王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 ◼ 逻辑驱动 五月第三周，纸浆期货主力合约高位震荡，截至上周五，09合约收7380元/吨，预计下周纸浆价格震荡为主。目前海外供应端扰动，最新消息智利罢工结束，芬兰UPM罢工即将结束，俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，加拿大据悉仍存在运力不足的情况，Canfor公司宣布旗下加维化机浆厂将延长停产至少6周。由于国内疫情持续，影响下游成品纸的开工及销售量。目前人民币汇率下跌，针叶浆进口成本上涨，支撑针叶浆价格高位报盘。部分业者入市积极采购阔叶浆，部分区域阔叶浆现货市场流通货源紧俏，其市场价格呈现稳中窄幅上扬态势。综合来看，纸浆市场近期维持供需博弈状态。主因是最新外盘仍在高价报盘，浆市成本增加，加之前期供应紧俏状况尚未完全恢复，预期供应端紧俏；下游纸厂近期积极落实涨价函内容，对高位浆价心理接受能力提涨，谨慎入市采买，需求端基本延续清淡，纸浆市场短期高位震荡，建议关注近期浆厂发运情况及纸厂需求变动情况。。 ◼ 风险提示 1、疫情扩散； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2022年5月23日 供需双弱，纸浆高位震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：五月第三周，纸浆期货主力合约高位震荡，截至上周五，09合约收7380元/吨，预计下周纸浆价格震荡为主。目前海外供应端扰动，最新消息智利罢工结束，芬兰UPM罢工即将结束，俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，加拿大据悉仍存在运力不足的情况，Canfor公司宣布旗下加维化机浆厂将延长停产至少6周。由于国内疫情持续，影响下游成品纸的开工及销售量。目前人民币汇率下跌，针叶浆进口成本上涨，支撑针叶浆价格高位报盘。部分业者入市积极采购阔叶浆，部分区域阔叶浆现货市场流通货源紧俏，其市场价格呈现稳中窄幅上扬态势。综合来看，纸浆市场近期维持供需博弈状态。主因是最新外盘仍在高价报盘，浆市成本增加，加之前期供应紧俏状况尚未完全恢复，预期供应端紧俏；下游纸厂近期积极落实涨价函内容，对高位浆价心理接受能力提涨，谨慎入市采买，需求端基本延续清淡，纸浆市场短期高位震荡，建议关注近期浆厂发运情况及纸厂需求变动情况。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-20002004006008001000-600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨） 图4：纸浆期货9-1价差（元/吨） -1000-800-600-400-2000200400600800-1000-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 -600-400-2000200400600800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国际纸浆大事件 5月20日报道：Canfor旗下Taylor浆厂检修再次延长。主因是供应链积压及轨道车短缺的困扰。Taylor浆厂主要生产化机浆佳维，年产能23万吨。此前Taylor浆厂在2月份已宣布停产至少6周，并在3月份宣布再次延长至少6周，已影响的产量至少5万吨。 5月12日报道：俄罗斯APPM公司开始使用自己化学品生产漂白浆。此前，化学品生产公司Kemira宣布3月1日起暂停向俄罗斯和白俄罗斯供货，由于化学品短缺，APPM自3月起转为生产未漂白浆。APPM公司年产91.7万吨的漂白阔叶和针叶浆。 5月10日报道：智利卡车司机罢工结束，CMPC恢复在Bío Bío和La Araucanía纸浆厂的生产。Laja纸浆厂的纸浆总产能45.1万吨/年，Pacifico商品浆BSKP为50万吨/年。 5月10日报道：加拿大Paper Excellence ( PE )宣布,不列颠哥伦比亚省缺乏劳动力，影响浆厂运行,计划减负荷生产，预计将导致纸浆产量损失1万吨。 4月23日报道：芬兰UPM和造纸工人工会已就五家业务部门达成最新劳工协议。至此，自1月1日起至今为期近4个月的长期罢工即刻结束，历史看芬兰占中国漂针浆进口15%。 4月15日报道：俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，主因是旗下浆厂设备延长检修时间，俄针1月出口中国9.3万吨，本月起无量供应中国。