请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 一、主要观点： 国际方面，巴西下议院批准法案，将州燃料和能源价格ICMS税的上限下调至17％。该法案下一步将在参议院进行讨论投票。由于对汽油征收的ICMS税高于乙醇，且高于17%，该法案将导致汽油价格下降。为保持竞争力，乙醇也必须降价。如果乙醇价格下降，那些可以根据市场价格灵活生产更多乙醇或更多糖的工厂可能会转向生产糖，从而增加全球供应，给外糖带来利空影响。国内方面，由于本榨季国产糖减产，糖厂工业库存已降至近年来同期中等水平。国内疫情形势正逐渐改善，销区库存薄弱以及夏季冷饮消费旺季来临，有望带来补库需求，且配额外进口持续处于大幅亏损状态，这支持着5月中旬以来广西产区现货量价良好的表现。不过，随着盘面价格涨至6000以上，主力基差处于相对较低位置，市场套保意愿增强，注册仓单及有效预报总量增加。受国内现货好转推动，内外价差大幅收窄后，郑糖短线向上乏力，有进一步回落可能。中期看，国内减产以及进口利润倒挂导致进口量同比下滑，下半年供需情况有望逐渐好转，或将继续支撑糖价震荡上行。 二、操作建议： 建议中线多单获利减仓后持有，SR2209合约参考运行支撑位5900元/吨，SR2301合约参考支撑位6050元/吨。 三、重点关注影响因素： 夏季消费启动； 进口成本及数量； 巴西燃油税政策进展及国际糖价。 期货研究报告 白糖周报 但高度有限 利空影响，内外糖遇阻回调 2022-06-13 星期一 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖高位横盘震荡，有滞涨迹象。其中主力2209合约全周上涨11元/吨或0.18%，收于6101元/吨。 现货方面，上周主产区集团现货报价相对滞涨，截至上周五，其中广西凤糖仓库车板新糖报价6000-6030元/吨。英茂集团昆明新糖报价5960元/吨；英茂大理新糖报价5930元/吨。 上周主力基差小幅冲高回落，截至上周五，白糖主力基差回落至-130元/吨左右。 2、产量 据中国糖业协会产销简报消息，2021/22 年制糖期全国制糖生产已进入尾声，除云南省糖厂尚在生产外，其他省（区）糖厂均已停榨。截至 2022 年 5 月底，本制糖期全国共生产食糖 952.67 万吨（上制糖期同期 1066.05 万吨），比上制糖期同期少产糖 113.38 万吨。其中，产甘蔗糖 866.32 万吨（上制糖期同期 912.79 万吨）；产甜菜86.35 万吨（上制糖期同期 153.26 万吨）。 3、进口 海关总署公布数据显示，2022年4月我国进口食糖42.3万吨，同比增加23.96万吨，增幅132.82%。2022年1-4月累计进口食糖135.85万吨，同比减少6.64万吨，降幅4.66%。2021/22榨季截至4月，我国累计进口食糖319.43万吨，同比减少73.06万吨，降幅达18.75%。 据我的农产品网数据，6月10日，我国进口巴西原糖的成本约5161元/吨（关税配额内，15%关税）或6580元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5161元/吨（关税配额内，15%关税）或6579元/吨（关税配额外，50%关税）。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 6月10日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为939元/吨（关税配额内，15%关税）或-480元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为939元/吨（关税配额内，15%关税）或-480元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 截至 2022 年 5 月底，本制糖期全国累计销售食糖 537.28 万吨（上制糖期同期 589.26 万吨），累计销糖率 56.4%（上制糖期同期 55.28%）。其中，销售甘蔗糖 472.59 万吨（上制糖期同期 470.26 万吨），销糖率 54.55%（上制糖期同期 51.52%），销售甜菜糖 64.69 万吨（上糖期同期 119 万吨），销糖率 74.92%（上制糖期同期 77.65%）。 5、库存 2021/22 榨季截至 2022 年 5 月底，全国工业结余库存 415.39 万吨。2021年6月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1103万吨，库存消费比76.08%。展望2022/23榨季，瑞克预计食糖期末库存为976万吨，库存消费比66.09%。 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网 华联研究所 数据来源：我的农产品网 华联研究所 全国食糖供需平衡表（2022.5） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：布瑞克 华联研究所 数据来源：中国糖协 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 6、2022/23年度中国糖料种植面积比上年度增加 农业农村部5月农产品供需报告预计，2022/23年度，中国糖料种植面积1362千公顷(2043万亩)，比上年度增加46千公顷(69万亩)，主要是北方甜菜种植面积增加；预计食糖产量回升至1035万吨；消费量稳中略增，预计为1560万吨；食糖进口量500万吨；预计国际食糖均价每磅18.0-21.0美分，国内糖价每吨5650-6150元，与上年度持平。 7、国际糖市：受巴西削减燃料税法案影响下跌 上周ICE11号原糖期货在前两周小幅回调以后，呈加速下跌之势。其中主力10月合约跌幅2.26%，收于19.04美分/磅，有效跌破5周线，中期趋势趋弱。 在巴西国家石油公司上调柴油价格后不久，巴西总统将巴西国家石油公司新任CEO革职，显示出政府对能源价格的抑制意愿较强。若巴西汽油ICMS税率下调在参议院得以通过，则将打压巴西国内汽油及乙醇价格，糖价也将因此受到拖累。据初步测算，巴西汽油ICMS税率上限下调至17％，乙醇价格可能从当前水平下滑11％-13％才能有竞争优势。按4.7-5-5.2-5.5的雷亚尔汇率，若巴西汽油ICMS税率下调至17％，则对应巴西乙醇折糖均衡价下限可能分别降至18.5、17.5、16.9、16美分/磅左右。 印度方面，印度快报6月8日报道，据印度制糖企业协会(ISMA) 发布的最新数据显示，印度2021/22制糖期截至 5 月底已经签订了940-950万吨的食糖出口合同，其中，已实际出口约 860 万吨。上个月，印度政府将食糖出口限制在 1000 万吨，以确保国内食糖供应充足，稳定其国内糖价。此外，ISMA 估计当前制糖年度(2021年10月至2022年9月)的印度国内食糖消费量为 2750 万吨，而上一年为 2655 万吨，在预计将 340万吨糖转用于乙醇后，ISMA 将 2021/22 制糖年度的全印度产糖量预估修正为3600万吨。预计9月底印度的期末库存估计约为670万吨。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/