系列点评五十六：产销改善明显 新品密集推出

事件概述 公司发布2022年5月产销快报：5月批发销量8.0万辆，同比-7.9%， 环比+48.9%，1-5月累计批发41.7万辆 ， 同比-19.4%。 哈弗品牌5月批发销量4.2万辆，同比-22.5%，环比+43.3%，1-5月累计批发23.8万辆，同比-28.3%； WEY品牌5月批发销量0.3万辆，同比-16.3%，环比+9.9%，1-5月累计批发1.9万辆，同比+4.5%； 皮卡5月批发销量1.7万辆，同比-16.7%，环比+28.8%，1-5月累计批发7.3万辆，同比-26.8%； 欧拉品牌5月批发销量1.1万辆 ， 同比+199.4%， 环比+248.7%，1-5月累计批发4.8万辆，同比+14.0%； 坦克品牌批发销量0.8万辆，同比+31.7%，环比+32.2%，1-5月累计批发4.0万辆，同比+53.7%。 分析判断:► 供给快速恢复产销环比改善明显 供给明显改善，公司各品牌产销环比大幅提升。公司5月产量达8.4万辆 ，同比+4.1%，环比+52.7%； 批发8.0万辆， 同比-7.9%，环比+48.9%。缺芯及疫情影响逐步减退，我们判断6月公司产销有望同比小幅增长。 产品矩阵不断丰富欧拉产销高速增长 公司新品全面向上，政策刺激超预期落地，有望驱动产销逐月提升。 1）哈弗品牌：哈弗5月批发4.2万辆，同比-22.5%，环比+43.3%， 其中哈弗H6批发2.0万辆 ， 同比-22.9%， 环比+24.0%。哈弗大狗高端化再度升级，追猎版已于本月正式上市，定价14.9-16.8万元； 2）WEY：WEY牌5月批发0.3万辆 ，同比-16.3%， 环比+9.9%。混动版本快速推出，摩卡DHT-PHEV已于今年3月正式上市，拿铁DHT-PHEV即将在6-7月上市，根据免购置税公布的信息，拿铁DHT-PHEV预计将推出两个续航版本，纯电续航分别为155km/185km，进一步满足城市纯电状况通勤需求，我们预计将成为WEY牌混动主力走量车型； 3）欧拉品牌：欧拉5月批发销量1.1万辆，同比+199.4%，环比+248.7%。欧拉品牌加速升级，芭蕾猫已在今年5月正式开启预售，预售价19.3-22.3万元，迈入高端纯电市场。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市，进一步丰富高端产品矩阵； 4）皮卡：长城皮卡5月批发销量1.7万辆，同比-16.7%，环比 +28.8%。其中长城炮批发1.3万辆，环比+29.9%； 5） 坦克：坦克品牌批发销量0.8万辆 ，同比+31.7%，环比+32.2%。坦克500于4月开启交付，目前累计交付超2,500台。根据坦克APP订单号推算，目前坦克500在手订单超5万，5月新增订单超4,700台，需求亮眼。预计下半年产能快速爬坡，驱动ASP及利润快速提升。坦克300满足2.0L且30万元以内要求，预计将进一步受益于政策刺激。此外，6月底坦克300全新版本即将上市，在手订单旺盛推动交付增长，高端化快速提升。 高端智能化引领硬核技术加速输出 三大平台加速高端化升级，结构持续改善。今年5月，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型占比达64.1%，智能化车型占比提升至82.9%，15万元以上车型销售占比达14.9%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，同时咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。 投资建议 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。考虑原材料价格波动，下调公司2023-2024年盈利预测，维持公司2022年营业收入/归母净利润预测1,920.5/100.6亿元不变 ， 将2023-2024年营收由2,567.4/3,309.9亿元调整为2,513.3/3,221.8亿元，归母净利润由156.2/200.2亿元调整为141.9/180.2亿元，对应EPS为1.09/1.53/1.95元，对应2022年6月8日收盘价37.39元/股PE为34/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。