晨会聚焦：法拉电子(600563)：新能源大势所趋，薄膜电容龙头充分受益

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [ b _Su y 今日预览 今日重点>>  【机械-奥特维(688516)】王可：光伏串焊机龙头，打开半导体业务成长第二极  【计算机-金蝶国际(0268.HK)】何柄谕：企业级SaaS龙头，业务发展直上“云”霄  【电子- 法拉电子(600563)】王芳：新能源大势所趋，薄膜电容龙头充分受益  【煤炭】杜冲：行业复盘：策略思维看煤炭股——投资机会在哪儿？ 研究分享>>  【地产】陈立：多地楼市政策继续放松，需求侧刺激有望带动供给侧复苏  【医药-药明康德(603259)】祝嘉琦：上海地区业务基本恢复，维持Q2及全年指引不变  【食品饮料-中粮家佳康(1610.HK)】范劲松：成本管控优异的全产业链弹性标的  【农林牧渔】范劲松：中泰农林牧渔周观察之粮农组织预计粮食问题或持续至2023年  【化工】谢楠：石化行业点评：欧佩克+加速增产，执行效果有待观察 【中泰研究丨晨会聚焦】法拉电子(600563)：新能源大势所趋，薄膜电容龙头充分受益 证券研究报告 2022年6月6日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【机械-奥特维(688516)】王可：光伏串焊机龙头，打开半导体业务成长第二极 光伏串焊机龙头企业，业绩表现亮眼。 光伏组件串焊机绝对龙头，全球市占率约70%。公司成立于2010年，主要产品包括晶体硅光伏设备、锂动力电池设备、半导体设备。2021年公司在光伏串焊机领域全球市占率约70%，处于绝对龙头地位；同年，公司获得无锡德力芯半导体科技有限公司首批铝线键合机订单，半导体业务取得突破性进展；2022年4月，获得通富微电批量订单，键合机国产替代正迎来加速实现。公司单晶炉性能优良，目前在手订单超4.4亿元，有望成为公司新的业绩增长极。 业绩持续高速增长，盈利水平不断提升。2017-2021年，公司营收CAGR为37.92%，归母净利润CAGR为90.79%，业绩快速增长，同时盈利水平持续提升。主要原因是公司占比超过80%的光伏设备业务增长较快（2017-2021年收入CAGR为35.28%）。展望未来，在光伏和锂电业务稳健增长的基础上，半导体业务有望贡献较大弹性，公司业绩持续高增长可期。 光伏设备行业：国产设备高速增长，技术迭代拉动串焊机设备需求。 光伏产业链已基本实现国产化替代，技术迭代拉动串焊机设备需求。我国形成了从硅料、硅片、组件到系统集成和应用的光伏产业体系，基本已实现国产化替代。同时，伴随着多主栅、硅片尺寸、N型电池技术迭代，组件端的串焊机设备需求有望提升。 2022年奥特维多主栅串焊机订单收入增量可达16亿。根据PV Infolink的数据，2022年全球组件产能有望达到580GW，新增产能约为120GW，单GW的串焊机改造成本为1900~2000万元，奥特维串焊机市占率有望达到70%左右，我们预计2022年公司多主栅串焊机订单收入增量可达16亿元。 半导体设备行业：行业景气度高，键合机设备国产化需求有望释放。 我国半导体设备行业景气度持续向好，封测设备亟待国产化。2013年至2020年，我国大陆半导体设备市场规模逐年增加，2020年大陆半导体设备市场规模达到187亿美元，同比增长39.0%，景气度持续向好。目前封测设备由国外厂商主导，国内厂商正在积极布局。 键合机进口替代空间广阔，2022年国内市场规模有望达19亿元。2021年我国键合机进口额为15.86亿美元，我们估计2022年键合机国内市场规模有望达19亿元，国产替代空间广阔。奥特维受益于“政策+资金”支持，而且其键合机设备与国外设备相比在价格、性能、交货期和服务方面具有竞争优势，有望充分实现进口替代。 公司层面：平台化布局发展，加快向半导体测封领域渗透。 平台化布局+客户优势，有助于产品衍生与推广。目前公司在光伏、锂电、半导体领域均有产业化布局，正在向平台型企业发展。并且公司与隆基、晶科、晶澳等众多优质厂商建立了合作，体现了公司较高的知名度与可信度。公司有望充分发挥其平台、客户优势衍生新产品，同时对光伏多主栅串焊机、单晶炉、硅片分选机、铝线键合机等核心产品进行推广。 股权激励考核目标上调，彰显公司未来发展信心。公司于2022年公布股权激励计划，拟向848名激励对象授予85万限制性股票，解锁条件为以2021年扣非归母净利润为基数，2022/2023/2024年扣非净利润增长不低于50%/100%/150%。股权激励将核心员工与公司利益深度绑定，保障公司业绩增长。并且相比于2021年发布的股权激励计划，此次激励计划将2022-2024年扣非归母净利润目标上调至4.8/6.4/8.0亿元，彰显公司未来发展信心。 定增+研发投入，不断巩固科技创新优势。2021年公司定增5.5亿元用于投资高端智能装备的制造，布局研发满足230mm硅片尺寸、薄片化以及TOPCon/HJT电池片的串焊机、硅片分选机系列产品等。同时。公司围绕核心主业持续加大研发投入（2022Q1研发投入0.46亿元，同比增长46.47%），成果丰硕，竞争优势不断得到巩固。 键合机自主研发程度高，国产替代进程加速。公司加快向半导体测封领域渗透，铝线键合机核心技术均为自主研发，具备高稳定性、高精度、高效率的特性，市场竞争力强。2022年，公司获得封 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 测领域龙头企业通富微电的验证背书，键合机技术实力被充分认可，同时首次实现批量订单落地，未来有望进一步开拓更多潜在客户，加速国产替代进程。 