大类资产表现回顾及资金流向监测周报：近期A股的“不变”与“变”

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 大类资产表现回顾及资金流向监测周报变”） ——近期A股的“不变”与“变” 投资要点：  近期A股的“不变”与“变” 上周，全球市场仍然延续此前跌多涨少的风格。A股“不变”的是在全球市场疲弱之下依然走出独立行情，成长风格主导下的电新及汽车板块仍然维持强势；“变”的方面在于因大宗商品价格明显回落，带动此前强势的资源品如煤炭、石油石化等大幅走低，而美容护理、农林沐渔、家用电器等消费板块逐渐获得资金青睐，呈现“周期回调、消费崛起”的特征。  A股独立行情能否延续？ 展望后市，A股走出独立行情的几方面因素或均有部分程度的弱化：一是中美利差持续走阔，人民币汇率短期承压，这对国内持续的宽松构成部分约束；二是经过一个多月的上行后，复工复产预期或已反应得较为充分；三是，近期能源等大宗商品价格大幅回落，能源涨价下的新能源替代加速逻辑或有所弱化。我们认为后续交易或仍较围绕两条主线展开，一是景气主线：随上游涨价的放缓或回落，此前受压的中游行业或有望迎来修复，此外，低位成长板块，如医药生物、传媒、计算机、通信等板块同样值得重点关注；二是“稳增长”政策主线，主要分为基建稳增长和消费稳增长：水利、水运、公路和物流等基础设施建设或将加强，相关行业如水泥板块或出现结构性行情；同时与投资稳增长类似，各地促消费政策也频出，或给相关板块带来持续催化。  全球大类资产表现回顾 全球股票市场跌多涨少，美国三大股指大跌，能源板块领跌，欧洲股指除俄罗斯RTS外也普遍下挫。国内指数则表现强势，依然处于独立行情：A股尤其创业板表现亮眼，成长板块表现较好；恒生指数表现相对弱势，能源板块领跌。原油、黑色系等大宗商品普跌；美元指数反弹至104.7；中美利差依然为负，继续倒挂。  资本市场资金流动跟踪 美元指数反弹，长期共同基金持续净流出，官方部门买入政府机构债；外资持债年初至今持续下滑；北向资金整体处于流入状态；货币市场流动性平稳，银行间回购利率整体平稳；A股成交放量，情绪面较为高涨，发行募资和限售解禁规模偏低；基金发行收缩而两融余额底部回升；主力资金持续净流出。 风险提示 经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年06月19日 Tabl e_First| Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590522030002 电话：010-64285217 邮箱：guojp@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 分析师：虞梦艳 执业证书编号：S0590522030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 分析师 吴诚 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn 联系人 杨敏行 电话：0510-85611779 邮箱：yangmx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《波折难免，景气为王》2022.06.06 2、《多重因素提振，高耗能行业出口优势凸显》2022.06.02 3、《国联研究一周重点报告回顾》2022.06.02 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-19%-8%3%2021-062021-102022-012022-05上证指数沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 1. 近期A股的“不变”与“变” ............................................ 4 2. A股独立行情能否延续？ ............................................ 6 3. 全球大类资产表现回顾 ............................................. 11 3.1 全球概况——股票、债券、商品、汇率市场 ............................................ 11 3.2 重要债券市场——美债及中债 .................................................................. 12 3.3 重要权益市场——美股、港股与A股 ...................................................... 12 4. 资本市场资金流动跟踪 ............................................. 15 4.1 全球美元流动——美元指数趋势走高，共同基金持续净流出 ................... 15 4.2 外资流入流出——北向资金处于持续流入状态 ........................................ 16 4.3 货币市场流动性——量缩价稳 .................................................................. 17 4.4 A股流动性——交易放量、募资额走弱、两融余额底部回升 ................... 18 5. 风险提示 ......................................................... 20 图表目录 图表1：上周，主要大宗商品价格普遍回落 .................................................................... 4 图表2：上周，全球市场普跌，A股依然走出独立行情 .................................................. 4 图表3：风格上，成长依旧占优 ....................................................................................... 5 图表4：A股行业表现：消费崛起，周期回落 ................................................................. 5 图表5：美债利率急速冲高后回落（%）......................................................................... 6 图表6：美国加息预期升温 .............................................................................................. 6 图表7：中美利差持续扩大（%）.................................................................................... 7 图表8：美元兑人民币走势 .............................................................................................. 7 图表9：各行业的景气特征 .............................................................................................. 8 图表10：全社会固定资产投资贡献了50%GDP .................................................................. 9 图表11：固定资产投资民间投资占比超过50% ................................................................ 9 图表12：近一个半月内国家和部委文件、会议多次提及基础设施建设........................... 9 图表13：2021年8月至今重要经济数据同比变动（%） ............................................... 10 图表14：水泥产量处于低位时，水泥指数取得超额收益（%） ..................................... 10 图表15：股票市场：上周中国、俄罗斯市场上涨 ......................................................... 11 图表16：国债市场：俄罗斯利率继续下行 .................................................................... 11 图表17：商品市场：黑色系和原油等下跌 .................................................................... 11 图表18：汇率市场：美元指数小幅上行 ........................................................................ 11 图表19：美债收益率：小幅上行 ................................................................................... 12 图表20：中债收益率：期限利差收窄后企稳 ................................................................ 12 图表21：中美利差继续位于0%以下............................................................................. 12 图表22：美股概况：股指下跌，波动率提升 ................................................................ 13 图表23：美股风格：道指表现略胜一筹 ........................................................................ 13 图表24：美股行业：能源板块领跌 ............................................................................... 13 图表25：恒生指数：周跌幅3.35% ............................................................................... 13 图表26：AH溢价：溢价指数上行 ................................................................................ 13 图表27：港股行业：能源板块领跌 .........................................................