国防军工行业+公司首次覆盖：补库存叠加实战化训练，精确制导武器快速发展

证券研究报告·行业+公司首次覆盖_行业部分·国防军工 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国防军工行业+公司首次覆盖 补库存叠加实战化训练，精确制导武器快速发展 2022年06月05日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 钱佳兴 执业证书：S0600521120002 qianjx@dwzq.com.cn 研究助理 许牧 执业证书：S0600121120027 xumu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2022Q1军工行业回顾：核心赛道业绩提速明显，强力反弹确定底部位置》 2022-05-08 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 导弹是现代高科技的结晶。导弹威力大、射程远、精度高、突防能力强，是维持战略平衡的支柱、实现精确作战的必备武器。导弹单价远高于制导炸弹，美军JDAM联合制导弹药的单价约为2.72万美元/枚，而射程远、技术复杂的导弹单价可达数百万美元。不同类型导弹各模块成本占比有所不同，对多数导弹而言，制导系统是成本占比最高的模块。 ◼ 未来导弹将向提高精度和提高突防能力方向发展。现代战争突出高精度导弹重要性；近年来发生的局部战争中，城市作战地位更加突出，战场环境更加复杂，对导弹的命中精度提出了极高要求，而命中精度的提高则取决于制导系统性能。此外，导弹必须具有极强的突防能力，否则难以发挥其效能；与隐身措施相比，通过发展高超音速导弹提高突防能力是更具可行性的发展路径。 ◼ 我国导弹种类齐全，实战化训练背景下将充分受益装备换装。我国导弹种类、射程覆盖范围广，攻击目标明确。长期以来，我国通过发展路基战略及战术导弹威慑美军舰队，突破岛链封锁，维护国家安全。我国军费逐年增长，但人均国防预算仍然较低；相比单兵装备，弹道导弹、先进战机等武器装备是我国发展的优先级。十四五期间，载弹量高、航程远的新一代战机将加速替换老旧机型，导弹需求将受益于新机型替换。此外，实战化训练背景下，海军实弹射击频次呈上升趋势；目前，导弹已成为军舰作战最重要的武器，相比老式军舰，我国新一代军舰具备集垂发系统，具有载弹量大、发射速率高、兼容性好等特点。我国海军目前正在加速列装新军舰，导弹需求受益于军舰火力提升。 ◼ 推荐标的：考虑到导弹行业的高景气度，我们重点推荐以下标的：1）洪都航空：空面导弹龙头，教练机和导弹双主业驱动；2）高德红外：红外成像龙头，弹药业务快速增长；3）铂力特：金属3D打印领先企业；4）盟升电子：北斗导航系统终端及核心部件厂商；5）菲利华：石英材料领军企业，导弹/飞机雷达罩供应商；6）上海沪工：焊接设备龙头，持续发力军工业务。 ◼ 风险提示：1）新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期；2）军品业务带税采购毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。 表1：重点公司估值（截至2022/06/04） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002414 高德红外 395.86 12.05 0.34 0.44 0.56 35.63 27.37 21.36 买入 688311 盟升电子 71.56 62.20 1.17 1.60 2.20 53.23 38.87 28.24 买入 688333 铂力特 151.06 186.98 -0.66 0.81 2.64 N/A 230.52 70.93 买入 300395 菲利华 188.42 37.17 0.73 0.94 1.25 50.91 39.65 29.71 买入 数据来源：wind，东吴证券研究所 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%2021/6/32021/10/22022/1/312022/6/1国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业+公司首次覆盖_行业部分 2 / 30 内容目录 1. 导弹定义 ................................................................................................................................................... 6 1.1. 导弹定义与结构 ............................................................................................................................. 6 1.2. 制导系统成本最高 ......................................................................................................................... 6 1.3. 导弹单价远高于炸弹 ..................................................................................................................... 7 2. 导弹分类 ................................................................................................................................................... 9 2.1. 按飞行方式进行分类 ..................................................................................................................... 9 2.2. 按作战任务进行分类 ................................................................................................................... 10 2.3. 按射程进行分类 ........................................................................................................................... 11 3. 导弹发展趋势 ......................................................................................................................................... 11 3.1. 趋势一：提高命中精度 ............................................................................................................... 11 3.2. 趋势二：提高抗干扰能力和突防能力 ....................................................................................... 11 3.3. 趋势三：智能化 ........................................................................................................................... 12 3.4. 趋势四：系列化/通用化/模块化 ................................................................................................. 13 4. 我国导弹家族 ......................................................................................................................................... 13 4.1. 我国导弹种类齐全 ....................................................................................................................... 14 4.2. 发展导弹是维护国家安全的优先级 ........................................................................................... 14 4.2.1. 苏联（俄罗斯）通过潜艇突破美军封锁 ......................................................................... 14 4.2.2. 导弹是我军建设的优先级 ................................................................................................. 14 4.2.3. 我国陆基战略/战术导弹种类齐全 .................................................................................... 15 5. 未来前景 ................................................................................................................................................. 15 5.1. 国防预算持续增长，实战化训练提升导弹需求 ....................................................................... 16 5.2. 中导条约失效，反导系统需求增加 ........................................................................................... 17 5.3. 导弹需求受益于战机体系升级 ................................................................................................... 18 5.3.1. 我国军机数量远少于美国。 ............................................................................................. 18 5.3.2. 导弹需求受益于新机型替换 ............................................................................................. 18 5.3.3. 导弹