双子星战略持续推进，董高监增持和员工持股计划彰显公司对未来发展的信心

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科华数据（002335） 证券研究报告 2022年06月11日 投资评级 行业 电力设备/其他电源设备II 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 26.16元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 461.57 流通A股股本(百万股) 396.61 A股总市值(百万元) 12,074.60 流通A股市值(百万元) 10,375.24 每股净资产(元) 7.85 资产负债率(%) 59.38 一年内最高/最低(元) 48.30/16.25 作者 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 孙潇雅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《科华数据-年报点评报告:双子星战略！智慧电能与IDC服务稳健发展，储能业务大步向前》 2022-05-03 2 《科华数据-公司点评:成长性持续夯实，光储+IDC的双子星助力公司中长期快速发展》 2021-11-09 3 《科华数据-季报点评:收入稳步提升，公司成立科华数能集团，致力成为光储专家》 2021-10-31 股价走势 双子星战略持续推进，董高监增持和员工持股计划彰显公司对未来发展的信心 事件： 1）公司发布董高监增持公告，计划自6月9日公告披露之日起6个月，公司陈四雄先生、陈皓先生等9位董事、监事、高级管理人员以自有资金通过二级市场集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于人民币1,900万元。 2）公司发布一期员工持股计划，本次员工持股计划的参与对象为公司（含子公司）的核心技术/业务/管理骨干，公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员不参与本次员工持股计划，参加本次员工持股计划的员工总人数预计不超过170人，本员工持股计划筹集资金金额上限为8,000万元。 董高监增持和员工持股计划的推出，彰显公司对未来发展的信心 我们认为，本次董高监的增持是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可。同时，也将进一步激发公司管理团队的责任感、使命感，强化目标责任意识，使其利益与公司长远发展更紧密结合，努力促进公司经营业绩持续稳步增长。 双子星战略推进，数据中心业务稳健增长，储能业务大步向前 公司作为智慧能源行业的头部企业，2021年成立厦门科华数能科技有限公司，打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局。 2021年，公司实现收入48.66亿元，同比增长16.75%。其中智慧电能业务实现收入同比增长24.4%、数据中心业务实现收入同比增长9.1%（IDC服务实现收入14.37亿元，同比增长19.8%）、新能源业务实现收入6.63亿元，同比增长48.5%；公司实现归母净利润4.39亿元，同比增长14.87%。 根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的数据显示，公司全资子公司科华数能在储能PCS领域，位居2021年国内新增投运装机量TOP2和全球出货量TOP2；在储能系统集成领域，位居2021年度国内新增投运装机量TOP3、2021年度国内储能系统出货量TOP5、2021年度海外储能系统出货量Top9。 投资建议与盈利预测 短期来看，公司数据中心行业为公司业绩增长提供有力支撑，经营质量有望持续改善。中长期来看，公司储能业务有望为公司提供增长新动能。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元、7.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：IDC行业竞争格局加剧、上架率不及预期、新能源业务发展不及预期、疫情不可控影响、员工持股计划和增持计划不确定风险等 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,167.59 4,865.71 6,033.48 7,360.84 8,906.62 增长率(%) 7.71 16.75 24.00 22.00 21.00 EBITDA(百万元) 1,079.09 1,253.62 1,184.48 1,343.07 1,529.27 净利润(百万元) 381.89 438.69 527.66 645.38 785.43 增长率(%) 84.34 14.87 20.28 22.31 21.70 EPS(元/股) 0.83 0.95 1.14 1.40 1.70 市盈率(P/E) 31.62 27.52 22.88 18.71 15.37 市净率(P/B) 3.73 3.42 2.98 2.57 2.20 市销率(P/S) 2.90 2.48 2.00 1.64 1.36 EV/EBITDA 11.34 14.41 10.49 8.54 6.79 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%2%32%62%92%122%152%2021-062021-102022-02科华数据沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 772.33 528.06 1,801.57 3,228.86 4,948.75 营业收入 