传媒行业点评报告：游戏版号重新发放，有望提振游戏板块估值与业绩

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 传媒 2022年04月12日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-元宇宙产业化不断推进，积极关注一季报机会》-2022.4.10 《行业点评报告-数字经济新业态，港股科技谋破局》-2022.4.8 《行业周报-全面布局元宇宙，继续反攻港股优质互联网》-2022.4.5 游戏版号重新发放，有望提振游戏板块估值与业绩 ——行业点评报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012 ⚫ 游戏版号时隔8个月重新开始下发，游戏板块或迎估值与业绩双重提振 2022年4月11日，国家新闻出版署发布了2022年下发的第一批游戏版号。此次下发的游戏版号共计有45个，均为4月8日获批，其中包括39款移动网络游戏、4款客户端网络游戏及1款Switch游戏。多款上市公司旗下游戏获批版号，其中包括吉比特《塔猎手》、三七互娱《梦想大航海》、游族网络《少年三国志：口袋战役》、心动公司《派对之星》、创梦天地《小心火烛》、友谊时光《零号遗迹》、金山软件《剑网3：缘起》等。我们认为，受游戏行业增速放缓、未成年人防沉迷政策及游戏版号暂停发放等影响，2021年以来游戏行业整体估值受到压制，此次游戏版号的重新发放有望提振行业整体估值。此外，各游戏厂商储备精品游戏获得版号后陆续上线，有望带动游戏行业整体增速提升。 ⚫ 游戏出海进程加速，有望为相关公司贡献可观业绩增量 根据Sensor Tower数据，2021年共42款中国手游在海外市场收入超过1亿美元，同比增加5款，海外收入榜单前30名包括腾讯、网易、三七互娱等厂商旗下游戏，其中三七互娱《Puzzles & Survival》凭借独具创意的“三消+SLG”玩法，成为为数不多的入榜新游。此外，完美世界《幻塔》、吉比特《一念逍遥》、心动公司《Flash Party》《T3》等产品都在准备或已经在海外上线，手游出海进程不断加快。我们认为，国内游戏厂商具备手游研发能力与经验领先优势，叠加Tiktok商业化有望进一步驱动中国手游海外市占率提升，为相关公司贡献可观业绩增量。 ⚫ 开放世界游戏或为元宇宙产品雏形，进一步打开游戏行业成长空间 开放世界游戏经过不断的发展和进化，已经成为 PC 和主机领域的头部品类，并逐渐从主机、PC 端扩展到手机端，或成未来手游主要趋势。根据Data.ai数据，移动端开放世界游戏《原神》在上线时间超过一年的情况下，依然获得了2022Q1全球手游排行榜第一。随着游戏市场的变化与技术的发展，国内其他游戏厂商也纷纷推出或布局开放世界游戏，例如完美世界推出的开放世界MMO游戏《幻塔》取得了首月流水5亿元的成绩，腾讯立项了基于王者荣耀IP的开放世界手游《王者荣耀：世界》。我们认为，随着游戏引擎技术与设计能力的不断提升，游戏内容形态或将迎来持续变革，为元宇宙提供重要数字内容来源及技术基础。此外，开放世界游戏玩法融合性强，可承接多元用户需求，或有效提升游戏用户规模与游戏生命周期，释放更大商业化价值，进一步打开游戏行业成长空间。 ⚫ 投资建议 我们建议在当前的估值低位加大游戏板块配置力度，重点推荐吉比特、心动公司、完美世界、姚记科技、创梦天地，受益标的包括三七互娱、腾讯控股、网易-S、世纪华通、汤姆猫、游族网络、恺英网络、电魂网络、顺网科技、盛天网络。 ⚫ 风险提示：新游戏表现不及预期，游戏版号下发数量不及预期等风险。 -20%-8%4%16%28%40%2021-042021-082021-12传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 表1：受益标的包括游戏板块 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益（元/股） 市盈率（倍） 最新每股净资产 原始货币元 原始货币亿元 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 元/股 603444.SH 吉比特 买入 347.33 250 14.56 20.43 27.28 24 17 13 16.1 2400.HK 心动公司 买入 24.80 119 0.02 (1.80) (0.40) 1240 (14) (62) 5.9 002624.SZ 完美世界 买入 12.80 248 0.80 0.76 1.24 16 17 10 5.6 002605.SZ 姚记科技 买入 19.38 78 2.72 2.01 2.61 7 10 7 16.1 1119.HK 创梦天地 买入 4.49 64 (0.31) (0.11) 0.12 (14) (41) 37 2.7 002555.SZ 三七互娱 未有评级 22.11 490 1.31 1.22 1.47 17 18 15 -46.5 0700.HK 腾讯控股 未有评级 356.40 34,258 12.72 13.00 14.40 28 27 25 89.3 9999.HK 网易-S 未有评级 141.00 4,872 3.60 5.01 5.27 39 28 27 89.3 002602.SZ 世纪华通 未有评级 6.26 467 0.40 0.42 0.51 16 15 12 1.2 300459.SZ 汤姆猫 未有评级 4.18 147 0.21 0.23 0.27 20 18 16 1.0 002174.SZ 游族网络 未有评级 11.06 101 (0.21) - - (53) - - 5.7 002517.SZ 恺英网络 未有评级 5.07 109 0.08 0.29 0.34 63 17 15 1.5 603258.SH 电魂网络 未有评级 25.08 62 1.64 1.59 1.81 15 16 14 9.7 300113.SZ 顺网科技 未有评级 12.78 89 0.13 0.25 0.34 98 50 37 3.6 300494.SZ 盛天网络 未有评级 16.56 45 0.25 0.55 0.84 66 30 20 3.4 数据来源：Wind、开源证券研究所（未有评级公司盈利预测来自Wind一致预测，股价截至2022年4月11日收盘；股价及市值，A股公司货币单位为人民币，港股公司货币单位为港元。） 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、