2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2022年6月20日星期一市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,316.790.96深证成指12,331.141.48沪深3004,309.041.39中小板指8,498.241.04创业板指2,657.212.77科创501,092.091.22主要海外市场指数指数收盘涨跌幅%道琼斯29,888.78-0.13纳斯达克10,798.351.43标普5003,674.840.22法国CAC405,882.65-0.06德国DAX13,126.260.67日经22525,963.00-1.77恒生指数21,075.001.10资料来源：最闻【今日要点】【山证策略】-逆风执炬，积极布局---周度策略2022年第24期【宏观策略】山证热点-强势震荡，个股波动加剧【山证新股】新股周报（0620-0624）：6月科创板和创业板新股首日涨幅均值创今年新高【山证国内宏观利率】周报：经济见底，社会流动仍有反复（2022.06.13-2022.06.17）【山证策略】外资周报：外资持续流入科创板，食饮医药银行获买入——第12期（20220613-20220617）【山证非银】证券行业周报（20220619）：券商业绩排名公布，头部地位稳固【山证社服】社会服务行业周报（20220613-20220619）-OTA平台预测出游人次有望恢复至2019年同期70%以上【山证新股】华海清科（688120.SH）：12吋CMP国内唯一量产厂商，国产化替代提升公司业绩【宏观策略】大宗商品价格回落【山证医药】上海石化乙二醇-环氧乙烷装置爆炸对威尔药业影响不大 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【山证策略】-逆风执炬，积极布局---周度策略2022年第24期张治zhangzhi@sxzq.com【投资要点】一周视角：5月经济数据如期呈现企稳回暖迹象，虽释放的“亮点”十分有限，但经济底已过。MLF等量平价续作，重点在于政策面一方面仍然在推进加快落实“稳增长”，另一方面也强调“不超发货币”、“不透支未来”。就目前来看，宏观流动性更加强调理性宽松，短期内的宽松环境无忧，但后续伴随着宽信用的逐步确立，此轮跨周期调节中的降准降息或将接近尾声。综合来看，“稳增长”更加强调我国面临经济转型期的结构性调整，重要发力点或在于新基建、新能源以及数字经济产业链建设。拉长时间看，传统产业结构正在步入变革、阶段，其竞争格局、盈利表现均将面临调整。海外方面，美国5月CPI同比增速再创新高，物价“降温”预期落空再度引发市场恐慌，此后，深受关注的美联储FOMC会议声明加息75bp，靴子落地，海外市场经历股债双杀，其中，标普500、纳斯达克、道琼斯三大股指6月以来分别累计收跌11.1%、10.6%、9.4%，经历了持续的杀估值。美国通胀拐点与经济拐点孰将先至仍然存在不确定性，多国央行亦接连释放紧缩信号，全球疫后的“大放水”正在步入反向回收阶段，强度不可小觑，警惕加息紧缩中全球金融系统的风险积聚。往后看，海外的激进加息紧缩虽不会对我国货币政策造成明显掣肘，但在国内经济企稳改善的过程中，内外部均衡的重要性将逐步提升，提示关注边际变化。市场方面，本周A股市场走出独立行情，主要股指在外盘尽数杀跌的环境中多收涨，其中，中小创涨幅居前，强势凸显。人民币兑美汇率伴随美元指数的上扬再度收贬，但估值优势以及国内经济向好的趋势使得北向资金再现净流入，进一步加码食饮、银行、生物板块标的。两融资金同样表现活跃，截至6月16日，两融规模环比增267.59亿。风格方面，本周消费、成长风格表现较优，涨幅居前，养殖、饲料、中医药概念造好，汽车板块延续强势，光伏、风电、锂电等赛道股亦强势收涨，而稳定风格有所回调。