本报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及构成其一部分的免责声明一起阅读。报告发布者：汇丰银行查看汇丰全球研究：https://www.research.hsbc.com2022 年 6 月 6 日至 10 日登记汇丰海合会投资者会议20只股票要考虑创业板股权策略 股票策略 ●新兴市场2022 年 6 月 6 日内容市场42 创业板：20只股票值得考虑姓名股票代码国家部门评分市值上限 (USDm)价格 ccy时价目标价上行空间体育 2022eDY 2022e净资产收益率 2022e分析师EEMEA 和 LatAm 价值谷淡水河谷巴西金属与采矿买92,354美元18.5424.5032.1%5.016%47%乔纳森·勃兰特，CFA巴西国家石油公司PETR4 BZ巴西石油和天然气买87,900巴西雷亚尔30.2840.0032.1%3.021%30%莉莉安娜·杨，CFA卡塔尔国家银行QNBK QD卡塔尔商业银行买54,022QAR21.3025.6020.2%14.13%17%艾贝克·伊斯拉莫夫*, CFA布拉德斯科BBDC4 BZ巴西商业银行买40,517巴西雷亚尔19.9125.0025.6%7.17%19%卡洛斯·戈麦斯-洛佩兹，CFA家乐福巴西CRFB3 BZ巴西食品和必需品零售买7,757巴西雷亚尔18.7025.0033.7%15.23%14%费利佩·卡西米罗*诺瑟姆铂金NPH SJ南非金属与采矿买4,664扎尔182.47256.0040.3%6.40%42%乐华姆古尼*欧洲银行EUROB GA希腊商业银行买4,184欧元1.051.4033.3%7.60%8%Cihan Saraoglu，博士*EEMEA 和 LatAm 增长自由市场美利阿根廷互联网和目录零售买39,743美元788.901,650.00109.2%269.20%34%费利佩·卡西米罗*第一兰德FSR SJ南非商业银行买26,412扎尔72.3081.0012.0%12.74%20%亨利·霍尔*STC 的解决方案解决方案 AB沙特阿拉伯互联网软件和服务买6,962特区217.60276.0026.8%23.72%43%Ankur Agarwal*, CFA亚洲价值SK海力士000660 KS韩国半导体买62,678韩元107,000.00180,000.0068.2%6.62%18%瑞奇·徐*阿斯特拉国际ASII IJ印度尼西亚企业集团买20,470印尼盾7,300.008,200.0012.3%11.54%14%拉胡尔·巴蒂亚*, CFA总访问通信DTAC 结核病泰国多元化电信买3,102泰铢45.0055.2022.7%29.24%18%Piyush Choudhary*, CFA亚洲增长台积电2330 公吨台湾半导体买476,401新台币540.00900.0066.7%16.33%36%弗兰克·李*香港交易所388 港币香港多元化金融服务买55,272港币342.00400.0017.0%37.22%22%林加里*泸州老窖有限公司000568 CH中国大陆饮料买46,368中国新年210.33278.0032.2%31.02%33%凯瑟琳宋*泰坦公司泰坦印度纺织品、服装和奢侈品买25,209印度卢比2,204.403,000.0036.1%87.90%27%阿米特·萨赫德瓦*信义太阳能968 香港香港电力公司买15,737港币13.8818.6034.0%23.82%16%李文*西普拉CIPLA IN印度药品买9,988印度卢比960.951,150.0019.7%26.71%15%达马扬提克赖*广联达有限公司002410 CH中国大陆软件买9,326中国新年52.3070.0033.8%59.81%17%刘亦然*注意：股票在价值和增长类别中的分类是基于 FTSE（如果有的话）。如果不是，我们将买入评级的股票归入汇丰新兴市场。我们根据 2022 年和 2023 年的平均 PE、PB 和 EPSg（汇丰银行预测）对每只股票进行排名。然后我们在三个中取平均排名*受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国关联公司，未根据 FINRA 规定注册/符合资格 资料来源：HSBC |截至 2022 年 6 月 3 日收盘价我们承认 Gaurav Gandhi 的贡献。 