铅周报：消费尚未有起色 铅价缺乏持续动力

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：消费尚未有起色，铅价缺乏持续动力 中期展望 铅 上周沪铅主力期价先扬后抑。宏观来看，美联储远期加息升温，美元止跌回升，金属压力增大。国内复工复产持续推进，阶段性乐观情绪不改。基本面看，原生铅炼厂原料紧缺格局不改，尽管6月内外铅矿加工费维稳，但其他金属计价方式调整，炼厂实际采购成本增加，提产意愿受限，叠加部分企业维持检修，周度开工率环比维增。再生铅方面，原料废旧电瓶价格居高不下，再生铅成本支撑较稳固，且目前企业低利润下提产意愿亦不强。需求端看，铅蓄电池消费仍显偏弱，企业成品库存压力较大，部分企业端午放假，企业开工率出现较大回落。整体看，海外流动性收紧格局不改，叠加海外需求增速放缓，长期限制金属价格表现。国内稳增长政策加码，且复工复产稳步推进下，市场预期消费将逐步回暖。国内炼厂受原料供应偏紧、检修、环保检查等因素影响，供应压力相对有限，需求受疫情及淡季影响，维持偏弱，铅市供需矛盾不突出。尽管近期铅锭出口带动库存回落，但消费尚未有起色的背景下，铅价缺乏持续上涨动力，短期重回万五一线宽幅震荡。 震荡偏弱 操作建议： 逢低做多 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 2022年6月6日 星期一 消费尚未有起色 铅价缺乏持续动力 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 15030 -15 -0.10 41189 50297 元/吨 LME铅 2155 -11 -0.48 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力Pb2207合约期价先扬后抑，收至15030元/吨，周度跌幅达0.1%。伦铅横盘震荡，周四周五因假期休市，最终收至2155元/吨，周度涨幅达0.48%。 现货市场：截止至6月2日，上海市场驰宏铅15055元/吨，对沪期铅2207合约平水报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15015-15035元/吨，对沪期铅2207合约贴水40-20元/吨报价。期铅震荡走弱，持货商报价随行就市，多数维持贴水出货，下游放假，市场成交较淡。 行业上：据SMM调研，市场上铅精矿（含铜、锌、银等计价金属）综合加工费较上月明显下调，主要原因是贵金属计价方式等细节发生调整。此外，由于市场上进口精矿补充不出、国产铅精矿供不应求等情况，冶炼厂原料采购较为困难，6月仍将有部分冶炼厂因原料供应偏紧出现小幅减产的情况。 SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为52.31%，环比上涨0.99个百分点。河南宏阳检修结束而小幅提产，周内电解铅产量增加300余吨，但技改未完全结束；河南金利粗铅检修推迟至6月10日附近结束；永宁金铅电解粗铅生产维持正常；湖南株洲雄风按计划恢复生产，但端午节后产量才能恢复至正常水平；桂阳银星因原料供应偏紧的问题调整投料、小幅减产；湖南金贵产量小幅提产，但未完全恢复至满产；云南铅矿供不应求，尽管炼厂生产维持稳定，但综合加工费下滑，且炼厂原料库存下滑。此外，赤峰山金原定于月底的检修推迟至端午节后。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为54.73%环比下降8.7%。 据调研，铅蓄电池市场淡季态势不改，一方面疫情影响下，电动自行车及汽车蓄电池更换需求低迷；另一方面，电动自行车老国标车辆进入淘汰期，车辆减少拖累电池更换，叠加锂电替代，各大企业电池库存居高不下，多数企业端午放假2-3天，甚至更长提前一周放假，令企业开工出现较大下滑。 库存方面，截止至6月1日，LME库存报收38800吨，环比减少50吨。截止至6月2日，上期所铅库存较上周减627吨至81375吨。五地铅锭库存总量至8.49万吨，较上周五环比下降1.08万吨。据调研，周内铅蓄电池市场消费颓势不改，加之正值月末，以及端午假期 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 前夕，下游采购极差，部分甚至提前放假，库存下降非消费好转，更多源于疫情缓解后，物流放松令前期待出口铅锭继续转移，集中在上海和天津的仓库。 上周沪铅主力期价先扬后抑。宏观来看，美联储远期加息升温，美元止跌回升，金属压力增大。国内复工复产持续推进，阶段性乐观情绪不改。基本面看，原生铅炼厂原料紧缺格局不改，尽管6月内外铅矿加工费维稳，但其他金属计价方式调整，炼厂实际采购成本增加，提产意愿受限，叠加部分企业维持检修，周度开工率环比维增。再生铅方面，原料废旧电瓶价格居高不下，再生铅成本支撑较稳固，且目前企业低利润下提产意愿亦不强。需求端看，铅蓄电池消费仍显偏弱，企业成品库存压力较大，部分企业端午放假，企业开工率出现较大回落。整体看，海外流动性收紧格局不改，叠加海外需求增速放缓，长期限制金属价格表现。国内稳增长政策加码，且复工复产稳步推进下，市场预期消费将逐步回暖。国内炼厂受原料供应偏紧、检修、环保检查等因素影响，供应压力相对有限，需求受疫情及淡季影响，维持偏弱，铅市供需矛盾不突出。尽管近期铅锭出口带动库存回落，但消费尚未有起色的背景下，铅价缺乏持续上涨动力，短期重回万五一线宽幅震荡。 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 1300150017001900210023002500270012000130001400015000160001700018000190002020-06-242020-08-242020-10-242020-12-242021-02-242021-04-242021-06-242021-08-242021-10-242021-12-242022-02-242022-04-24期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 55.566.577.588.599.5102021-01-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-07沪伦比值 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 050000100000150000200000120001300014000150001600017000180002019-05-152019-08-152019-11-152020-02-152020-05-152020-08-152020-11-152021-02-152021-05-152021-08-152021-11-152022-02-152022-05-15SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 02000040000600008000010000012000014000016000015001700190021002300250027002019-05-152019-08-152019-11-152020-02-152020-05-152020-08-152020-11-152021-02-152021-05-152021-08-152021-11-152022-02-152022-05-15LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -1000-50005001000150012000130001400015000160001700018000190002000021000220002018-06-052018-09-052018-12-052019-03-052019-06-052019-09-052019-12-052020-03-052020-06-052020-09-052020-12-052021-03-052021-06-052021-09-052021-12-052022-03-05基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 -500501001502002502020-08-212020-10-212020-12-212021-02-212021-04-212021-06-212021-08-212021-10-212021-12-212022-02-212022-04-21LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -200-10001002003004005006007001200013000140001500016000170001800019000200002018-08-102018-11-102019-02-102019-05-102019-08-102019-11-102020-02-102020-05-102020-08-102020-11-102021-02-102021-05-102021-08-102021-11-102022-02-102022-05-10原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 800082008400860088009000920094002021-12-282022-01-112022-01-252022-02-082022-02-222022-03-082022-03-222022-04-052022-04-192022-05-032022-05-172022-05-31中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600-400-20002004006001300013500140001450015000155001600016500170002021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-26活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 182022242628301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 05101520252018/11/162019/2/162019/5/162019/8/162019/11/162020/2/162020/5/162020/8/162020/11/162021/2/162021/5/162021/8/162021/11/162022/2/162022/5/16中国（五地）铅锭社会库存 万吨 0204060801001201401601800500100015002000250030002016