5月实体经济数据：经济数据反弹，地产依旧低迷

国家统计局公布2022年5月份实体经济数据：中国5月规模以上工业增加值当月同比增速为0.7%，较上月增加3.6%；5月固定资产投资总额累计同比增速为6.2%，较上月减少0.6%；5月社会消费品零售总额同比增速为-6.7%，较上月增加4.4%；5月城镇调查失业率5.9%，较上月减少0.2%。 投资方面：房地产方面，房地产销售活动依旧受限，居民信心与买房意愿的恢复较慢，地产销售的反弹速度较缓，从政策发力到地产销售明显反弹仍需一段时间。基建方面，随着疫情对基建落地速度限制减弱，基建投资增速有望继续提升，为稳增长提供支撑制造业方面，制造业方面 ，制造业投资增速继续回落，降幅收窄。制造业产需均有所恢复，推动制造业投资边际好转，但企业预期尚未恢复，企业增加资本开支意愿有限，对制造业投资形成一定限制。 生产方面：疫情扰动减弱，制造业以及高技术产业拉动工业增加值回升至正增长。上游行业工业增加值同比增速维持正增长，中游行业工业增加值均有所回升；此外，由于疫情对吉林以及上海两大重要汽车生产基地的冲击逐渐减弱，汽车行业生产状况改善明显。 消费方面：随着疫情好转，消费有所恢复，但恢复幅度有限。5月社零同比下降物流仍然受到一定限制，受到疫情影响地区的居民线下购物与线上购物仍有阻力；另一方面，疫情冲击下居民收入水平降低，失业率增加，对未来信心受到影响，消费意愿尚未完全恢复。 就业方面:失业率有所下降，但仍处高位，就业压力不不容忽视。大城市城镇调查失业率继续创新高，青年人口失业率也维持高位，就业压力仍旧不不容忽视。 总体而言，5月经济数据小幅超预期，疫情冲击减弱后，国民经济运行状况展现反弹趋势，但力度有待进一步加强。5月经济数据再次证明经济复苏的大方向不变，虽然从地产看宽信用进程依旧受阻，叠加较高的失业率与6月仍有反复的疫情，2022年的疫后经济复苏的斜率要远低于20年同期；但是随着常态化核酸检测的推进，疫情的扰动有望减弱，未来市场对经济的预期或将持续上修。 国家统计局公布2022年5月份实体经济数据：中国5月规模以上工业增加值当月同比增速为0.7%，较上月增加3.6%，高于Wind一致预测的-0.1%；5月固定资产投资总额累计同比增速为6.2%，较上月减少0.6%，高于Wind一致预测的6.0%；5月社会消费品零售总额同比增速为-6.7%，较上月增加4.4%，高于Wind一致预测的-7.6%； 5月城镇调查失业率5.9%，较上月减少0.2%。 投资方面 房地产方面，地产各环节依旧低迷。除待售面积以及购地面积以外，其余房地产各环节累计同比增速均较4月继续下降，购地面积累计同比增速虽略有回升但仍为负增长。购地面积、商品房销售额、新开工面积累计同比增速分别为-45.7%、-31.5%，-30.6%，此外，高频数据显示，100大中城市成交面积仍然保持在较低水平。虽然近期各地稳楼市政策持续推进，但5月全国疫情仍有反复，上海尚未解封，房地产销售活动依旧受限；并且此前严监管下房企受到影响较大，叠加疫情反复失业率上涨，居民信心与买房意愿的恢复较慢， 地产销售的 反弹速度较缓，从政策发力到地产销售明显反弹仍需一段时间 图1：房地产多数环节保持负增长 图2：成交土地面积与均价均下降 基建方面，基建投资为固定资产投资增速提供支撑，后续有望继续提升。5月基建投资累计同比增长6.7%，较上月增长0.2%，石油沥青开工率止跌，水泥价格指数仍然处于下降区间。2022年5月30日会议指出，确保2022年新增专项债券在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。