食品饮料行业周报：需求渐回暖，复苏在途中

酒企加大市场投入，白酒逐渐复苏 6月6日-6月10日，食品饮料指数涨幅为4.5%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.8pct。子行业中白酒（5.5%）、调味发酵品（4.7%）、预加工食品（4.4%）表现相对领先。本周板块轮动，食品饮料表现较好。受益于疫情得到控制，部分城市复工复产，前期受疫情影响较大的子行业会有不错表现，如白酒、调味品板块阶段性反弹。从基本面的情况来看，白酒需求逐步恢复，酒厂二季度回款已接近尾声，终端烟酒店进货意愿不高，经销商阶段性承担部分库存压力。当前白酒行业呈现三大特点：一是高端与次高端酒动销恢复较好。二是酒厂促回款、抢资源，市场投入力度加大。三是非名优酒企费用和活动见效慢，压力大，行业集中度提升明显。我们观察到，近期茅台批价稳步回升，也验证白酒需求边际向好。多数酒企加大市场投入力度：五粮液中低度五粮液和1618做宴席投入，经典装五粮液做消费者体验活动，均有助于公司发展。第八代五粮液采取双倍积分的促回款方式，渠道与终端积极性提升。国窖加大对股东客户的投入，泸州老窖60版重启股份改革，部分低端光瓶酒也加大促销活动。而次高端白酒如剑南春、舍得、水井等集中在宴席环节加大投入，一是加大礼品搭赠力度，二是加大经销商宴席推荐奖。整体来看白酒消费仍有较为稳固的基础，在疫情防控政策不再趋严的情况下，预计三季度需求可恢复至正常水平。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液按即定节奏回款，节日动销平稳，通过数字化营销与渠道精细化管理，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒近期玻汾投放增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：二季度需求受益于疫情，全年利润率提升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现； 二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 6月6日-6月10日，食品饮料指数涨幅为4.5%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.8pct。子行业中白酒（5.5%）、调味发酵品（4.7%）、预加工食品（4.4%）表现相对领先。个股方面，水井坊、华统股份、中炬高新等涨幅领先。*ST科迪、黑芝麻、*ST麦趣等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：酒企加大市场投入，白酒逐渐复苏 6月6日-6月10日，食品饮料指数涨幅为4.5%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.8pct。子行业中白酒（5.5%）、调味发酵品（4.7%）、预加工食品（4.4%）表现相对领先。本周板块轮动，食品饮料表现较好。受益于疫情得到控制，部分城市复工复产，前期受疫情影响较大的子行业会有不错表现，如白酒、调味品板块阶段性反弹。从基本面的情况来看，白酒需求逐步恢复，酒厂二季度回款已接近尾声，终端烟酒店进货意愿不高，经销商阶段性承担部分库存压力。当前白酒行业呈现三大特点：一是高端与次高端酒动销恢复较好。二是酒厂促回款、抢资源，市场投入力度加大。三是非名优酒企费用和活动见效慢，压力大，行业集中度提升明显。我们观察到，近期茅台批价稳步回升，也验证白酒需求边际向好。多数酒企加大市场投入力度：五粮液中低度五粮液和1618做宴席投入，经典装五粮液做消费者体验活动。均有助于公司发展。第八代五粮液采取双倍积分的促回款方式，渠道与终端积极性提升。国窖加大对股东客户的投入，泸州老窖60版重启股份改革，部分低端光瓶酒也加大促销活动。而次高端白酒如剑南春、舍得、水井等集中在宴席环节加大投入，一是加大礼品搭赠力度，二是加大经销商宴席推荐奖。整体来看白酒消费仍有较为稳固的基础，在疫情防控政策不再趋严的情况下，预计三季度需求可恢复至正常水平。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 6月6日-6月10日，食品饮料指数涨幅为4.5%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.8pct。子行业中白酒（5.5%）、调味发酵品（4.7%）、预加工食品（4.4%）表现相对领先。个股方面，水井坊、华统股份、中炬高新等涨幅领先。*ST科迪、黑芝麻、*ST麦趣等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为4.5%，排名5/28 图2：白酒、调味发酵品、预加工食品表现更好 图3：水井坊、华统股份、中炬高新等涨幅领先 图4：*ST科迪、黑芝麻、*ST麦趣等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 6月7日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4158美元/吨，环比+5.7%，同比+2.4%，奶价同比上升。6月1日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.2%，同比-3.0%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年6月7日全脂奶粉中标价同比+2.4% 图6：2022年6月1日生鲜乳价格同比-3.0% 5月27日，生猪价格15.7元/公斤，同比+11.0%，环比+0.6%；猪肉价格22.3元/公斤，同比-9.8%，环比+0.7%；2022年4月，能繁母猪存栏4177.3万头，同比-4.3%，环比-0.2%；2022年3月生猪存栏同比+1.6%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年5月27日猪肉价格同比-9.8% 图8：2022年3月生猪存栏数量同比+1.6% 图9：2022年4月能繁母猪数量同比-4.3% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年4月，进口大麦价格340.2美元/吨，同比+23.1%。进口数量80万吨，同比-30.4%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年4月进口大麦价格同比+23.1% 图12：2022年4月进口大麦数量同比-30.4% 6月1日，大豆现货价5808.4元/吨，同比+13.7%。6月1日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+20.2%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年6月1日大豆现货价同比+13.7% 图14：2022年6月1日豆粕平均价同比+20.2% 6月10日，柳糖价格6040元/吨，同比+6.9%；6月3日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+1.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年6月10日柳糖价格同比+6.9% 图16：2022年6月3日白砂糖零售价同比+1.5% 4、酒业数据新闻：白云边2022年预计实现销售75亿元 白云边酒业董事长梅林介绍，公司目前资产总额83.14亿元，占地面积2229.64亩，陈年优质原酒储量超过10万吨，位居行业前列。2022年企业有望实现销售75亿元，预计上交税金15亿元（来源于酒业家）。 6月3日，珍酒赵家沟基地4.6万吨制曲车间投产仪式暨端午祈福大典，在遵义汇川举行。赵家沟基地4.6万吨制曲产能投产后，珍酒制曲总产能将突破7万吨（来源于酒业家）。 甘肃与陕西白酒市场规模超200亿。甘肃市场的白酒销售规模在70-80亿元左右，其中省会兰州的白酒销售规模在15-20亿左右。陕西的白酒市场规模有130亿左右，其中，县乡级市场有30-40亿左右（来源于酒说）。 5、备忘录：关注6月16日贵州茅台股东大会 下周（6月13日-6月19日）将有8家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注6月16日贵州茅台股东大会 表2：关注6月5日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。