行业点评报告：游戏版号再度发放，或进一步提振板块估值与业绩

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 传媒 2022年06月08日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-加码布局细分互联网龙头及疫后消费复苏受益标的》-2022.6.5 《行业周报-把握电商“618购物节”和线下文娱活动复苏机会》-2022.5.29 《行业周报-加码布局互联网及疫后消费复苏领域》-2022.5.22 《行业点评报告（传媒）-游戏版号重新发放，有望提振游戏板块估值与业绩》-2022.4.12 游戏版号再度发放，或进一步提振板块估值与业绩 ——行业点评报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012 ⚫ 游戏版号发放或重回常态化，新游戏上线或驱动行业增速与估值提升 2022年6月7日，国家新闻出版署发布了6月份国产网络游戏审批信息。此次下发的游戏版号共计60个，相比4月份下发的游戏版号数量增加了15个，其中包括58款移动游戏、1款客户端游戏及1款网页游戏。多款上市公司旗下游戏获批版号，其中包括完美世界《黑猫奇闻社》、世纪华通《龙之谷世界》、IGG《龙魂大乱斗》、浙数文化《射手大冒险》等。我们认为，前期游戏版号审批工作或因受疫情影响导致部分地区采取居家办公而有所延后，6月份游戏版号的下发或意味着随疫情缓解，游戏版号发放重回常态化，并进一步提振游戏行业发展信心。网易《暗黑破坏神·不朽》、吉比特《奥比岛：梦想国度》、腾讯《黎明觉醒》等精品储备游戏将在2022年陆续上线，同时随版号发放新游戏上线有望加快，带动游戏行业整体增速与板块估值提升。 ⚫ 新增国产移动/客户端游戏（试点）类别，推进网络游戏属地管理试点工作 此次下发的游戏版号对于申报类别进行了调整，新增了国产移动/客户端游戏（试点）等类别，于60款游戏版号中共有16款，且出版和运营单位均属于同一城市，其中大部分来自北京或上海。根据2021年国务院印发的《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知》，其中第十六条措施“开展网络游戏属地管理试点”指出：在符合条件的自贸试验区所在地推进网络游戏审核试点工作（中央宣传部负责），此次类别的调整或是推进网络游戏审核试点工作的成果，在试点地区将版号审批权力下放到了地方。我们认为，开展游戏属地化管理或提高游戏版号审批效率，有利于游戏企业明确游戏版号审核要求，促进游戏行业长期健康发展。 ⚫ 中国游戏厂商海外竞争力不断增强，出海有望为相关公司贡献可观业绩增量 根据data.ai数据，2019-2021年中国出海移动游戏的用户支出占海外移动游戏市场份额分别为17%/20%/21%，中国游戏在海外的市占率稳定扩张，在2021年全球发行商52强中，中国发行商数量也首次超过美国实现登顶，中国游戏厂商的国际竞争力不断提升。我们认为，国内游戏厂商在移动游戏领域优势明显，吉比特《一念逍遥》、完美世界《幻塔》、腾讯《Apex英雄手游》、网易《暗黑破坏神·不朽》《哈利波特：魔法觉醒》等精品游戏在海外的陆续上线，或进一步拓展国产移动游戏的海外市场，为相关公司贡献可观业绩增量。 ⚫ 投资建议 我们建议在当前板块估值低位继续加大游戏板块配置力度，重点推荐吉比特、完美世界、心动公司、姚记科技、创梦天地，受益标的包括三七互娱、腾讯控股、网易-S、世纪华通、汤姆猫、游族网络、恺英网络、电魂网络、顺网科技、盛天网络。 ⚫ 风险提示：新游戏表现不及预期，游戏版号下发数量不及预期等风险。 -36%-24%-12%0%12%2021-062021-102022-02传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 表1：受益标的包括游戏板块 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益（元/股） 市盈率（倍） 最新每股净资产 原始货币元 原始货币亿元 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 元/股 603444.SH 吉比特 买入 350.87 252 20.43 24.38 28.25 17 14 12 68.7 002624.SZ 完美世界 买入 13.91 270 0.19 0.93 1.06 73 15 13 5.6 2400.HK 心动公司 买入 23.95 115 (1.86) (0.44) 0.35 (13) (54) 68 0.8 002605.SZ 姚记科技 买入 15.83 64 1.42 2.61 2.99 11 6 5 6.3 1119.HK 创梦天地 买入 5.15 73 -0.13 0.12 0.31 (40) 43 17 0.4 002555.SZ 三七互娱 未有评级 21.83 484 1.31 1.49 1.71 17 15 13 5.2 0700.HK 腾讯控股 未有评级 367.60 35,334 23.16 14.51 14.34 16 25 26 80.9 9999.HK 网易-S 未有评级 160.80 5,281 5.01 5.56 6.47 32 29 25 29.7 002602.SZ 世纪华通 未有评级 4.79 357 0.32 0.50 0.61 15 10 8 4.2 300459.SZ 汤姆猫 未有评级 3.45 121 0.20 0.20 0.23 17 17 15 1.1 002174.SZ 游族网络 未有评级 9.33 85 0.19 - - 49 - - 5.4 002517.SZ 恺英网络 未有评级 5.64 121 0.27 0.35 0.44 21 16 13 1.7 603258.SH 电魂网络 未有评级 20.74 51 1.41 1.66 1.93 15 13 11 10.2 300113.SZ 顺网科技 未有评级 10.58 73 0.09 0.19 0.25 118 55 43 3.5 300494.SZ 盛天网络 未有评级 14.42 39 0.52 0.66 0.84 28 22 17 5.0 数据来源：Wind、开源证券研究所（未有评级公司盈利预测来自Wind一致预测，股价截至2022年6月7日收盘；股价及市值，A股公司货币单位为人民币，港股公司货币单位为港元。） 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标