信达锌铅周报：锌库存新低或有反弹 铅供需两弱区间震荡

信达锌铅周报 锌库存新低或有反弹 铅供需两弱区间震荡 研究所有色团队 2022年06月20日 上周美联储6月加息计划公布，理论上市场会交易短期的“靴子落地”，然而有色盘面给出的反应却是在短暂的日内反弹后继续下跌。由文中第一则消息可以较好的解释这个问题。据CME“美联储观察”：美联储到7月份加息25个基点的概率为0%，加息50个基点的概率为13.8%，加息75个基点的概率为86.2%；也就是说市场对于美联储加快加息的预期并没有因为6月加息75个基点而缓解，相反市场的预期是7月将延续这样快节奏的加息。在这样的预期之下，恐慌情绪进一步加深，有色盘面短期内难改颓势。锌的基本面变化较小，供应端，国内方面矿端延续偏紧，影响锌锭产量而欧洲缺点造成的供应偏弱将长期存在。下游初端来看，在疫情受控之后，下游出现补库预期和消费回暖的迹象，但是因为钢厂有控制产量的需求，镀锌板卷的产量增长不会过于明显。国内稳增长的预期愈发强烈，从消息来看，还将加强督查。从进度上，地方、部门出台配套政策的进度也会有所加快。消费复苏的速度可能将快于预期。供需出现小幅共振，低库存支撑下，锌价短期基本面偏强，因此从周内来看，锌也是有色板块中较为坚挺的一个品种。短期来看，锌价下跌的空间较为有限，相对有色其他品种会相对抗跌。而LME方面，俄罗斯切断通往德国的北溪1号管道的天然气供应，欧洲电力短缺，锌库存创逾两年最低水平，这又会给锌价带来较强支撑，那么锌或有反弹机会。 操作建议：做多 投资评级：震荡 风险因素：海外货币收缩；国内需求大减 核心逻辑及操作建议（锌） 谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货研究所投资评级标准说明 供应方面，由于废旧电瓶价格居高不下，再生铅利润依旧偏低，以至再生铅产量将环比减少；而原生铅方面受到铅锌矿原料偏紧的影响，产量也不可能增长，因此短期来看，供应有收紧预期。而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。库存上，LME库存处于五年同期最低位置，但去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。 操作建议：区间操作 投资评级：震荡 风险因素：消费逆季节性暴起，海外大幅累库 核心逻辑及操作建议（铅） 行情回顾-市场回顾 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 LME锌3872.53699.5-173.00-4.47%沪锌2618026460280.001.07%LME铅21552142-13.00-0.60%沪铅151251517550.000.33%国内均价 锌0#2620026450250.000.95%国内均价 铅1#150501510050.000.33%再生铅价格1465014575-75.00-0.51%美元兑人民币101.78104.19262.412.37%道琼斯工业指数32899.7031392.79-1506.91-4.58%LME库存（铅）388003885050.000.13%SHFE仓单（铅）75987772341247.001.64%LME库存（锌）8807583800-4275.00-4.85%SHFE仓单（锌）1043231070242701.002.59%北方锌精矿TC（均价）39503900-50.00-1.27%南方锌精矿TC（均价）37003800100.002.70%进口锌精矿TC（均价）17023060.0035.29%期货成交量（锌）176508112215-64293-36.42%期货持仓量（锌）190963203584126216.61%期货成交量（铅）4936141453-7908-16.02%期货持仓量（铅）858819040545245.27%交易情况加工费指标上周本周周度变化变化幅度期货价格现货价格宏观指标库存 行情回顾-市场回顾 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 上周本周涨跌沪伦比值（锌）6.7607.1520.39CIF（锌）80800进口盈亏（锌）-3983-3614369现货升贴水（锌）20-10-30连续-连三（锌）25-40-65现货升贴水（铅）-60-90-30沪伦比值（铅）7.027.080.07连续-连三（铅）-85-140-55再生铅原生铅价差（铅）-400-525-125（-60,450)（-200,535)（7.30,9.03)(100,205)(-1838,15315)(-320,1610)价差/比价（-265,750)（-825,-100）(-535,795)（7.07,10.0）(-780,1810)（-1620,375）（-315,335)（7.42,8.87)(-340,2455)一年历史区间三年历史区间（7.425,8.875)（70,95)（-428.15,2918.46) 目 录 CONTENTS 铅 锌 第一部分 锌 01 返回目录 全球及国内新供需平衡 千吨 全球锌供需统计及预测 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E 2021 E 锌矿产量 13659 12601 12611 12785 12893 12330 13140 产量增速 -7.7% 0.1% 1.4% 0.8% -4.4% 6.6% 金属产量 13802 13559 134866 13102 13494 13600 13990 产量增速 -1.8% 894.7% -90.3% 3.0% 0.8% 2.9% 金属需求量 13627 13665 13953 13648 13691 12980 13520 0.3% 2.1% -2.2% 0.3% -5.2% 4.2% 数据来源：ILZSG，信达期货研究所 精炼锌供应端情况（锌） 数据来源：Mymetal，wind，信达期货研究所 50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业产能利用率%20152016201720182019202020210501001502002503003503,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01锌精矿加工费（国产+进口）进口TC（右）加工费-北方加工费-南方42444648505254565860623月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）20152016201720182019202020210102030405060国内锌精矿产量（万吨）2015201620172018201920202021 需求端开工率：镀锌企业开工率下降，其余上升 数据来源：SMM，信达期货研究所研发中心 20253035404550556065氧化锌企业开工率%201620172018201920202021202210203040506070锌合金企业开工率%2016201720182019202020212022-400-2000200400600800100012002017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-01镀锌板利润核算镀锌利润 镀锌产量及开工率（周度） 数据来源：我的有色，信达期货研究所 020406080100120镀锌板卷钢厂开工率2017201820192020202120220102030405060708090100全国镀锌板卷产量20172018201920202021202201020304050607080镀锌板卷钢厂产能利用率201720182019202020212022 精矿进口与库存（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 0.002.505.007.5010.0012.5015.0017.5020.0022.5025.0027.5030.0032.5035.0037.502015-8-12015-12-12016-4-12016-8-12016-12-12017-4-12017-8-12017-12-12018-4-12018-8-12018-12-12019-4-12019-8-12019-12-12020-4-12020-8-12020-12-12021-4-12021-8-12021-12-12022-4-1锌精矿港口库存合计（万吨）05101520253035401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1港口库存季节性图2015201720182019202020212022051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口量（万吨）2015201620172018201920202021020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02中国精炼锌进口数量：吨进口数量:精炼锌:当月值 锌锭库存情况（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1吨上期所库存季节图2016201720182019202020210500001000001500002000002500003000003500004000004500005000005500001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2LME锌锭库存季节图（吨）2016201720182019202020212022050000100000150000200000250000300000350000吨锌锭社会库存201720182019202020212022 镀锌库存（周度） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 80100120140160180200220240全