5月社融信贷超预期，增速抬升0.3个百分点至10.5%，我们认为核心一是源于疫情等短期因素缓解以及央行积极引导带来的信贷总量修复（贡献达46.6%），二是源于政府债重新放量达到万亿级别（贡献达46.5%）。企业债融在淡月的作用下有所回落，表外三项（未贴票、委托、信托）与4月相比，整体变化不大。未贴票存在部分转贴至表内的可能，真实开票需求有所修复，委托信托压降继续放缓，基建类信托仍是新增信托项目的主力，反映基建稳增长继续发力。
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