有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2022年6月13日 报告联系人：研究所有色团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 上海金属网：全国汽车企业复工复产情况良好，产能逐步爬坡 2、 上海金属网：5月信贷、社融显著回暖,金融数据向好趋势有望延续 3、 上海金属网：美国5月份CPI同比上涨8.6% 创1981年12月以来新高 策略建议 铜 核心逻辑：目前供需格局偏强，但资金情绪再次陷入焦灼，铜价可能暂时支撑位整理。待稳经济政策传导到位，仍有反弹动能，但通胀和疫情压力下，全球经济承压的现象仍将长期持续，铜价的反弹空间相对有限。 盘面情况：上交易日夜盘铜价回调到72000元/吨支撑位附近整理，前期由于稳经济政策导向和海外通胀拐头影响，CFTC投资基金空头大幅减持2万多手，情绪略收稳。昨日，引发市场高度关注的美国5月CPI数据未能如愿继续修复，而是拐头向上，再创新高，在联储接连抛出缩减购债、加息和缩表的系列政策后，通胀压力仍在上升，市场的悲观情绪再度引爆，持续性有待关注。美国CPI数据公布后，市场情绪明显受到打压。但结合国内来看，情况并没有很糟糕，国内CPI与PPI剪刀差再次缩窄，叠加5月份信贷、社融数据均走好，结合6月份全盘打开的稳经济政策，消费的支撑尚可，可能会在一定程度提振市场信心。 资本支出低水平，海外罢工常态化，矿端产出受限；国内检修、疫情等因素影响，电解铜5月产出同比下降3.6%；上期所库存接近空仓，LME库存下降至5年同期最低位，下游铜杆线、铜棒等初级消费品开工率大幅拉涨，需求回补明显，后期稳经济政策传导至消费端后，支撑更为明显。 现货成交：据上海金属网，昨日市场成交氛围一般，升水波动区间不大，盘中平水铜主流升水130元附近成交，好铜主流升水150元附近成交。 策略建议：继续持有2207多单，六月份参考前期高位逢高止盈 关注点：全球经济复苏情况、国内疫情政策、基金持仓 铝 核心逻辑：国内需求与成本预期偏强，但供应持续增加；海外当下支撑尚在，预期偏弱。目前市场情绪再度陷入紧张状态，铝价可能暂时支撑位整理，等待国内政策传导至居民消费端。 盘面情况：上交易日伦铝跌2.84个百分点，沪铝跟随回调至20000元/吨支撑位处。我们前面一直在关注LME投资基金开始减持空头持仓，但尚未增持多头持仓，主要在观望美国的通胀是否能够进一步修复。周五晚间，引发市场高度关注的美国5月CPI数据未能如愿继续修复，而是拐头向上，再创新高，在联储接连抛出缩减购债、加息和缩表的系列政策后，通胀压力仍在上升，市场的悲观情绪再度引爆，数据公布后，引发多个市场出现明显回调。但结合国内来看，情况并没有很糟糕，国内CPI与PPI剪刀差再次缩窄，叠加5月份信贷、社融数据均走好，结合6月份全盘打开的稳经济政策，消费的支撑尚可，可能会在一定程度提振市场信心。另，俄罗斯表示目前已对所有未采用卢布结算的国家断供天然气，但主要产铝的德国、法国等国家是否在列目前尚未可知，市场情绪难免波动。后续持续关注。 国外需求预期较差，但LME铝库存创21年以来的新低，支撑偏强。成本上看，原料成本年内已上涨近70%，电价高位挂起。需求上，5月份的铝棒、铝板带箔等初级消费品开工率均回升，同时上期所仓单与社会库存低位去库。需注意，高利润、宽管制叠加水电充足背景下，铝厂投产和复产的积极性很高，同时宏观经济仍处于下行区间内，同样对铝价起到压制作用。 现货成交：据上海金属网，铝锭成交清淡，均价跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-30~-10元/吨附近。昨日大户收货积极性较弱，华东市场收货价在20500元/吨上下。 策略建议：前期多单暂可持有，年内次高点处止盈；关注内外套利 关注点：欧盟哪些国家被断气、全球经济复苏进程、国内疫情政策 数据来源：Wind，上海金属网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -200020040060080010001200020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.091.11.111.121.131.141.152020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-10铜内外比价铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22