引言 近期一则消息刷爆PVC圈子：今年pvc下游加工厂和成品贸易商销量与同期相比，大致减少25%-30%，其中不乏一些上市公司和大型企业。上一篇视点有说过从当下基本面推断V或许打到低位会有反弹，但难有反转。本周V到了8700-8800一带也明显承压，后期的上涨还有化工整体带动的影响，并非完全依赖于自身基本面。而电石的下滑，内需的乏力使PVC的上涨显得既没有根基，也没有动力。中短期预计在没有更强力的政策刺激前，PVC恐难有效突破上方压力，仍将承压表现不及其他化工品种。1扶不起的电石 受煤价上行影响，兰炭自5月底开始就稳中推涨，但是上涨的兰炭并未给电石带来足够的支撑，电石反而逆势下行，除了自身开工高位外，PVC外采企业对于电石的需求低迷也加剧了电石的“跌跌不休”。这也直接造成了PVC产业链前端的加工利润压缩明显，而PVC生产端的利润则显著修复。同处需求收缩，预期转弱的背景，塑料的其他两兄弟在亏损的泥潭中越陷越深，建材中的玻璃近期也在亏损中无法自拔，PVC的高估值相比显得格格不入，被空头盯上也理所当然。图1 电石价格 数据来源：钢联、中粮期货研究院整理图2 外采电石加工利润数据来源：钢联、中粮期货研究院整理2拉不动的内需5月底以来虽然PVC期货盘面一路上涨超过8800元/吨，但是现货成交和基差却每况愈下，下游无论是从订单还是信心方面均显不足。放到中观去看，地产行业虽然自政策刺激后环比有所好转，但依旧不温不火，同比下滑明显，改善不及预期。仅下半年看，地产行业仍面临着疫情反复、债务风险、房价预期以及居民收入等多方不利因素，如果没有特别重磅的政策刺激，地产行业很难扭转颓势，对PVC的需求或者情绪拉动也就无从谈起。海外加息背景不可逆，地产债务风险仍未解，单纯靠货币政策刺激或许只能令地产行业阶段性回暖，真正有实质性改变恐还需要财政政策发力支持。图3 房地产新开工竣工对比 数据来源：WIND、中粮期货研究院整理图4 30大中城市商品房成交套数 数据来源：钢联、中粮期货研究院整理电石扶不起，需求拉不动，PVC上行之路压力重重，如果后续没有更大力度的政策刺激地产，PVC很难反转破局。在基本面没明显好转前，企业可于市场情绪高涨时关注套保的机会。作者简介陈阵中粮期货研究院 化工高级研究员 投资咨询资格证号：Z0015281刘冠民中粮期货研究院 化工研究员风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。