Gandhi 先生受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国关联公司，未根据 FINRA 规定进行注册/合格。基本因素如下。我们将排名靠前的股票视为成长股，将排名靠后的股票视为价值股。股票策略 ●新兴市场2022 年 6 月 6 日3 股票策略 ●新兴市场2022 年 6 月 6 日4投资策略商品市场和商品部门前景看好受益于仍然宽松的美国货币政策和中国大陆的通货紧缩再加上俄罗斯和乌克兰之间的战争造成的供应中断商品价格和商品市场自年初以来，我们目前的投资策略没有发生重大变化，重点是大宗商品市场和大宗商品领域。在大宗商品市场，我们也关注一些面向国内的股票。我们认为，从整体上看，价值可能会继续跑赢增长。也就是说，深度抛售也为增长方面创造了机会——所以在这一点上，我们对价值的倾斜是适度的。商品市场和部门的情况显然与商品价格密切相关。三个因素可能会提供持续的支持——仍然宽松的美国货币政策、中国大陆的通货再膨胀以及俄罗斯和乌克兰之间的战争。要使这个故事奏效，大宗商品价格不需要从当前水平继续上涨，它们只需要不会下跌太多或太快。我们的 20 个股票建议应该在这种背景下被看到。 股票策略 ●新兴市场2022 年 6 月 6 日5汇丰新兴市场权重市场汇丰观点FTSE 基准权重 (%)汇丰权重 (%)FTSE Russell EM EMEA超重14.718.9捷克共和国中性的0.20.2埃及中性的0.10.1希腊超重0.41.5匈牙利减持0.20.0科威特中性的1.01.0卡塔尔超重1.12.3罗马尼亚减持0.10.0沙特阿拉伯中性的5.25.2南非超重4.56.7火鸡中性的0.40.4阿联酋减持1.61.5富时罗素亚洲新兴市场减持74.567.3中国中性的33.733.7印度减持15.88.8印度尼西亚超重2.02.5马来西亚减持1.81.0巴基斯坦减持0.00.0菲律宾减持0.90.6台湾中性的17.717.7泰国超重2.63.0FTSE Russell EM 拉丁美洲超重10.813.8巴西超重7.09.3智利超重0.81.5哥伦比亚中性的0.30.3墨西哥中性的2.72.7富时罗素 EM100.0100.0注：由于基准权重的四舍五入和变化，个别权重总和可能不是 100% 资料来源：富时罗素，汇丰估计 |截至 2022 年 6 月 3 日收盘的数据今年影响新兴市场股票的最大因素之一是美国通胀。我们预计美联储今年不会为了控制通胀而迫使美国经济陷入衰退美国货币政策和通货膨胀今年影响新兴市场股票市场的最大因素之一是通胀——尤其是美国通胀。股市对通胀上升做出负面反应的宏观原因非常简单，很大程度上取决于央行的反应（在这种情况下是美联储的反应）。更高的通胀通常会导致美联储收紧货币政策——而更高的利率通常会推高股票成本。但与此同时，收紧货币政策通常会降低增长和收益。这解释了今年新兴市场股票行为模式的重要部分。鉴于市场已经调整了多少，这里的问题是，其中有多少已经在当前股价中折现。今年通货膨胀的急剧上升导致一些经济学家警告说，1970年的经历会重演。汇丰银行的宏观基本情况，预计通胀将广泛回归目标，而不会出现增长大幅放缓——我们目前的新兴市场股票策略就是基于此。如果有 1970 年代风格的通货膨胀持续存在怎么办？ （见 John Lomax，2022 年 4 月 25 日）我们研究了两种可能在今天出现的替代风险情景——一种是通胀持续存在，或者央行容忍更长时间地回归目标通胀率（我们称之为情景一），另一种是更积极地使用货币政策来冷却经济周期和降低通货膨胀（情景二）。这两种情况可能存在一系列细微差别，但总体而言，它们仍然有助于我们思考当前市场前景中固有的风险。在分析中，我们重点关注美国周期，因为这为新兴市场股票的行为定下了基调，但也对全球宏观周期产生了重大影响。然后，我们讨论了两种不同情况下的潜在股市表现。我们将这些与我们认为在汇丰银行基本情况下新兴市场股票市场会发生的情况进行了比较。从战略的角度来看，就目前所做的政策选择以及市场对未来政策选择的预期而言，情景一似乎比情景二更有可能。原因是 股票策略 ●新兴市场2022 年 6 月 6 日6预计实际利率（共识和汇丰银行）在我们的预测期内将保持负数——因此美国的实