5月PMI土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数环比上升，显示建筑业仍处于扩张区间。随着疫情对基建落地速度限制减弱，、基建投资增速有望继续提升，为稳增长提供支撑。 图3：基建累计同比增速小幅上升 图4：沥青开工率与水泥价格指数仍处低位 制造业方面，制造业投资增速继续回落，降幅收窄。5月制造业固定资产投资完成额累计同比增速10.6%，较上月下降1.6%，降幅收窄。 5月疫情管控有效，复工复产稳步进行，制造业产需均有所恢复，推动制造业投资边际好转；但由于全国疫情有所反复，企业预期尚未恢复，PMI生产经营活动预期指数仍在荣枯线一下，BCI企业销售前瞻指数持续下降，企业增加资本开支意愿有限，对制造业投资形成一定限制。 图5：5月制造业投资同比增速继续下降 图6：企业预期尚未恢复 生产方面 疫情扰动减弱，制造业以及高技术产业拉动工业增加值回升至正增长。5月工业增加值同比增长0.7%，较上月增加3.6%，回到正增长区间；其中制造业与高技术产业分别同比增长0.1%以及4.3%，较上月增加4.7%以及0.3%，对工业增加值拉动较大；采矿业、电力、燃气及水的生产和供应业同比增长7.0%、0.2%，较上月减少2.5%、1.3%，降幅收窄。细分行业看，价格因素叠加复工复产推动，上游行业工业增加值同比增速维持正增长，中游行业工业增加值均有所回升；此外，由于疫情对吉林以及上海两大重要汽车生产基地的冲击逐渐减弱，汽车行业生产状况改善明显。 图7：工业增加值回升至正增长 图8：多数行业工业增加值回升 消费方面 随着疫情好转，消费有所恢复，但恢复幅度有限。5月社零同比下降6.7%，较上月回升4.4%，其中商品零售与餐饮收入分别同比下降5.0%、22.1%，较上月增长4.7%、1.6%。分行业来看，必选消费与可选消费均有所回升，其中可选消费回升幅度更大。首先，结合武汉疫情经验来看，疫后消费恢复速度较慢，社零在武汉解封4个月月后才恢复正增长；其次，5月疫情冲击虽然减弱，但全国疫情尚有反复，上海并未解封，物流仍然受到一定限制，受到疫情影响地区的居民线下购物与线上购物仍有阻力；另一方面，疫情冲击下居民收入水平降低，失业率增加，对未来信心受到影响，消费意愿尚未完全恢复。 图9：必选消费与可选消费均有所回升 就业方面，失业率有所下降，但仍处高位，就业压力不不容忽视。5月11日国常会强调政政策要以就业优先为导向，后续保就业政策主要包括加大对中小企业的支持力度以及对毕业生就业扶持政策两方面。政策持续发力下，城镇调查失业率略有下降，但大城市城镇调查失业率继续创新高，青年人口失业率也维持高位，就业压力仍旧不不容忽视。 图10：城镇调查失业率有所下降 总体而言，5月经济数据小幅超预期，疫情冲击减弱后，国民经济运行状况展现反弹趋势，但力度有待进一步加强。投资方面，主要依靠基建与制造业支撑，房地产 各环节数据表现不佳，从政策发力到地产 销售明显反弹预计仍需一段时间；生产方面受到制造业与高技术产业拉动，工业增加值回升至正增长，主要行业边际回暖， 汽车行业生产状况 改善明显，但企业信心仍显不足；消费方面恢复幅度有限，考虑到6月上海以及北京疫情仍有反复，后续消费大概率不会出现大幅回升； 就业方面，保就业政策平出，阻止失业率继续上升，但大城市以及青年就业者失业率仍出高位，就业压力不容忽视，有待政策进一步发力。 5月经济数据再次证明经济复苏的大方向不变，虽然从地产看宽信用进程依旧受阻，叠加较高的失业率与6月仍有反复的疫情，2022年的疫后经济复苏的斜率要远低于20年同期；但是随着常态化核酸检测的推进，疫情的扰动有望减弱，未来市场对经济的预期或将持续上修。