有色金属周报：社融超预期，下游复苏支撑金属价格

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（6.06-6.10）上证综指上涨2.80%，沪深300指数上涨3.65%，SW有色指数上涨8.50%，COMEX黄金上涨1.35%，白银下跌0.09%。本周主要工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别环比变动-1.52%、-0.89%、-4.47%、-0.60%、-3.61%、0%；金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别环比变动-5.84%、-19.32%、0.27%、0.13%、-1.24%、2.39%。 工业金属：稳增长信心增强，需求复苏推升工业金属价格。核心观点：国常会再次强调稳增长举措，复工复产节奏加快，5月份社融数据超预期，国内需求正快速恢复，推升金属价格。铜方面，智利、秘鲁铜矿产量下降，影响供应释放，全球通胀高企，美联储与欧央行存加息预期，然国内稳增长政策发力，下游需求逐步复苏，基本面向好，支撑铜价。铝方面，国内电解铝供应端小幅增长，需求端逐渐修复，铝加工板块回暖，仓储事件下铝现货贸易商出库积极，铝社会库存去库顺畅，海外供应仍紧张，国内出口旺盛，5月铝材出口超预期，海内外低库存支撑铝价走高。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、索通发展、怡球资源、中国铝业、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：5月新能源车产销量大幅回暖，下游需求恢复较快，锂价上行； 钴的补库需求有所恢复，价格趋稳；高冰镍替代较慢，镍价表现坚挺。核心观点：5月新能源汽车产销量环比增50%至40万辆，下游需求恢复加快，能源金属有望反弹。锂方面，供应端：锂矿价格高位支撑成本，锂盐企业虽然放量但供应仍然紧张；需求端：铁锂、三元排产激增，新能源车下乡活动开启，复工复产推进，需求恢复或加快，锂价或持续上行。钴方面，3C数码需求疲软，消费电子钴需求较弱，主要为下游低位补库需求，而供应端随着Mutanda和印尼产量释放，海外价格持续下行，MB钴价整体弱势。镍方面，前驱体厂家复产预期较强，三元排产或将提升，纯镍需求较强，高冰镍条线进展仍然较缓，对纯镍替代较慢，而纯镍供应较稳定，库存处于历史低位，镍价高位运行。重点关注：华友钴业、天齐锂业、西藏矿业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土等。 贵金属：美国通胀再创新高，通胀之下看好黄金投资价值。核心观点：美国5月CPI数据创新高，美联储加息预期下，美元走强，但全球强通胀预期仍存，金价或高位震荡。美国5月CPI年率为8.6%，创40年以来新高，高于预期值和前值0.3个百分点，通胀也推动了美联储加息预期增强，美元强势，金价承压，然地缘政治冲突持续，疫情导致的供应链瓶颈，或将进一步抬升全球通胀，金价或得到支撑。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周(6.06-6.10)沪铝震荡回升，主因华东疫情逐渐结束，下游需求恢复多空剧烈博弈，周期内最高点21220元/吨，在五月中旬探底19825元/吨，截至到6月10日，沪铝主力合约收报20605元/吨，较上月同周期小涨345元/吨，涨幅1.70%。期间内伦铝三月合约冲高回落整体震荡，运行于2717~2998美元/吨，截止6月10日伦铝午后报2744美元/吨，周期内跌幅1.22%。新闻方面，6月再生铝合金锭下游消费商采购量明显下滑，一生产商表示其6月上旬订单量较5月下旬减少20%。华南、华东部分地区受仓单质押事件影响，企业避险情况下采购积极性不佳，贸易商出库积极。 表2：铝价格统计 （2）价格和库存 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） (4)成本库存 图12：2022年5月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周(6.06-6.10)，LME铜运行区间9435-9743美元/吨，均价9648.9美元/吨。受前期美元指数回落的影响，本周铜价整体重心上移。另外随着国内疫情管控放开，市场信心有所恢复，需求有所增加。而国内又因为炼厂检修，供应不足，因此对进口铜需求有比较强的需求，这导致LME库存连续大幅下降。两地极低的库存刺激铜价上涨。不过由于国内需求整体表现还是比较疲软，LME买盘力量在本周后期开始减弱，利空铜价。新闻方面，加拿大艾芬豪矿业旗下，卡莫阿一卡库拉项目铜月产量创29800吨新纪录。卡莫阿项目今年5月份多次计划停产，但当月产量仍创下新纪录。一期和二期工厂今年5月份矿石碾磨量达660000吨，年产量接近800万吨。 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所与LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周(6.06-6.10)沪锌方面，美国考虑取消部分对华加征关税以抗击通胀。 国务院总理表示，要进一步畅通交通物流，稳住经济大盘。未来积极进出口预期一定程度上鼓励市场情绪。周初多头增仓，摸高26775元/吨。然现实端消费仍没有看到大幅提振，导致锌价高位压力增大，承压下跌。