公共事业行业-2022年5月电量点评：复工复产效果显现，水电增速亮眼

投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下，能源保供和能源转型为当前核心矛盾，新能源“十四五”有望持续增长，传统能源的价格机制有望理顺。内外部扰动因素背景下，推荐业绩确定性强的细分领域龙头标的。（1）火电转型：多能互补顺应能源转型趋势，存量资产价值重估，转型打造第二成长曲线，推荐华能国际、申能股份、福能股份，受益标的国电电力、华润电力、中国电力；（2）核电：双碳目标下的现实能源，低碳基荷价值显现，短期受益于电价上涨，长期发展空间广阔，推荐中国核电、中国广核； （3）新能源：电量平衡的增量主体，装机增长明确，政策催化值得期待，推荐龙源电力，受益标的三峡能源。（4）水电：稳健收益品种，龙头α属性凸显，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力。 事件：国家能源局、国家统计局发布22年5月电量数据：22年5月全社会用电量单月同比-1.3%，规上电厂发电量单月同比-3.3%。 5月复工复产效果显现，二三产业用电需求边际改善。5月全社会用电量单月同比-1.3%，增速与上月持平。分产业看，二三产业用电量降幅收窄：5月一产、二产、三产、居民用电量单月同比增速分别为6.3%、-0.5%、-4.4%、-2.4%（4月同比增速5.5%、-1.4%、-6.8%、+5.5%）。受益于复工复产等因素，5月工业增加值单月同比+0.7%，增速转正（4月同比-2.9%），支撑二三产业用电需求边际改善；5月居民用电量增速转负，我们认为主要与南方气温同比偏低等因素有关。 5月发电侧分化：新能源增速短期放缓，水电高增，火电降幅收窄。 5月规上电厂发电量单月同比-3.3%，降幅收窄（4月同比-4.3%）。分电源看，5月新能源发电量增速短期放缓：风电发电量单月同比-0.7%，增速转负（1~4月同比+6.8%），我们推测主要受利用小时基数效应影响；光伏发电量单月同比+8.3%（1~4月同比+14.8%）。我们认为装机增长明确，新能源有望维持高速增长。受益于来水好转，5月水电发电量单月同比+26.7%，较4月提升9.7ppts。5月火电单月发电量同比-10.9%，较4月降幅收窄0.9ppts，我们认为迎峰度夏将至叠加复工复产提速，发用电量增速有望好转，火电改善程度取决于主汛期水电等清洁能源的替代效应等因素。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期 图1：2022年5月累计用电量同比2.5% 图2：2022年5月一产累计用电量同比+9.8% 图3：2022年5月二产累计用电量同比+1.4% 图4：2022年5月三产累计用电量同比+1.6% 图5：2022年5月居民累计用电量同比+8.1% 图6：2022年5月累计发电量同比+0.5% 图7：2022年5月水电累计发电量同比+17.5% 图8：2022年5月火电累计发电量同比-3.5% 图9：2022年5月核电累计发电量同比+4.5% 图10：2022年5月风电累计发电量同比+5.6% 图11：2022年5月光伏累计发电量同比+12.9% 表1：重点公司盈利预测与估值