风险提示：光伏新增装机容量不及预期；多主栅串焊机订单增量测算不及预期风险；半导体设备研发进展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《奥特维(688516)】王可：光伏串焊机龙头，打开半导体业务成长第二极》 发布时间：2022年6月5日 报告作者：冯胜 中泰机械首席S0740519050004 王可 中泰机械分析师S0740519080001 ►【计算机-金蝶国际(0268.HK)】何柄谕：企业级SaaS龙头，业务发展直上“云”霄 数字化管理解决方案行业领军企业，引领企业级云服务市场。公司前身深圳爱普成立于1991年，率先推出财务管理软件，打破外资财务管理软件的垄断。公司从财务管理软件开始，经历ERP、企业云服务时代，现在正迈入EBC时代。经过30余年耕耘，公司能为大中小微型企业提供完备的数字化管理整体解决方案。公司业务包含传统ERP及云服务业务：传统ERP产品主要包含EAS、KIS、s-HR以及中间件产品；云服务产品包括企业级PaaS平台、大中小微企业SaaS解决方案及行业SaaS产品。2021年公司云服务收入达27.58亿元，占比高达66.1%，贡献公司绝大部分营收。根据IDC数据显示，截止2020年底，公司连续16年稳居成长型企业应用软件市场份额第一，连续4年在企业级应用软件SaaS ERM和财务云市场份额排名第一。公司产品及服务获得市场高度认可，引领国内企业级云服务市场发展。 云服务产品生态体系丰富，经营指标优化，公司云战略加速推进中。经过多年的研发创新，公司已经构建了丰富的云服务产品生态体系。云服务可分为企业云、小微企业财务云以及行业云。企业云涵盖苍穹、星瀚、EAS Cloud 和星空，主要满足中大型企业的数字化管理需求；小微企业财务云涵盖星辰、精斗云、KIS云，主要满足小微企业的数字化管理需求；行业云主要包括云之家、车商悦、我家云等产品，满足特定行业个性化需求。企业云服务收入2014-2021年复合增速高达73.6%，小微企业财务云及行业云2018-2021年复合增速分别为83.1%和27.7%，多条云服务产品线均实现高速增长。2019-2021年ARR分别为6.33亿元、10亿元和15.7亿元，年复合增速约为58%；2018-2021年云业务合同负债分别为2.98亿元、5.43亿元、9.97亿元和17.13亿元，合同负债增速远高于收入增速。从续费率上来看，近几年星空客户续费率基本上维持在90%以上，2021年更是高达98.6%，表明客户对公司产品认可度极高。整体而言，公司云战略加速推进，经营情况良好。 信创+云化，新形势赋予公司业务发展新机遇。在目前大形势下，政策加速推进信创行业发展，并且中大型企业也清晰认识到信创企业管理软件对企业经营管理的重要性。而在高端ERP市场，海外企业市占率高达64%。据测算，信创ERP市场容量有望达千亿量级。大型企业的信创需要将释放大量的市场机会。另外，企业数字化转型，利好政策刺激，新冠疫情催化企业加速上云等因素刺激企业级SaaS市场发展。艾瑞咨询数据显示，2020年企业级SaaS市场规模达538亿元，未来几年行业增速超30%，2023年市场规模将达到1304亿元。企业级SaaS市场规模将达千亿量级。公司凭借在信创及云服务领域的竞争优势，有望加速推动公司业务迎来新的发展期。 投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为50.71/63.96/80.55亿元，归母净利润分别为-3.01/-2.45/-0.45亿元，毛利率分别为63.5%/64.0%/65.0%。我们选取用友网络、明源云、金山办公作为可比公司，根据最新收盘价。 风险提示：宏观经济存在下行风险；政策落地不及预期；云服务业务推进缓慢；行业竞争加剧；盈利预测结果依托于诸多假设前提，存在不及预期的可能；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《金蝶国际(0268.HK)：企业级SaaS龙头，业务发展直上“云”霄》 发布时间：2022年6月5日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 报告作者：闻学臣 中泰计算机首席S0740519090007 何柄谕 中泰计算机分析师S074051909000 ►【电子- 法拉电子(600563)】王芳：新能源大势所趋，薄膜电容龙头充分受益 法拉电子深耕薄膜电容领域多年，技术优势明显。公司深耕薄膜电容行业50余年，公司在产品质量稳定性、交付成本、技术服务等方面得到客户的认可，在国内薄膜电容行业处于龙头地位，拥有规模优势；薄膜电容产品以新能源车、风电光伏、工业控制为核心应用领域，目前公司主导产品已进入国内外主流品牌供应链，技术优势明显。 新能源大势所趋，打开薄膜电容成长空间。1）新能源车领域：新能源车当前渗透率已超过10%进入快速发展期，预计未来渗透率将快速提升，目前新能源车中高压系统以薄膜电容为主流方案，薄膜电容单车价值量2021年为300元，后续电动车为了提升充电效率缩短充电时间，需将电压平台由400V提升至800V甚至1000V，薄膜电容单车价值量将进一步提升，预计新能源车领域2025年全球薄膜电容器市场空间达78亿元，2021-2025年CAGR为41.5%。2）光伏、风电、储能领域：“双碳”目标下“十四五”期间将迎来新能源市场化建设高峰，预计我国光伏、风电、储能领域需求增长迅速，预计未来新能源领域2025年全球薄膜电容器市场空间达47亿元，2021-2025年CAGR为25 %。3）新基建领域：5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域为代表的新基建亦将蓬勃发展，进一步带动工控领域薄膜电容发展。 公司为薄膜电容领先企业，充分享受行业发展红利。公司为薄膜电容供应商第一梯队，目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三，全国第一，与国际龙头厂商相比，