智飞生物公告获得四价流感病毒裂解疫苗III期临床试验总结报告，试验数据表明，公司的四价流感疫苗具有良好的免疫原性及安全性，全面达到临床试验预设目标，在安全性和有效性方面均非劣效于对照疫苗，且符合《季节性流感病毒疫苗临床研究技术指导原则》中有效性与安全性评价的设计要求。我国流感疫苗市场渗透率逐步提高，4价流感疫苗将成为主流。华兰生物批签发占比接近50%。公司有多个产品处于研发阶段，其中23价肺炎多糖疫苗已完成临床试验，处于申报准备中。我们预计公司2022-2024年实现收入342.45、426.64、521.05亿元，同比增长11.7%、24.6%、22.1%，归母净利润82.16、97.55、119.57亿元，同比增长-19.5%、18.7%、22.6%，对应PE分别为18.35、15.45、12.61倍，考虑HPV疫苗需求持续增长、自有微卡处于学术推广阶段，维持“买入”评级。
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