投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 俄乌冲突延续令金价无惧美元强势，延续上涨 1）、重要消息： 当地时间14日，美国总统拜登表示正考虑派遣高级官员访问乌克兰；据纽约时报，欧盟正在推动采用对俄罗斯石油的分阶段禁令。据《华盛顿邮报》当地时间4月14日报道，俄罗斯外交部已向美国发出照会，警告美国和北约向乌克兰运送武器的行为是在加剧俄乌冲突，并可能带来“不可预测的后果”。 当地时间15日，俄方称被俄军俘虏人员中有北约国家军人，且称俄罗斯在乌克兰的特别军事行动将很快结束，俄罗斯不打算延长时间。 美国费城联储主席哈克：预计美联储很快就会开始缩减资产负债表规模，预计FOMC将在2022年深思熟虑、有条不紊地（多次）加息。 美国3月制造业产出环比0.9%，高预期；3月工业产出环比0.9%，远超预期；3月设备率78.3%，高于预期。 2）、行情回顾：周五（15日），沪金收涨0.19%至404.32元/克；沪银收涨0.88%至5251元/千克。外盘因耶稣受难日休市。夜盘，沪金再涨0.4%至406.4元/克，沪银再涨1.52%至5292元/千克。 3）、逻辑观点：周五耶稣受难日外盘休市，今日为复活节，外盘延续休市。目前，乌东战事不断趋紧，西方国家加大对乌克兰的军事援助，俄罗斯政治重新部署顿巴斯地区的新攻势，短期俄乌或难停火，由此带来的避险需求和通胀压力加剧预期令贵金属价格短期继续维持高位运行。 但近期美国通胀、零售销售、消费者信心、工业制造业产出等数据均表现强劲，叠加市场预期美联储将采取更激进的加息、缩表等紧缩货币政策，导致美元指数走强，高位触及100.7697，续刷2020年5月以来新高，此外，欧央行4月决议偏鸽派，也间接提振美元指数，与此同时，美债收益率也反弹，均对贵金属的回升空间构成一定压制。 短期：继续维持高位震荡。 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2022-04-18) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 综上，我们认为避险需求和通胀忧虑难解仍会继续支撑贵金属价格维持高位震荡。 但中期而言，即使俄乌局势仍存有不确定性，避险情绪难以回到前期高点；叠加我们认为未来美联储将采取更激进加息和更快缩表的紧缩货币政策，贵金属中期压制仍在，静待4月底至5月初紧缩逻辑的回归。 镍 央行全面降准落地，镍价震荡偏强运行 1、现货方面：15日SMM1#电解镍报232000-236300元/吨。金川今日233500-236300元/吨，均价234900元/吨较昨日上涨7900元。俄镍报价232000-233800元/吨，均价232900元/吨，较昨日价格上涨7400元/吨。镍豆今日报价231000-235300元/吨，均价233150元/吨，较昨日价格上涨7150元/吨。北方货源稀缺趋势不改，但上海仓库已开始可以提货并运输至外省，但目前运输条件依然比较紧张，且运费较高。镍豆方面，货源稀缺趋势不改，下游硫酸镍厂无采购预期，预计若镍豆继续维持此现状硫酸镍厂的镍豆用量将会进一步明显减少。高镍铁行情平稳，报1625元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。 2、市场消息整理： （1）中国人民银行发布公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。 （2）据报道，根据印尼财政部财政政策机构的一份声明，由于大宗商品价格飙升，印尼将对在当地市场销售煤炭的矿商征收14%的全面特许权使用费率，而此前的特许权使用费率为13.5%，煤炭出口将适用累进税率。这一举措目的是在全球煤炭价格飙升之际增加印尼国家收入。 （3）2022年4月15日，印尼华科镍业冰镍项目第一台电炉顺利点火， 该项目产能57692金吨/年，其华友钴业持股70%，青山持股30%。 （4）经党中央、国务院批准，第二轮第六批5个中央生态环境保护督察组于2022年3月23日至25日陆续进驻河北、江苏、内蒙古、西藏、新疆五个省（区）和新疆生产建设兵团开展督察。截至4月11日，各督察组全面进入下沉工作阶段。据Mysteel调研了解，河北、江苏、 操作上建议观望，注意控制风险。 推荐星级 ★★ sXoXzVoPrQsQpNpMnO6McM7NtRqQoMoMlOqQmRkPmMvNbRpOuMwMmOoNMYtOqR 内蒙古均有镍铁冶炼厂分布，合计镍生铁产量约占全国的25%。 3、总结展望：（1）俄乌局势仍不明朗，原油价格居高不下，地缘政治风险仍存。美国3月通胀数据超预期上涨，市场对美联储5月激进加息预期提升，海外流动性收紧政策的逐步加码仍将对有色形成一定压制。央行降准0.25个百分点落地，宏观情绪有所回暖。国内外镍价虽已从高位回落，但全球库存仍在低位，主力资金仍未完全离场，镍价回归合理区间的过程中仍需时日，低库存支撑镍价震荡偏强运行。此外，18日复活节外盘延续休市。周五耶稣受难日外盘休市。 （2）基本面看，1）全球镍库存仍在低位，进口窗口持续关闭；2）全国疫情仍影响镍铁运输及生产，叠加环保督察来袭，河北、江苏、内蒙等铁厂出现减停产，镍铁供应短期趋紧，下游不锈钢对高价原料接受有限，镍铁价格料持稳为主。3)不锈钢方面，镍铁铬铁供应趋紧，原料坚挺对钢价形成成本支撑，钢厂挺价意愿较强，但疫情对不锈钢市场影响持续，需求整体滞后。近期佛锡两地库存连续垒库，需求仍受疫情影响，后续关注疫情过后不锈钢需求兑现情况。 总体而言，从宏观方面来看，央行宣布全面降准，释放5300亿资金，宏观情绪整体回暖。俄乌局势仍不明朗，能源价格高位，后续仍需关注相关制裁与谈判进展。美通胀超预期飙升，市场对美联储5月加息50个基点预期提升，中长期海外流动性收紧仍将对有色形成压制。 近期国内疫情及环保督察仍影响镍上下游生产贸易，高镍价仍抑制下游需求，但全球镍库存仍在低位，海外供应趋紧格局延续，主力资金博弈尚未结束，镍价回归合理区间仍需时日。短期镍价或震荡偏强，波动率较大，操作上建议观望为主，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜 国内降准不及预期，铜价震荡运行 1、 事件回顾：（1）央行降准如期而至但幅度不及预期，降息预期落空。央行决定4月25日降准0.25个百分点，同时对符合条件的城商行和农商行再额外降准0.25个百分点。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5300亿元。另外，央行4月15日开展1500亿元1年期MLF操作和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.10%，均与前期持平；（2）国务院副总理孙春兰表示，上海抗疫已经取得阶段性的成果，疫情的传播指数由当初的2.27下降到 震荡偏强。 推荐星级 ★★ 现在的1.23，早日实现社会面清零的目标指日可待；（3）消息称俄罗斯能源和工业部正在研究对焦煤出口实施限制。此举可能有助于平抑俄罗斯国内市场的煤炭价格。2020年11月以来，俄罗斯国内焦煤价格已经从每吨4500卢布涨至26000卢布。 周五有色板块大面积飘红，其中沪镍上涨2.47%，沪铝上涨1.91%，沪锌上涨1.71%，沪铜上涨1.06%，沪铅上涨0.78%，沪锡下跌0.30%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2205合约开于73820元/吨，价格震荡上行，报收74970元/吨，涨790元/吨。沪铜指数持仓量增1.8万手，至36.8万手。LME铜休市（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格75350元/吨，涨1010元/吨，平水铜升水15元/吨，跌10元/吨；SMM升水铜价格75370元/吨，涨985元/吨，升水铜升水60元/吨，跌20元/吨。