往后看，我们依然强调在结构性行情的调整过程中，抛开熊市思维，积极布局，重点关注波动环境中具有较优确定性溢价的消费风格，包括受益于“稳增长”的汽车、家电等可选消费板块，盈利能力打底且有望边际改善的食饮、医药等必选消费板块，以及产业逻辑支撑叠加流动性回暖提振的小盘股。行业配置：我们依旧看好：（1）上游资源板块（煤炭、石油石化、工业金属、锂）；（2）实物消费板块（食饮、农业、家电）；（3）高景气支撑下的成长板块（军工、新能源）；（4）微观供应收缩逻辑中的市场调整（地 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3产、互联网）【宏观策略】山证热点-强势震荡，个股波动加剧李孔逸likongyi@sxzq.com【投资要点】周度观察：我们重点观察的A股连续3周保持全线上涨，但增速有所放缓。创业板指（+3.94%）周涨幅最高，增速收窄最少（环比-0.05pct），中小100继上周大幅拉升后增势减弱，环比回落3.49pct至1.18%。本周消费和成长风格较为持稳，增速仅环比轻微收窄0.05pct和0.44pct至+2.93%和+2.23%。全球来看，仅A股维持上涨，其他股市普遍大跌，主要商品中仅金价提升0.14%，其余主要大宗商品价格大跌，尤其原油和螺纹钢分别-9.77%和-9.03%。热点跟踪：农业：当地时间6月12日，WTO第十二届部长级会议提出，俄乌冲突、异常气候叠加疫情带来的供应链瓶颈，全球面临食品危机，联合国数据显示近期全球小麦、谷物整体、植物油价格同比+56%\+30%\+45%。我们认为这既是本土农粮企业走出国门的机遇，也是国内加快产业优化布局的助推，建议关注具备相关专有技术或区位优势的标的。轻工消费：6月16日，国发委新闻发布会出，我国5月物价继续平稳运行，CPI同比+2.1%环比基本持平，PPI同比+6.4%/-1.6pct；美、英、欧元区当月CPI同比+8.6%、+9%、+8.1%，均创历史新高。相较来说，我国经济整体上正逐步摆脱疫情的不利影响，制造业压力缓慢减轻，从行业数据来看，基本生活消费增长更为有力，在外部不稳定因素增多的压力下，政策层面也会重视对基础产业的优化和维稳，推荐布局食品饮料和农产品相关标的。市场焦点：本周，A股继续维持独立行情，逆势上扬。国际来看，欧美通胀进一步加剧，美联储再次加息75点，全球供应链紧张，粮食危机加剧，增大对国内市场应对外部风险的隐忧。国内来看，消费和生产仍然偏弱，但相对国际整体而言运行较为平稳，近几个月CPI和PPI剪刀差持续收窄，中下游的成本压力有所缓解。中长期看，海外通胀难以快速消退，经济衰退预期却已逐渐增强，国内经济寻底大概率也会反复，正如此前预期，A股虽维持涨势但多方量有所减弱，本周震荡加剧，预期后续仍有宽幅震荡，甚至再次回落探底的可能。建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，同时，随着疫情消退，关注食品、粮农等基础民生领域。风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4【山证新股】新股周报（0620-0624）：6月科创板和创业板新股首日涨幅均值创今年新高叶中正yezhongzheng@sxzq.com【投资要点】开板至今涨幅为正的新股科创板占比75%，延续分化格局上周A股市场3只新股上市，2022年1月至今A股市场共计上市新股140只（除北交所），以开板日收盘价计算至今涨幅均值-14.81%(前值-15.08%)。录得正涨幅的新股32只(前值33只)，平均正涨幅25.23%(前值23.92%)；录得负涨幅的新股105只(前值103只)，平均负涨幅-27.3%(前值-27.57%)。周涨幅来看，已开板新股周内共有71只股票录得正涨幅（前值49只），其中万控智造、泰恩康、国能日新、禾川科技、中科江南、坤恒顺维、望变电气、药康生物、昱能科技、标榜股份、华兰疫苗、希荻微、铭利达、大族数控、中复神鹰、欧圣电气等周内涨幅超过8%。今年以来A股上市开板至今涨幅为正的科创板股票占比75%（前值83.3%）。Wind近端次新股指数较创业板为小幅折价状态（比值为0.98，前值1.01），周环比下降。