业绩符合预期，工控高增， 新能源汽车业务放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,665.11 流通股本(百万股) 1,228.74 市价(元) 28.95 市值(百万元) 47,472.34 流通市值(百万元) 25,529.33 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：28.95 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 工控持续景气增速放缓，新能源汽车业务厚积薄发 2 工控超预期增长，新能源汽车业务稳步推进待腾飞 3 工控强劲增长，下半年新能源汽车业务望迎来放量 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 2,770.53 3,660.05 4,861.48 6,368.26 8,446.68 增长率yoy% 23.54% 32.11% 32.83% 30.99% 32.64% 净利润 809.3 931.8 1,072.4 1,390.9 1,735.9 增长率yoy% 21.46% 15.14% 15.08% 29.70% 24.80% 每股收益（元） 0.49 0.56 0.64 0.84 1.04 每股现金流量 1.01 0.25 0.26 0.59 0.87 净资产收益率 19.93% 19.76% 18.53% 21.36% 23.40% P/E 58.7 50.9 44.3 34.1 27.3 PEG 3.0 2.3 2.6 1.7 1.2 P/B 11.7 10.1 8.2 7.3 6.4 投资要点  年度业绩预告收入大幅增长，符合预期：公司发布2017年年度业绩预告：实现营业收入：45.75亿元- 49.41亿元，同比高增25%~35%；归母净利润为10.25~11.18亿元，同比增加10%~20%，我们预计公司四季度单季度实现净利润3.02~3.95亿元，其中，预计2017年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1.32亿元。公司业绩符合预期。  工控2017全年超预期增长，2018年有望稳定。自2016年下半年以来工控行业在制造业升级及设备更新替代周期下持续复苏。作为工控领军，公司凭借对下游客户需求快速响应，利用技术营销和行业营销策略积极开拓市场，一方面在通用自动化（伺服系统、PLC、通用变频器等）、工业机器人等领域快速增长，另一方面，专用变频“电梯一体化”受房地产市场景气，开拓国际大客户上进展明显，整体公司工业自动化板块业绩保持超预期高速增长。  新能源汽车业务四季度放量，大规模投入厚积薄发：公司“电控+电机+变速箱”机电一体化产品，在巩固新能源汽车客车电控龙头基础上，发力物流车和乘用车。虽然前三季度实现3.73亿元，但我们预计公司在四季度新能源汽车业务收入同比大增，全年该业务营收能实现较大增长。一方面是受到补贴整体调整预期所带来的抢装效应，四季度商用车放量。另一方面，公司在客车电机控制器领域的龙头地位稳固，凭借产品在性能、安全性及产品交付上的竞争优势，积极开拓物流车市场，占据较大市场份额。数据上，2017年新能源汽车产量79.4万辆，商用车产量20.2万辆（18.8万纯电动、1.4万辆插电混），据第一商用车网，公司大客户宇通2017年实现2.48万辆纯电动客车销量。在乘用车电控领域，目前已经实现多个车型认证，已新开发准入多家乘用车客户，成功定点多个车型项目，我们预计2019年有望带来小批量供货。  研发投入期，管理费用大幅增长：近几年是公司投入期，特别是新能源乘用车业务研发投入加大，管理费用增幅高于营收增长；此外，公司产品结构发生变化，市场竞争加剧，部分原材料上涨致使公司综合毛利率略有下滑，整体上收入增速低于利润增速。  投资建议：公司作为工控领军，受益于工控复苏工业自动化业务有望高增。公司立足“为客户提供机电一体化解决方案”，战略上大力布局新能源汽车动力总成，我们认为公司凭借其研发、服务、制造等本土化优势，未来有能力在乘用车电控领域及动力总成领域成为行业领军者。预计2017-2019年分别实现归母净利润10.72\13.91\17.4亿元，同比分别增长15.08%\29.70%\24.80%，对应2017-2019年PE分别为44\34\27倍，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济下行、新能源汽车业务拓展不及预期、房地产市场下滑、行业竞争加剧、制造业产业升级不及预期； [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年01月31日 汇川技术(300124)/电气自动化设备 业绩符合预期，工控高增，新能源汽车业务放量 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表：公司盈利预测（2018年1月30日） 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。