王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 ◼ 逻辑驱动 五月纸浆期货主力合约下跌3.62%，09合约收6976元/吨。目前国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市，叠加海运受限制，人民币汇率走低，浆价本周期高位上涨。国内方面，由于国内疫情持续，影响下游成品纸的开工及销售量，目前纸浆需求一般，刚需采购。综合来看，国内期货盘面高位震荡走势，现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑，普遍居高报盘；阔叶浆市场因货源紧俏，业者额报价坚挺上涨。下游生活纸厂家本月连续发布涨价函，成交重心逐步上移，支撑纸浆价格上涨，建议关注最新外盘报价及纸厂需求情况，6月浆价仍将处于高位震荡。 ◼ 风险提示 1、疫情扩散； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2022年6月6日 供需双弱，纸浆高位震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：五月纸浆期货主力合约下跌3.62%，09合约收6976元/吨。目前国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市，叠加海运受限制，人民币汇率走低，浆价本周期高位上涨。国内方面，由于国内疫情持续，影响下游成品纸的开工及销售量，目前纸浆需求一般，刚需采购。综合来看，国内期货盘面高位震荡走势，现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑，普遍居高报盘；阔叶浆市场因货源紧俏，业者额报价坚挺上涨。下游生活纸厂家本月连续发布涨价函，成交重心逐步上移，支撑纸浆价格上涨，建议关注最新外盘报价及纸厂需求情况，6月浆价仍将处于高位震荡。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-20002004006008001000-600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨） 图4：纸浆期货9-1价差（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国际纸浆价格 2.1 国际纸浆大事件 6月1日报道：芬宝宣布旗下AKI浆厂因碱炉故障问题被迫停产，叠加浆厂库存较低，预计6月对中国减半供应量。2020年芬宝出口至中国的针叶浆在150万吨上下。中国从芬宝公司进口针叶浆数量约占全年总量的16%-17%。 5月30日报道：据悉，美国木兰（woodland）浆厂于5月份停机检修，停机时间约3-4周。据统计，该厂年产能40万吨阔叶浆。 5月30日报道：据悉，加拿大和平河（PEACE RIVER）浆厂于5月底停机检修，持续时间大约3周，减产影响生产2.9万吨漂针浆/漂阔浆。 5月20日报道：Canfor旗下Taylor浆厂检修再次延长。主因是供应链积压及轨道车短缺的困扰。Taylor浆厂主要生产化机浆佳维，年产能23万吨。此前Taylor浆厂在2月份已宣布停产至少6周，并在3月份宣布再次延长至少6周，已影响的产量至少5万吨。 5月12日报道：俄罗斯APPM公司开始使用自己化学品生产漂白浆。此前，化学品生产公司Kemira宣布3月1日起暂停向俄罗斯和白俄罗斯供货，由于化学品短缺，APPM自3月起转为生产未漂白浆。APPM公司年产91.7万吨的漂白阔叶和针叶浆。 5月10日报道：智利卡车司机罢工结束，CMPC恢复在Bío Bío和La Araucanía纸浆厂的生产。Laja纸浆厂的纸浆总产能45.1万吨/年，Pacifico商品浆BSKP为50万吨/年。 5月10日报道：加拿大Paper Excellence ( PE )宣布,不列颠哥伦比亚省缺乏劳动力，影响浆厂运行,计划减负荷生产，预计将导致纸浆产量损失1万吨。 4月23日报道：芬兰UPM和造纸工人工会已就五家业务部门达成最新劳工协议。至此，自1月1日起至今为期近4个月的长期罢工即刻结束，历史看芬兰占中国漂针浆进口15%。 4月15日报道：俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，主因是旗下浆厂设备延长检修时间，俄针1月出口中国9.3万吨，本月起无量供应中国。 2.2 国际纸浆价格 2022年5月份CFR漂针浆价格整体变化不大。CFR漂阔浆整体价格上涨3%以上。5月份纸浆市场价格场处于高位震荡的状态，其中本月纸浆国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市，叠加海运受限制，人民币汇率走低，浆价本周期高位上涨。国际浆厂平水或上调报出下月外盘价格，整体外盘价格皆处于高位，浆市高成本支撑浆价高位震荡。国内期货盘面高位震荡走势，现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑，普遍居高报盘；阔叶浆市场因货源紧俏，业者额报价坚挺上涨。