计算机行业：L3级自动驾驶有望合法上路，智能网联车迎重要催化

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告 ● 计算机行业 2022年6月3日 [table_main]自营 公司点评报告模板 L3级自动驾驶有望合法上路，智能网联车迎重要催化 计算机行业 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件：《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》列入深圳人大常委会发布的 2022 年立法计划首位，已经通过“三审”，有望在年内出炉。近期，深圳人大常委会发布的 2022 年立法计划，《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》（下称《管理条例》）排在首位，相关管理条例已经过了发布前的三审阶段。这部《管理条例》是全国首个对 L3 及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分的官方管理文件，将有望为已经达到有条件自动驾驶的车型合法上路扫除政策障碍。 ⚫ 点评：深圳率先破冰，智能网联汽车法律空白问题有望取得突破并带来示范效应，国内自动驾驶行业将迎来L2+到L3-4级飞跃。国际比较来看，技术层面，我国自动驾驶发展水平和美欧国家相比差距已经不大，但美欧国家的立法推进速度通常快于自动驾驶技术的发展速度，例如，美国自2012年起，至少有41个州及华盛顿特区开始考虑自动驾驶相关立法，至2021年，已有38个州及华盛顿特区实施自动驾驶相关立法或行政命令；德国2017年颁布了全球首个自动驾驶法律《道路交通法第八修订案》使得L3级自动驾驶上路有法可依，此后德国联邦委员会又于2021年5月再次通过立法允许L4级完全无人驾驶汽车于2022年在公共道路中行驶。相较而言，我国自动驾驶立法相对谨慎，基本与当下技术发展水平保持一致，部分领域还存在一定的滞后性。此次深圳立法，将率先破冰，预计国内其他城市地区相关法律有望陆续推开，推动国内自动驾驶行业将迎来L2+到L3-4级飞跃。 ⚫ L3+自动驾驶渗透率的提升将带动产业链整体技术升级及零部件需求提升。参考SAE分类标准或者国标，L3级一般指有限制条件的自动驾驶，即驾驶员可以在特定条件下放开车辆的横纵向控制权，即方向盘、油门和刹车交由车辆根据感知情况自行控制，但驾驶员需要保持监督状态，准备随时接管车辆防止意外。从L2到L3跨越之间最大的鸿沟就是一旦车辆出现事故，责任认定的问题，所以立法对L3的推动作用是至关重要的。按照2020年底发布的智能网联汽车技术路线图指引，预计中国市场2025年L2~L3级车占比达50%，2030年L2~L3级车占比超 70%，同时L4级及以上车占比达20%。随着L3级自动驾驶获得立法支持，L3渗透率提升有望加速，在L3级别之下的自动驾驶系统需要对传感器收集到的数据进行深度学习，不断进行算法迭代，从而对产业链环节中涉及到的各个环节标准也将不断提高，对车规级芯片算力、算法和激光雷达、摄像头视觉解决方案以及高精度地图的软硬件升级需求将以数倍乃至数十倍空间扩容。 ⚫ 自动驾驶技术、C-V2X、高精度地图、政策法规是智能网联汽车产业发展的四大驱动因素。相应地，产业链受益环节包括感知层（激光 分析师 吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）86359293 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 行业数据 2022-06-03 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 事件点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 雷达、毫米波雷达、摄像头解决防范）、决策层（车规级芯片、算法软件供应商）以及车路协同侧（高精地图、C-V2X终端模块及智慧道路RSU/OBU单元）。在L3级自动驾驶中，通常市场公认的几大关键功能包括：高速公路引导（HWP、0-130km/h）、交通拥堵引导（TJP、0-60km/h）、自动泊车、高精地图+高精定位。单独就算力而言，行业通常认为L2级需要10TOPS左右，L3级至少需要30-60TOPS，而车厂通常采用算力预埋方式预置大算力芯片以满足不断增加的海量车路数据处理需求。 ⚫ 投资建议 我们认为随着L3相关法规预期落地，智能网联车渗透率将加速提升，产业链上下游将充分受益技术升级带来的需求扩容。继续推荐中科创达（300496.SZ）、德赛西威（002920.SZ）、四维图新（002405.SZ），同时长线关注虹软科技（688088.SH）、千方科技（002373.SZ）万集科技（300552.SZ）、鸿泉物联（688288.SZ）、道通科技（688208.SH）。 ⚫ 风险提示 政策推进不及预期风险，疫情影响供应链风险，行业竞争加剧风险，高级别自动驾驶汽车量产不及预期风险。 表 1：自动驾驶产业链受益公司相关指标（亿元） 证券代码 证券简称 总市值 ROE（2021） Q1营业收入(同比增长率) Q1归母净利润(同比增长率) 净利润（2022E) 净利润（2023E) PE（2022） PE（2023） 300496.SZ 中科创达 495.62 13.60 45.81 41.36 9.17 12.50 54.06 39.66 002920.SZ 德赛西威 766.28 16.69 53.86 39.22 11.54 15.82 66.40 48.44 002405.SZ 四维图新 321.75 1.22 19.78 126.08 3.46 5.93 93.05 54.29 688088.SH 虹软科技 109.30 5.38 (9.39) (55.86) 1.84 2.52 59.40 43.42 002373.SZ 千方科技 142.12 5.93 (26.11) (282.49) 8.16 11.22 17.41 12.67 300552.SZ 万集科技 39.62 1.75 5.33 (85.00) 1.81 2.84 21.89 13.95 688288.SH 鸿泉物联 24.58 3.23 (48.70) (171.98) 0.60 0.90 40.97 27.32 688208.SH 道通科技 171.68 16.27 13.16 (42.48) 5.44 7.46 31.57 23.01 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 事件点评/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖 TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 邹文倩 计算机/科创板团队分析师 复旦大学金融硕士，复旦大学理学学士；2016年加入中国银河证券研究院；2016年新财富入围团队成员。 李璐昕 计算机/科创板团队研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn