能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 基本面支撑不足，短期或迎调整 2018-12-25 石化库存回升，短期压力趋增 2018-12-17 油价反弹支撑，市场延续回暖 2018-12-10 商品研究|聚烯烃周报 2019-01-07|中大期货研究院 降准利好来袭，基本面仍是拖累 基本面研判： 上周聚烯烃市场总体呈现横盘震荡走势，周五在宏观面货币宽松利好刺激下反弹，LL和PP主力均升至自去年11月以来形成的低位区间上沿，短期市场或面临方向选择。基差方面，上周LL和PP主力基差均回落至不足400元/吨，12月下旬以来降幅接近腰斩，显示出近期现货跟涨乏力以及市场心态的疲软。 从基本面来看，当前聚烯烃行业供需压力依旧偏大，难以支撑现货价格的趋势性上涨。供给方面，长端有新增产能投产压力，上周传闻久泰能源60万吨烯烃项目已试车PE和PP聚合装置（外采乙烯和粉料），预计将于二季度打通全流程；短端则有石化低检修支撑，去年四季度以来行业开工率整体上行。卓创预估的12月国内PE和PP产量环比分别增长9.29%和6.61%。此外，从去年前11个月海关数据来看，PE和PP进口亦保持增长，其中1-11月PE进口量同比增长超过20%。需求方面，北方农膜需求短期仍无起色，而随着春节长假的到来，下游各类塑料制品加工企业将面临停工放假，未来几周聚烯烃需求季节性走弱趋势不可避免。因此，尽管元旦前石化聚烯烃库存在贸易商拿货助力下大幅下降，但我们提出在当前基本面的弱势格局下库存去化不可持续，后市累库可能性增加，聚烯烃现货价格或维持低位整理之势。 但短期而言，宏观政策的逆周期调节继续，管理层的积极表态以及央行全面降准的到来释放出较强的货币宽松信号，在一定程度上将对冲经济下行压力并提振市场信心。因此，在宏观利好以及市场情绪回暖的支撑下，聚烯烃期价短期上涨可期。但不可否认的是当前聚烯烃基本面依旧亮点难觅，在终端需求尚未出现积极变化的前提下，对后市价格上行空间不宜过分乐观。操作上，短期维持宽幅震荡思路，前期空单注意止损保护，近期关注社会库存及基差变化。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 2 一、 市场要闻检测 1.上周乙烯CFR东北亚报价870美元/吨，环比下跌60美元/吨；丙烯CFR中国报951美元/吨左右，环比上涨15美元/吨。 2.上周国内聚烯烃现货市场窄幅整理，华东煤化工PE线性报价9000元/吨左右，PP拉丝报9050-9100元/吨。 3.装置方面，上周茂名石化高压装置、四川石化低压装置、中景石化、东华扬子江PP装置停车检修，预计停车时间1-2周。上周PE装置检修损失量0.57万吨，环比减少0.66万吨；PP装置检修损失量6.11万吨，环比增加1.35万吨。 4.据卓创统计，上周国内PE石化开工率94.29%，环比下降4.49个百分点，其中线性生产比例39.02%，环比下降4.99个百分点；PP石化开工率84.31%，环比下降6.51，其中拉丝生产比例环比上升0.04个百分点至34%。 5.上周PE下游农膜企业开工率为51%，环比下降1个百分点，包装膜企业开工率维持60%，环比持平；PP下游塑编企业开工率62%，BOPP企业开工率59%，环比均持平。 6.据卓创估算，12月全国PE产量约141.34万吨，同比增长1.62%，2018年全年产量1583.48万吨，同比增长1.93%；12月PP产量约182.66万吨，同比增长2.63%，2018年全年产量2092.17万吨，同比增长5.74%。 7. 2018年12月中国制造业PMI为49.4，较11月回落0.6个百分点；财新12月制造业PMI为49.7，较11月回落0.5个百分点，为2017年5月以来首次跌破50荣枯线。 8.央行宣布将在2019年1月15日和1月25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时19年一季度到期的MLF不再续做。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 3 二、 远期结构及基差跟踪 三、 期货资金流向及仓单 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 010002000300040005000600070008000900010000 010002000300040005000600070008000900010000 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 4： PP基差走势 单位：元/吨 -400-200020040060080010001200LL基差：5月LL基差：1月 -400-2000200400600800100012001400PP基差：5月PP基差：1月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 5： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 6： 化工品期货注册仓单 单位：张 -50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 0100020003000400050006000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 4 四、 基本面跟踪 图 7： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 8： PP现货市场价格 单位：元/吨 80008500900095001000010500完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):山东完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):浙江 6000700080009000100001100012000完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):山东完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):浙江完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 五、 产业链利润跟踪 图 9： LL生产利润 单位：元/吨 图 10： PP生产利润 单位：元/吨 -1000010002000300040005000LL生产利润（石脑油）LL生产利润（MTO）LL生产利润（CTO） -1000010002000300040005000PP生产利润（石脑油）PP生产利润（MTO）PP生产利润（PDH） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： LL进出口利润 单位：元/吨 图 12： PP进出口利润 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500LL进口利润LL出口利润 -1500-1000-50005001000PP进口利润PP出口利润 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 5 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市下城区中山北路310号五矿大厦12层 邮编：310003 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com