下游生活纸厂家本月连续发布涨价函，成交重心逐步上移，支撑纸浆价格上涨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：美元兑人民币汇率 图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 66.16.26.36.46.56.66.76.86.97美元兑人民币 图5：CFR漂阔浆价格（美元/吨） 图6：CFR本色浆价格（美元/吨） 010020030040050060070080090010000100200300400500600700800900100016/1/116/7/117/1/117/7/118/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/1CFR本色浆:金星(智利)CFR本色浆:乌本块(俄罗斯)CFR本色浆:乔治王子(加拿大) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 品种产地智利智利品牌银星月亮马牌凯利浦太平洋2022/5/311010.00990.001000.001000.00725.002022/5/11010.00990.001000.001000.00725.00涨跌值0.000.000.000.000.00涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%品种产地印尼智利品牌金鱼鹦鹉小鸟小叶相思明星2022/5/31810.00810.00810.00570.00865.002022/5/1780.00780.00780.00570.00835.00涨跌值30.0030.0030.000.0030.00涨跌幅3.85%3.85%3.85%0.00%3.59%品种产地加拿大品牌乔治王子2022/5/31800.002022/5/1800.00涨跌值0.00涨跌幅0.00%俄罗斯0.000.00%金星910.00910.00智利CFR漂针浆价格加拿大CFR漂阔浆价格巴西CFR本色浆价格0.000.00%乌本块640.00640.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 三、国内纸浆价格 从造纸产业链价格波动来看，原料端甘蔗浆价格变幅不大，竹浆价格大幅下跌；纸浆端价格总体下降，其中阔叶浆，本色浆价格下跌较大；下游包装纸方面，价格变化不大；下游印刷纸方面，双胶纸和铜版纸价格小幅上涨。 表2：造纸产业链周度价格变化（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 山东地区，针叶浆价格方面，各品牌价格涨跌不一。阔叶浆价格方面，阔叶浆价格整体下跌幅度较大。 表3：山东地区漂针浆及漂阔浆价格（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：漂针浆价格走势（元/吨） 图8：漂阔浆价格走势（元/吨） 甘蔗浆竹浆本色浆阔叶浆针叶浆箱板纸白卡纸瓦楞纸白板纸双胶纸铜版纸新闻纸2022/5/16650.006950.006450.005991.007326.004920.003888.006450.004872.006200.005800.005700.002022/5/316600.007800.006600.006700.007281.004925.003862.006425.004630.006100.005700.005700.00涨跌值50.00-850.00-150.00-709.0045.00-5.0026.0025.00242.00100.00100.000.00涨跌幅0.76%-10.90%-2.27%-10.58%0.62%-0.10%0.67%0.39%5.23%1.64%1.75%0.00%原料纸浆包装纸印刷纸产地智利美国俄罗斯品牌银星IP北木凯利浦马牌狮牌月亮俄针2022/5/17200.007050.007300.007350.007250.007250.007250.006950.002022/5/317080.007000.007600.007300.007150.007150.007150.007050.00涨跌值120.0050.00-300.0050.00100.00100.00100.00-100.00涨跌幅1.69%0.71%-3.95%0.68%1.40%1.40%1.40%-1.42%产地智利俄罗斯日本品牌阿尔派和平河金鱼公牛鹦鹉明星俄阔北上三菱2022/5/16300.006300.006000.005950.006000.006050.006000.005950.002022/5/316700.006700.006700.006650.006700.006700.006650.006600.00涨跌值-400.00-400.00-700.00-700.00-700.00-650.00-650.00-650.00涨跌幅-5.97%-5.97%-10.45%-10.53%-10.45%-9.70%-9.77%-9.85%加拿大巴西漂针浆价格加拿大漂阔浆价格 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图9：本色浆价格走势（元/吨） 图10：针叶浆阔叶浆价差（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、国内纸浆基本面 3.1