债券日报：资金回落，现券活跃，短端下行，曲线陡峭化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【债券日报】（2018-01-03） 资金回落，现券活跃，短端下行，曲线陡峭化  利率债市场复盘：跨年后流动性持续宽松，资金利率全线大幅下行，现券交投活跃，活跃券收益率下行，收益率曲线短端快速下行，整体陡峭化。  信用债市场复盘：中短票据收益率持续下行，信用债跨年后交投较为活跃，异常交易相对增加，主要集中在2~3年。  风险提示：流动性超预期收紧风险 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《信用环境收缩下对外扩张激进，再融资压力凸显——“15银亿01”违约点评》 2018-12-26 《国债和国开短端为何分化？——华创债券日报20181227》 2018-12-27 《理财子公司批筹，关注后续筹建进展——华创债券日报20181227》 2018-12-27 《资金面顺利跨年，收益率整体下行，利率信用交投均较为清淡——华创债券日报20181230》 2018-12-30 《再回首！2018年利率曲线和信用利差走势回顾——华创债券日报20190103》 2019-01-03 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年01月03日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：资金利率快速回落，短端快速下行，收益率曲线陡峭化 ......................................................4 （一）资金面：流动性维持宽松，资金利率继续回落 ......................................................................................4 （二）利率债：交投活跃，活跃券收益率快速下行，短端下行带动收益率曲线陡峭化 .....................................4 二、信用债市场复盘：信用利差全线收窄，二级交投持续活跃 ..............................................................................6 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................4 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................4 图表 4 关键期限利率个券收益率 .........................................................................................................................5 图表 5 国债期限利差变动 ...................................................................................................................................5 图表 6 国开期限利差变动 ...................................................................................................................................5 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ...........................................................................................................6 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ..............................................................................................................6 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于1年，偏离估值20BP以上） .....................................................................7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） .................................................................................7 图表 11 活跃券成交明细 .....................................................................................................................................8 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、利率债市场复盘：资金利率快速回落，短端快速下行，收益率曲线陡峭化 （一）资金面：流动性维持宽松，资金利率继续回落 图表 1 公开市场和资金面状况 指标名称 名称 发行量 亿元 到期量 亿元 发行利率% 利率变动BP 净投放 亿元 指标名称 时间 全市场 大行 中小行 非银 公开 市场 逆回购7D 400 1200 2.55 0 -900 资金 情绪 9:00 32 28 33 35 逆回购14D 200 300 2.70 0 10:30 30 26 32 34 3m国库定存 14:45 27 22 30 30 1Y M LF 16:15 26 22 28 28 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP 指标名称% 加权平均利率% 涨跌BP R-DR (BP) 开盘收益率% 开盘涨跌() 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP GC-R (BP) R001 1.9676 -31.22 DR001 1.8901 -33.74 7.75 2.55 0 GC001 3.1747 -287.6 120.71 R007 2.4736 -11.99 DR007 2.2967 -17.12 17.69 2.65 0 GC007 3.077 -30.9 60.34 R014 2.5685 -23.51 DR014 2.2148 -25.75 35.37 2 -40 GC014 2.9185 -16.96 35 R021 2.9389 -26.7 DR021 2.3228 -7.72 61.61 2.35 -5 R1M 2.4751 -13.02 DR1M 2.3355 -26.59 13.96 2.4 -35 GC028 3.0104 -2.24 53.53 资料来源：wind，华创证券 （二）利率债：交投活跃，活跃券收益率快速下行，短端下行带动收益率曲线陡峭化 图表 2 国债收益率曲线变动 图表 3 国开收益率曲线变动 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 4 关键期限利率个券收益率 债券简称 期限分类 剩余期限（年） 交易中心成交笔数 估值收益率% 收盘收益率% 收盘涨跌BP 债券简称 期限分类 剩余期限（年） 交易中心成交笔数 估值收益率% 收盘收益率% 收盘涨跌BP 18附息国债10 年内 0.37 9 2.494 2.5378 -6.02 18附息国债06 30 29.21 6 3.6759 3.6800 -7.40 18附息国债26 1 0.88 26 2.500 2.5000 -15.00 18附息国债17 30 29.55 23 3.6789 3.6750 -2.50 18附息国债21 3 2.77 6 2.750 2.7400 -9.62 18国开09 年内 0.52 47 2.5762 2.5900 -1.00 18附息国债09 5 4.29 8 2.855 2.8900 -7.72 14国开19 年内 0.55 0 2.6658 2.6658 0.00 18附息国债16 5 4.52 25 2.865 2.9000 -2.50 14国开27 1 0.88 0 2.5519 2.5519 0.00 18附息国债23 5 4.79 21 2.880 2.8900 -5.91 18国开12 3 2.68 99 3.1355 3.1300 -4.00 18附息国债28 7 6.92 16 3.100 3.1000 -1.00 18国开11 5 4.61 96 3.3702 3.3700 -4.50 18附息国债11 10 9.37 25 3.188 3.1900 -2.50 18国开06 7 6.24 21 3.6621 3.6650 -9.50 18附息国债19 10 9.62 62 3.139 3.1550 -2.50 18国开05 10 9.10 210 3.6281 3.6350 -15.50 18附息国债27 10 9.88 35 3.140 3.1400 -3.50 18国开10 10 9.50 332 3.5848 3.5950 -15.00 资料来源：wind，华创证券 图表 5 国债期限利差变动 图表 6 国开期限利差变动 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 二、信用债市场复盘：收益率全线下行，二级交投持续活跃 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 品种 期限 收益率日变化（BP） 收益率（%） AAA AA+ AA AA- AAA AA+ AA AA- 中短期票据 1Y -3.24 -5.24 -3.24 -3.24 3.48 3.69 4.02 6.02 3Y -4.28 -5.28 -4.28 -4.28 3.72 3.94 4.35 6.39 5Y -3.5 -4.5 -3.5 -3.5 3.97 4.26 4.95 7.02 信用利差日变化（BP） 信用利差（BP） 1Y 8 6 8 8 94 115 148 348 3Y -2 -3 -2 -2