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 品种产地智利智利品牌银星月亮马牌凯利浦太平洋2022/5/201010.00990.001000.001000.00725.002022/5/131010.00990.001000.001000.00725.00涨跌值0.000.000.000.000.00涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%品种产地印尼智利品牌金鱼鹦鹉小鸟小叶相思明星2022/5/20810.00810.00810.00570.00835.002022/5/13810.00810.00792.86570.00835.00涨跌值0.000.0017.140.000.00涨跌幅0.00%0.00%2.16%0.00%0.00%品种产地加拿大品牌乔治王子2022/5/20800.002022/5/13800.00涨跌值0.00涨跌幅0.00%智利CFR本色浆价格CFR漂阔浆价格CFR漂针浆价格俄罗斯巴西加拿大金星910.00910.000.000.00%0.00%乌本块640.00640.000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：美元兑人民币汇率 图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 6.26.256.36.356.46.456.56.556.66.656.7美元兑人民币 图5：CFR漂阔浆价格（美元/吨） 图6：CFR本色浆价格（美元/吨） 010020030040050060070080090010000100200300400500600700800900100016/1/116/7/117/1/117/7/118/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/1CFR本色浆:金星(智利)CFR本色浆:乌本块(俄罗斯)CFR本色浆:乔治王子(加拿大) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆价格走势 从造纸产业链价格波动来看，原料端竹浆价格上周上涨超4%；纸浆端价格均有所上涨，其中阔叶浆涨幅较大，超4%，针叶浆价格和本色浆价格小幅上涨；下游包装纸方面，仅箱板纸价格小幅其余都有所下跌；下游印刷纸方面，价格波动不大。 表2：造纸产业链周度价格变化（元/吨） 甘蔗浆竹浆本色浆阔叶浆针叶浆箱板纸白卡纸瓦楞纸白板纸双胶纸铜版纸新闻纸2022/5/206600.007358.336500.006489.507457.004933.006433.333883.334800.336150.005750.005700.002022/5/136600.007035.716450.006234.147440.574925.576450.003893.144835.576200.005800.005700.00涨跌值0.00322.6250.00255.3616.437.43-16.67-9.81-35.24-50.00-50.000.00涨跌幅0.00%4.59%0.78%4.10%0.22%0.15%-0.26%-0.25%-0.73%-0.81%-0.86%0.00%原料纸浆包装纸印刷纸 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 山东地区针叶浆价格方面，整体来看各品种价格涨跌不一，单整体波动不大。 山东地区阔叶浆价格方面，上周阔叶浆价格整体有所上涨，涨幅均超3%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表3：山东地区漂针浆及漂阔浆价格（元/吨） 产地智利美国俄罗斯品牌银星IP北木凯利浦马牌狮牌月亮俄针2022/5/207314.297300.007600.007514.297364.297364.297364.297200.002022/5/137321.437271.437600.007507.147414.297374.297371.437200.00涨跌值-7.1428.570.007.14-50.00-10.00-7.140.00涨跌幅-0.10%0.39%0.00%0.10%-0.67%-0.14%-0.10%0.00%产地智利俄罗斯日本品牌阿尔派和平河金鱼公牛鹦鹉明星俄阔北上三菱2022/5/206600.006600.006564.296514.296564.296564.296485.716457.142022/5/136385.716371.436364.296292.866364.296364.296255.716221.43涨跌值214.29228.57200.00221.43200.00200.00230.00235.71涨跌幅3.36%3.59%3.14%3.52%3.14%3.14%3.68%3.79%加拿大巴西漂阔浆价格加拿大漂针浆价格 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：漂针浆价格走势（元/吨） 图8：漂阔浆价格走势（元/吨） 图9：本色浆价格走势（元/吨） 图10：针叶浆阔叶浆价差（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明