比亚迪2022年5月销量点评：销量继续向好，新车型点燃市场热情

投资建议：比亚迪新能源汽车销量环比继续提升，维持2022-2024年EPS为2.34、3.80、6.29元，参考2022年行业平均估值3.4X PS，上调公司目标价至395元（原目标价371.2元），维持增持评级。 5月销量继续环比向上。2022年5月公司新能源汽车销量达到11.5万辆，环比增长8%；2022年1-5月新能源汽车累计销量达到50.7万辆，同比增长348.11%。从市占率角度来看公司前四月占我国新能源汽车销量比重达到25%，较2021年全年17%的比重提升8%，从车型来看公司22年3月发布汉dmi系列、5月陆续发布腾势D9、海豹系列等，整体新增订单旺盛，我们预计公司后续单月销量仍将继续保持逐月环比提升，全年预计新能源汽车销量将达到160万辆以上，同比超过150%，占我国新能源汽车有望继续提升至27%以上的水平，继续保持国内第一的位置。 电池市场地位正在被重新认知。公司2008年推出首款混动车型，在车用动力电池领域积累深厚，刀片电池推出后在体积利用效率、能量密度等方面均有显著提升。22年1-4月比亚迪装机量国内市场份额达到23%，1-3月全球市占率达到11.1%，较21年均有显著提升；随着后续给外部车企客户电池的供应，公司电池业务的市场地位和市占率有望进一步得到提升。 催化剂：公司电池给外部客户供货，新能源汽车销量超预期风险提示：电池产能释放节奏低于预期，原材料成本大幅提升 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 156,598 23%11,594 87%4,234 162%1.45 0.15 216,142 38%6,501-44%3,045-28%1.05 0.10 337,936 56%9,764 50%6,810 124%2.34 0.34 439,380 30%16,293 67%11,076 63%3.80 0.55 547,095 25%24,808 52%18,318 65%6.29 0.76 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 7.4%7.4%8.7%23.55 225.10 0.0% 3.0%3.2%4.1%37.14 313.00 0.0% 2.9%6.8%4.3%47.78 139.97 0.1% 3.7%10.0%6.7%35.39 86.06 0.2% 4.5%14.5%9.1%26.77 52.03 股息率(%)