4,167.59 4,865.71 6,033.48 7,360.84 8,906.62 应收票据及应收账款 1,730.29 2,117.55 2,642.19 3,164.70 3,861.63 营业成本 2,840.45 3,444.57 4,258.60 5,196.75 6,288.07 预付账款 44.30 48.40 65.17 70.53 93.66 营业税金及附加 21.77 24.08 34.41 41.97 50.79 存货 427.93 469.65 595.00 675.32 826.83 销售费用 385.86 417.37 482.68 588.87 712.53 其他 346.45 614.11 727.61 800.05 864.53 管理费用 168.40 200.25 247.37 298.11 356.26 流动资产合计 3,321.30 3,777.77 5,831.54 7,939.46 10,595.41 研发费用 222.42 266.93 325.81 397.49 480.96 长期股权投资 28.06 30.74 30.74 30.74 30.74 财务费用 82.55 133.83 150.84 176.66 204.85 固定资产 2,478.24 2,804.55 2,494.09 2,183.62 1,873.16 资产/信用减值损失 (51.82) (45.27) (41.53) (41.53) (41.53) 在建工程 889.44 646.27 646.27 646.27 646.27 公允价值变动收益 0.00 0.35 0.00 0.00 0.00 无形资产 512.90 555.45 485.40 415.35 345.31 投资净收益 6.34 105.87 111.17 116.73 122.56 其他 1,016.70 1,689.12 1,810.93 1,899.93 1,941.25 其他 41.07 (164.50) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 4,925.35 5,726.13 5,467.43 5,175.91 4,836.72 营业利润 450.56 482.23 603.41 736.18 894.18 资产总计 8,329.23 9,571.29 11,298.97 13,115.37 15,432.13 营业外收入 5.99 15.61 6.59 7.25 7.97 短期借款 471.22 282.89 325.32 374.12 430.24 营业外支出 8.69 13.20 11.94 11.94 11.94 应付票据及应付账款 1,665.27 1,895.75 2,362.84 2,833.91 3,454.16 利润总额 447.86 484.64 598.06 731.48 890.21 其他 749.31 718.15 1,022.41 1,076.54 1,268.43 所得税 57.22 36.10 59.63 72.93 88.75 流动负债合计 2,885.79 2,896.79 3,710.57 4,284.57 5,152.83 净利润 390.64 448.54 538.43 658.55 801.45 长期借款 1,799.81 2,089.27 2,507.12 3,008.55 3,610.26 少数股东损益 8.75 9.84 10.77 13.17 16.03 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 381.89 438.69 527.66 645.38 785.43 其他 32.36 716.50 823.97 906.37 951.69 每股收益（元） 0.83 0.95 1.14 1.40 1.70 非流动负债合计 1,832.17 2,805.77 3,331.10 3,914.92 4,561.95 负债合计 4,838.42 5,852.31 7,041.67 8,199.49 9,714.78 少数股东权益 256.21 191.11 201.88 215.05 231.08 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 461.57 461.57 461.57 461.57 461.57 成长能力 资本公积 1,764.58 1,769.97 1,769.97 1,769.97 1,769.97 营业收入 7.71% 16.75% 24.00% 22.00% 21.00% 留存收益 1,008.26 1,296.02 1,823.68 2,469.06 3,254.49 营业利润 80.08% 7.03% 25.13% 22.00% 21.46% 其他 0.19 0.32 0.20 0.24 0.25 归属于母公司净利润 84.34% 14.87% 20.28% 22.31% 21.70% 股东权益合计 3,490.81 3,718.98 4,257.30 4,915.88 5,717.35 获利能力 负债和股东权益总计 8,329.23 9,571.29 11,298.97 13,115.37 15,432.13 毛利率 31.84% 29.21% 29.42% 29.40% 29.40% 净利率 9.16% 9.02% 8.75% 8.77% 8.82% ROE 11.81% 12.44% 13.01% 13.73% 14.32% ROIC 9.77% 11.05% 14.13% 18.64% 24.13% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 390.64 448.54 527.66 645.38 785.43 资产负债