Wind近端次新股指数成份估值（市盈率，TTM-PE中值）中枢下降，而创业板估值中枢上升。6月，科创板新股开板估值创今年2月份以来的新高首发PE方面，科创板新股6月份首发PE（摊薄）中位数为75.62倍，较5月份有所上升。首日涨幅方面，科创板新股6月份首日涨幅均值87.27%，较5月份有较大幅度上升，为2021年10月份以来的最高值。合并两者，6月份科创板新股开板估值（首日TTM-PE月度中位数）81.17倍，为2022年2月份以来的最高值，较5月份（54.61倍）有较大幅度回升。以3亿元规模A类投资者为例，今年以来合计增厚收益1.41%以3亿元规模A类投资者为例（下同），上周打新收益环比增加24.08万元。今年以来合计增厚收益1.41%；其中，创业板贡献0.77%、科创板贡献0.35%、沪深主板贡献0.28%。周内科创板及主板无新股上市，主板铖昌科技仍未开板；创业板侨源股份、美农生物、泰瑞新材上市，美农生物无网下询价，侨源股份、泰瑞新材分别贡献打新收益8.81万元及15.27万元，合计贡献打新收益24.08万元。投资建议：2022年已上市重点新股（上市时间倒序）：建议重点关注华海清科（半导体化学机械抛光（CMP）设备）、昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）、思特威（CMOS图像传感器芯片）、纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）、拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）、唯捷创芯-U（射频功率放大器模组（PA模组））、中复神鹰（碳纤维材料）、长光华芯（半导体激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5待上市重点新股：中无人机（翼龙系列无人机系统）、龙芯中科（处理器及配套芯片）。远端优质新股：统计2009年7月10日-2021年6月11日期间的2795家新股上市前四年整体涨跌幅，可以发现新股年度涨幅随着上市时间延长而逐年上升（-11.25%、1.72%、24.94%、31.79%）。背后的逻辑可能是：上市第1年，流通市值较小，容易受到市场关注，估值溢价率较高，经营处于上升期；上市第2年，市场不再作为新股进行关注和估值，小非开始逐步解禁，估值对标成熟公司存在压力，募投项目开始实施，相关折旧增加；上市第3年，高估值基本消化完毕，募投项目开始产能爬坡和业绩释放，经营容易出现改善。站在当前时点，我们建议关注2019年7月-2021年上市的远端优质新股，具体名单详见正文。风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。【山证国内宏观利率】周报：经济见底，社会流动仍有反复（2022.06.13-2022.06.17）郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com【投资要点】核心观点：经济见底，社会流动仍有反复，收益率窄幅震荡基本面看，5月经济、出口数据略超预期；6月上旬30大中城市商品房销售降幅放缓至-26.8%（5月为-48.6%）；工信部表示我国汽车生产全面恢复正常。经济最差的时期已经过去，但疫情防控措施是否进一步改善、微观主体信心何时恢复常态、稳增长政策能否抵抗经济内生下行压力仍困扰市场，可能在三季度才能明朗。6月15日，国常会再次明确政策思路。从跨周期角度看，既要立足当前稳增长，又要着眼长远；从稳增长紧迫性看，要抓住时间窗口，注重区间调控，政策应出尽出；从货币政策看，不超发货币，不透支未来。未来一段时期大概率是政策效应观察期、增量政策推出期、社会流动恢复期、居民信心回升期、工业库存去化期。社会流动情况关系到复苏的持续性，6月14日至17日，北京、上海拥堵指数均值为85.5%（前值86.9%）、93.7%（前值95.1%），恢复仍具有反复性。目前来看，经济预期距离目标