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为450元/吨，涨90元/吨；连一与连二价差为190元/吨，跌10元/吨；连二与连三价差200元/吨，涨40元/吨。 4、 逻辑观点：宏观层面，俄乌局势仍较严峻，能源价格高企对大宗商品价格产生支撑；而美国3月份通胀超预期飙升，市场对美联储5月份大幅加息担忧提升，预计月底随着议息会议临近，市场情绪将相对承压；国内方面，周五降准不及预期，但随着国内疫情逐步控制，下游消费存在好转预期，提振市场情绪；基本面方面，全球铜库存继续低位运行，而LME铜注销仓单比明显提升，挤仓风险增加，低库存对铜价存在明显支撑。整体来看，国内下游消费随着疫情好转存在向好预期，而低库存对铜价产生较强支撑，预计铜价有望维持偏强运行。 铝 供应存在扰动，沪铝震荡偏强 1、 事件回顾：（1）央行降准如期而至但幅度不及预期，降息预期落空。央行决定4月25日降准0.25个百分点，同时对符合条件的城商行和农商行再额外降准0.25个百分点。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5300亿元。另外，央行4月15日开展1500亿元1年期MLF操作和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.10%，均与前期持平；（2）国务院副总理孙春兰表示，上海抗疫已经取得阶段性的成果，疫情的传播指数由当初的2.27下降到现在的1.23，早日实现社会面清零的目标指日可待；（3）消息称俄罗斯能源和工业部正在研究对焦煤出口实施限制。此举可能有助于平抑俄罗斯国内市场 逢低做多 推荐星级 ★★★ 的煤炭价格。2020年11月以来，俄罗斯国内焦煤价格已经从每吨4500卢布涨至26000卢布。 2、 行情回顾：期货方面，沪铝2205合约开于21495元/吨，价格继续偏强运行，报收21850元/吨，涨410元/吨。沪铝指数持仓量减1.2万手，44.5万手。LME铝休市（15:00价格）。 现货方面，广东南储铝市场均价21870元/吨，涨330元/吨；长江现货市场铝锭均价21730元/吨，涨280元/吨；SMM铝现货贴水50元/吨，跌50元/吨。 3、 逻辑观点：宏观层面，俄乌局势仍较严峻，能源价格高企对大宗商品价格产生支撑；而美国3月份通胀超预期飙升，市场对美联储5月份大幅加息担忧提升，预计月底随着议息会议临近，市场情绪将相对承压；国内方面，周五降准不及预期，但随着国内疫情逐步控制，下游消费存在好转预期，提振市场情绪；基本面方面，近期国内疫情仍较严峻，各地防控措施升级，下游需求受到明显影响。但在疫情干扰下，原材料发运同样受影响，消费地铝库存有所下滑。对于未来走势，主要关注华东、华南地区疫情变化，以及下游消费复苏进展。在当前全球库存处于相对低位，国内经济存在复苏预期情况下，铝价有望继续走高。 二、重点数据监测 1、贵金属 2、镍 表1 现货价格 日期沪金主力沪银主力AU（T+D）AG（T+D）CMX黄金主力CMX白银主力伦敦金现伦敦银现2022-04-08396.04503039550131933.424.781930.3524.6362022-04-11399.65083398.450601945.524.851942.4624.722022-04-12401.785179400.7751541962.925.3951959.0625.2092022-04-13403.75208402.451851972.225.741968.4225.4562022-04-14404.325251403.152291977.525.9951974.125.732022-04-15405.825235404.455212黄金白银黄金（元/克）白银（元/千克）SHFECOMEXETF-SPDRETF-SLV2022-04-08-1.04-17-0.1-60678.778.01090176162022-04-11-1.2-23-0.3-59678.678.31090175902022-04-12-1.01-25-0.8-60777.6