中国5月外汇储备收得31277.8亿美元，较预测值高77.8亿美元。周中低开小涨，随后维持波浪形震荡格局。本周沪锌跌270元/吨至26100元/吨，跌幅1.02%。新闻方面，国内锌精矿供应紧张，进口锌精矿数量增加，过去半个月内中国锌精矿加工费总体保持稳定，维持在3450-3550元/金属吨。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周(6.06-6.10)本周沪铅主力2207合约开于14970元/吨，在伦铅周中冲高的带动下，运行重心上移，周内探高至15310美元/吨，临近周末时在有色普跌氛围中回落，周五向下试探15000元/吨一线支撑位，终收于15025元/吨，周K线录得星形阳线。新闻方面，湖北金洋冶金作为湖北主要的再生铅锭生产商，于5月底复工生产铅锭，预计6月份生产9000吨；澳大利亚阿波罗矿产公布了其加蓬锌铅项目勘探进展，其1号勘探区地表岩石锌铅品位达到5.1%。 锡：本周(6.06-6.10)本周期现锡价走势下探后出现反弹，整体价格走势仍维持在横盘区间内。6月10日LME锡收报35000美元/吨，沪锡报263150元/吨。 本周国内现货锡市场1#锡锭主流报价区间259000-262000元/吨，均价260500元/吨，相较于期货主力价格贴水2650.00元/吨。现阶段市场中空头资金仍占据主动，但资金持仓意愿不足表现较为谨慎。基本面供需上，导致锡价大幅走弱强势利空因素减弱。因此，短期内市场矛盾缓和走势维持横盘整理概率较大。新闻方面，毛里求斯阿尔法敏资源公司宣布了更新后的姆帕马南矿产资源估算，预计该项目含有84万吨品位2.53%和499万吨品位2.50%的锡；东莞绿志岛金属有限公司6月份将减产焊锡至150吨左右，较上月减产50%。 镍：本周(6.06-6.10)下游需求疲弱的情况下纯镍供给略显宽松。镍铁方面，铁厂成本仍高，但需求偏淡上游价格也在逐步让步，报价下行。硫酸镍方面，6月份原料供应继续增量，原料成本让步下镍盐生产驱动较前期有所好转，且随着6/7月份三元前驱对镍盐需求好转，整体市场供应量有一定增量。需求端，不锈钢盘面翻红，佛山市场跟调，但成交仍然偏弱，盘面刺激消费的成效不太显著。合金方面，受目前沪镍高位影响纯镍现货价格居高，下游采购不及预期。综上，相对于目前需求端的疲软纯镍供给端略显宽松，预计下周沪镍价格205000-220000元/吨。新闻方面，淡水河谷公司已完成可能在加拿大魁北克开发的硫酸镍项目的可研，预计项目产能25000吨硫酸镍；澳大利亚科拉松矿业公布其林恩湖镍铜钴硫化项目最新进展，目前钻孔已达到目标深度618米。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金。6月10日，金价跌破200日均线后受到技术性抛售压力，并因美国通胀数据的初步反应而延长跌势；但金价在触及5月19日以来的最低水平1825美元后，收复了全部跌幅并大幅上涨。美国5月份通货膨胀率攀升至几十年来的最高水平，同比增长8.6%；华尔街主要股指均大幅下挫，风险情绪的负面转变提升了对避险债券的需求，暂时限制了收益率的上行空间。市场普遍预期美联储下周将加息50个基点，将联邦基准利率推升至1.25%-1.5%区间。如果美联储主席鲍威尔反对9月份加息，这可能被视为鸽派指引，并导致美国国债收益率下降。在这种情况下，黄金可能会积聚上涨势头；如果美联储保留9月再次升息的可能性，美元应会继续跑赢竞争对手，并打压黄金的表现。 图30：美联储开启加息周期 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货结算价（美元/盎司） 图38：COMEX白银期货结算价（美元/盎司） 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及中间品：电解钴及钴中间品:本周电解钴价格开始趋于稳定，本月电钴冶炼厂产量较上月变化不大，电钴社会库存量仍处于低位，疫情缓解下游开工率有所恢复，稳定了市场对于现货价格的信心，期货趋于稳定价格走势随之趋稳本周中间品价格继续下调，当前全球绝大多数钴需求来自于中国的新能源市场，自3月下旬起国内钴需求惨淡，成本与售价背道而驰，价差增大对国际原料市场交易造成反噬，近期MB价格与折扣系数双双下行，以修复国内外价差，中间品价格随之下行。本周SMM电解钴(≥99.8%/金、赞)价格为41.5-45.5万元/吨，均价较上周持平SMM钴中间品(25%-35%,CIF中国)价格为27-27.5美金/磅，均价较上周下跌1.75美金/磅。 钴盐及四钴:本周钴盐市场报价出现止跌现象，5月受中间品到港减少以及国内需求惨淡影响钴盐产量大幅下滑，疫情缓解下游前驱厂家产量有所恢复，前驱厂家原料库存处于低位，近期询单逐渐频繁，近期采购主要来自回收料钴盐厂，当前回收料钴盐厂库存低位，中间品钴盐厂挺价意愿坚决对价格起到止跌作用本周四钴价格在30万至32万左右，整体市场成交清淡。 成本端海外钴原料价格近期持续下调，成本降低。供应端，因国内钴盐企业5月已出现减产停产，供给大幅减量；需求端，因国内市场3C数码需求疲软，市场对四钴需求偏弱状况仍未改善，整体市场活跃度较低，市场观望情绪较重；但下游会存在低位补库的需求，预计会安排少量补库，采购节点会相对分散。本周SMM硫酸钴(20.5%/国产)价格为8-8.3万元/吨，均价较上周下跌0.25万元/吨。SMM氯化钴当前价格为10-10.3万元/吨，均价较上周下跌0.2万元/吨。本周SMM四氧