通信行业点评：21Q1交换机营收同环比高增，数通市场持续高景气

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 通信行业点评 21Q1交换机营收同环比高增，数通市场持续高景气 2022年06月10日 [Table_Summary]  事件：2022年6月9日，IDC发布《全球以太网交换机季度跟踪报告》。  交换机市场营收同比高增，行业韧性仍存 根据IDC数据，22Q1全球以太网交换机市场收入为76亿美元（约507亿人民币），同比增长12.7%，尽管全球供应链面临宏观经济隐患、地缘政治冲突、新冠疫情等多方面不确定性的挑战，全球交换机市场在22Q1仍体现了卓越的抗压性和稳健性，数据中心的持续扩容需求以及园区交换机健康有序的更新周期为市场增长提供了稳定动力。  分类看，数据中心交换机与高速交换机激增 22Q1全球非数据中心交换机营收占比为53.7%，收入同比增长6.4%，端口出货量同比增长4.7%；数据中心交换机营收占比为46.3%，收入同比增长20.8%，端口出货量增长3.7%。数据中心交换机收入和出货量的背离主因为高端交换机占比提升，核心为超大规模业主和云服务提供商的持续扩容的需求推动：200/400GbE交换机收入环比增长35.6%，端口出货量环比激增78.6%；100GbE交换机营收占比为26.7%，收入同比增长22.4%，端口出货量同比增长26.1%。较成熟的低端交换机市场“量增价减”，收入较为稳定：1GbE交换机营收占比为31.4%，收入同比增长1.2%，端口出货量同比增长4.3%；10GbE交换机营收占比为19.5%，收入同比下降5.7%，端口出货量同比增长5.7%；2.5/5GbE交换机收入环比增长0.5%，端口出货量环比猛增21.5%。  分区域看，中国以22.8%增速冠绝全球 22Q1全球大部分国家或地区交换机营收实现增长：中国市场同比增长22.8%，为全球最高，美国、加拿大、西欧、中东欧、亚太（不含中日）、拉丁美洲、中东和非洲市场分别同比增长17.9%、14.9%、11.7%、9.0%、8.8%、5.6%、2.6%，而日本市场则同比下降17.9%。  投资建议：海外云厂商加大投资、国内新基建+东数西算，叠加高速交换机占比提升，我们认为多因素共振下数通行业景气周期有望持续，重点推荐市场份额持续提升且有出海逻辑的头部品牌厂【紫光股份】、【星网锐捷】；深度绑定大客户、在手订单饱满、业绩确定性强的数通ODM细分龙头【菲菱科思】，同时建议关注行业优质设备制造商【共进股份】。  风险提示：国内数通需求不及预期；国内厂商出海进度不及预期；市场竞争加剧；宏观经济环境及国际政治形势恶化导致的供应链风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 000938.SZ 紫光股份 17.93 0.75 0.94 1.16 24 19 15 推荐 002396.SZ 星网锐捷 21.83 0.94 1.48 2.15 23 15 10 推荐 301191.SZ 菲菱科思 81.21 3.17 3.98 4.98 26 20 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年06月10日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 于一铭 执业证号： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.通信行业点评：5月车市明显改善，智能网联有望加速演绎 2.通信行业点评：多项数据佐证，数通光模块景气度持续高企 3.通用电子测量深度报告之二：它山之石，可以攻玉 4.通信行业点评：海外巨头再出新产品，元宇宙+办公迎来新机遇 5.通信行业点评：4月车市疫情影响下承压，静待边际改善 行业点评/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001