金融期货策略日报：同受经济影响，股债涨跌不一
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】荣枯线下，估值短期弱反弹，期债多单续持——日报 2019-01-02 【中信期货金融】宏观数据不佳，股指低吸期债多单续持——日报 2018-12-28 【中信期货金融】资金面情绪略有缓和，期债或有继续冲高可能——日报 2018-12-27 【中信期货金融】圣诞假期外围因素暂时减弱，期债多单续持——日报 2018-12-26 中信期货研究|金融期货策略日报 2019-01-03 同受经济影响，股债涨跌不一 策略跟踪 观点： 受到经济数据影响，股债走出不同行情。面对经济面的担忧，期指高开低走，担忧情绪释放。短期内我们依然坚持低吸思路，不过需要关注隔夜外盘带来的风险。周三亚太地区普跌，美国股指收跌，外围市场联动因素或将扰乱隔日A股。 同样考虑到经济影响，债市高歌猛进。不过从现券端我们感受到了市场的谨慎和犹豫。建议投资者部分多头可获利了结，以防后期利多落空或落地带来的回调冲击。 风险因子：1）宏观数据大幅好于预期；2）贸易谈判不顺；3）美股崩盘；4）地方债供给压力 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：非银利率异动，下半周预计回归合理水平 （1）GC001一度升至18%附近； （2）为维护银行体系流动性合理充裕，2019年1月2日人民银行以利率招标方式开展了400亿元逆回购操作； 逻辑：昨日各资金利率表现不尽相同，其中Shibor一周利率下行26.9bp，银质押一周利率上行15.76bp，与此同时GC001一度升至18%附近，开年资金面存结构性问题，而央行则是投放400亿逆回购稳定流动性预期。鉴于近几个月月初资金面整体偏松，预计下半周资金利率中枢将有所下移，央行后续思路主要以回笼为主。 — 期指 观点：开年首日下跌，无碍低吸思路 （1）沪股通北向净流入7.25亿元，深股通北向净流入-1.92亿元； （2）中国12月财新制造业PMI49.7，跌破荣枯线，并创19个月新低； （3）习近平在《告台湾同胞书》四十周年纪念会上讲话； （4）国资委对央行衍生品交易进行风险排查； （5）国务院批复雄安新区总体规划（2018-2035）； （5）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-7.34、-1.39.、-35.16点，较上一交易日变化7.32、5.11、12.48点； （6）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-0.2、-5.4、23.8点,较上一交易日变化-0.4、-1.8、3.2点； （7）IF、IH、IC总持仓分别变化1084、687、73手； 逻辑：2019年新年伊始的首个交易日，A股高开低走最终收跌。其中，从周三中国财新12月制造业PMI同样跌破荣枯线来看，市场对于经济预期的走弱担忧更占上风，或是导致市场下行的主要因素。不过，对于之后的短期走势，我们认为有一定弱势反弹机会。一方面，在经济弱势预期背景下，资金或集中在概念板块，抱团炒作，或带来一定市场热度；另一方面，1月份并无明显利空因素，在沪指技术上形成双底后，有反弹空间。不过，风险方面则需关注，鉴于A股带动下周三亚太地区普跌，以及美股股指期货收跌，不排除联动外围市场疲软进而影响隔日A股走势的可能。 操作建议：上证综指2500以下区域低吸思路 风险因子：1）美股崩盘；2）贸易谈判不顺； 弱反弹 期债 观点：冲高之中见风险，减少多头仓位 （1）【央行新年翌日净回笼700亿元】中国央行昨日开展300亿元7天、100亿元14天逆回购操作，昨日有500亿元7天、600亿元14天逆回购到期，实现净回笼700亿元。 （2）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-4210、-2105、+35手，持仓量分别变动+2009、+461、-28手。 （3）基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动+0.61863、-1.00004，-0.282653元。 （4）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.02、+0.03、+0.08元。 （5）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（0.01）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.054）；TS当季*2-TF当季价差（-0.01） 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/14 逻辑：昨日期债大幅上涨，目前上涨逻辑主要来自两方面，一是经济数据继续显弱，二是市场博弈1月降准降息的宽松预期。不过和期货日内上涨有所不同，现货端明显犹豫不决，市场存在担忧情绪。早盘期货开盘前，10年国开债交投疲软，利率较上一交易持平甚至一度出现0.5bp的上行，10年国债较早没有成交，可见现券市场观望情绪严重。当然国开债即将换券也是导致现券疲软的另一个市场因素。从利差的信号来看，5年和10年的利差已缩小是10bp以内，3周时间走完了整个牛平形态，利差过窄是下一个行情反转的信号点。我们建议投资者在目前顶端顺势而为的同时要谨慎为宜，适当减少多头仓位落袋为安。后期很可能出现利多(降准或降息）落地导致的回调，或者利多消息证伪（1月不降准或者降息）叠加地方债冲击等不利因素，此时多头应获利了结不宜久恋沙场。 操作建议：了结部分多单，少量多单续持 风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；3）宽松政策落地 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/14 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 1月2日 中国12月财新制造业PMI 49.7 50.2 50.2 1月3日 美国12月ISM制造业指数 57.6 59.3 1月4日 欧元区12月PPI同比 4.20% 4.90% 1月4日 中国12月财新服务业PMI 53 53.8 1月4日 中国12月财新综合PMI 51.9 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1.【央行新年翌日净回笼700亿元】中国央行昨日开展300亿元7天、100亿元14天逆回购操作，昨日有500亿元7天、600亿元14天逆回购到期，实现净回笼700亿元。 2.【中国12月财新制造业PMI跌破荣枯线，创19个月新低】中国12月财新制造业PMI 49.7，2017年5月以来首次跌破荣枯线，预期 50.2，前值 50.2。 3.【习近平：有强大祖国做依靠，台湾同胞的民生福祉会更好】习近平表示，我们要积极推进两岸经济合作制度化，打造两岸共同市场，为发展增动力，为合作添活力，壮大中华民族经济。两岸要应通尽通，提升经贸合作畅通、基础设施联通、能源资源互通、行业标准共通，可以率先实现金门、马祖同福建沿海地区通水、通电、通气、通桥。要推动两岸文化教育、医疗卫生合作，社会保障和公共资源共享，支持两岸邻近或条件相当地区基本公共服务均等化、普惠化、便捷化。 4.【媒体：中国国资委对央企衍生品交易进行风险排查】新浪援引媒体称，联合石化因原油交易发生损失之后，国资委正对存在诸如套期保值等衍生品业务的中央企业进行风险排查。检查重点在于套期保值交易损益。知情人士称，针对国有油企的相关会议已经召开数次，以收集交易信息。 5.【中铁总：2019年确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里】中国铁路总公司工作会议在北京召开。中铁总提出2019年铁路工作的主要目标是：全国铁路固定资产投资保持强度规模，优质高效完成国家下达的任务目标，确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里。 6.【国务院批复河北雄安新区总体规划（2018—2035年）】要求雄安有序承接北京非首都功能疏解。要按照高质量发展的要求，推动雄安新区与北京城市副中心形成北京新的两翼，与以2022年北京冬奥会和冬残奥会为契机推进张北地区建设形成河北两翼，促进京津冀 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/14 协同发展。建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度和房地产市场平稳健康发展长效机制，严禁大规模商业房地产开发。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/14 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 1.522.533.544.55201 8/0 3/1 4201 8/0 3/2 8201 8/0 4/1 1201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1
