证券分析师易永坚投资咨询资格编号：S1060516080002电子邮箱：YIYONGJIAN176@pingan.com.cn证券研究报告社服教育周报-疫情防控逐渐转暖，餐饮酒旅缓慢复苏2022年06月05日请务必阅读正文后免责条款行业评级社服行业强于大市（维持）研究助理付丹婷一般证券业务：S1060121070088电子邮箱：fudanting380@pingan.com.cn徐熠雯一般证券业务：S1060122040025电子邮箱：xuyiwen393@pingan.com.cn 2社服教育周报-观点本周中国教育指数累计涨跌幅+1.05%。涨跌幅较大个股分别为：思考乐教育（+10.11%）、中国东方教育（+9.53%）、中汇集团（+8.37%）、华夏视听教育（+7.94%）、新东方（+7.80%）、豆神教育（-6.89%）、中公教育（-5.42%）。观点：教育行业主要关注个股层面带来的机会，近期推荐关注鸿合科技，1）公司海外业务维持高增速，海外教育信息化政策利好不断；2）“双减”政策后，教培市场萎缩给课后服务行业带来巨大空间，“鸿合三点伴”为中小学提供课后设备互联等业务，目前已合作500多所学校，覆盖师生近50万人。教育人服数据来源：wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖A股、港股及中概股本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅+3.91%/+7.90%。涨跌幅较大个股分别为：海伦司（+25.69%）、奈雪的茶（+22.57%）、九毛九（+14.34%）、海昌海洋公园（+13.82%）、颐海国际（+13.01%）、ST凯撒（-5.47%）。观点：1）6月是上海复工复产复商复市的重要时间节点，北京疫情也整体进入扫尾阶段，酒旅餐饮等本地可选消费有望迎来边际改善，市场预期有效提振。2）整体疫情防控政策仍然严格，实际经营改善仍有待政策刺激。3）中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效药上市，叠加海外部分国家和地区逐步放宽防疫限制，行业有望复苏。酒旅餐饮本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅+5.52%，涨幅较大个股分别为：广州浪奇（+23.32%）、力合科创（+13.45%）、贝泰妮（+8.92%）；跌幅较大个股包括拉芳家化（-7.22%）、奥园美谷（-1.72%）。观点：1）近期各大电商平台的618活动陆续开启，618是美妆消费的旺季，本轮也是承接受疫情影响消费回补的重要窗口。今年整体电商平台的折扣力度较往年加大，上海等地区物流也陆续恢复，我们认为在购物节的带动之下，行业有望迎来短期机会。2）出于囤货心理，大促往往是品牌大单品爆发的时间节点。国内化妆品市场大，积极关注个股的边际变化，包括大单品、电商销售放量带来的机会。美容护理 个股观点及风险提示分众传媒，本周累计涨跌幅+10.40%。观点：1）短期受疫情冲击明显，上海等大城市是公司业务重点区域，另外疫情对广告客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。同道猎聘，本周累计涨跌幅-12.33%。观点：1）22Q1公司营收达6.49亿元，同比+24.0%；净利润为1318万元，同比+344.5%；2）猎聘主要客户为大中型企业，在当前经济环境下招聘韧性和B端付费能力更强；并且公司业务涵盖人才获取、在线调研、灵活用工等领域，全面产品组合利于公司业务健康增长。3）稳健的HR SaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；4）商业化率目前仅为7%左右，2021年注册企业100万+，付费企业7万+。维持“强烈推荐”。新东方在线，本周累计涨跌幅+7.35%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，集团账面现金超过300亿，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。科拓生物，本周累计涨跌幅+11.70%。观点：1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场；2）国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口；3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游B端客户刚开始放量。2022年公司的益生菌业务占比有望达到50%，益生菌业务增速有望维持高位，建议积极关注。海底捞，本周累计涨跌幅+10.76%。观点：1）短期疫情反复、经营数据波动；2）公司关店等内部组织调整基本到位，企业管理运营良好；3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌，依然是普通居民的聚餐首选之一，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。疫情等因素导致股价低迷，估值安全边际足够，建议积极关注。风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期等。个股观点3 个股观点及风险提示同程旅行，本周累计涨跌幅+2.57%。观点：1）短期疫情冲击旅游出行，业务波动；2）同程在腾讯系的流量独占优势明显，并且其在下线城市及地区具有相对先发优势，运营模式较轻，预期在疫后旅游复苏的背景下实现率先反弹。建议积极关注。携程集团-S，本周累计涨跌幅+2.94%。观点：1)短期受疫情影响明显，国内旅游及商旅均受阻，整个旅游及酒店行业行情低迷；2）HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，可能导致公司股价波动；3）中长期来看，疫情终将过去，作为行业龙头携程并无本质商业模式损坏，出国旅行依然是携程最大的长期逻辑，OTA龙头&国人重度服务需求有着极高的壁垒，建议积极关注超跌后的机会。华住集团-S，本周累计涨跌幅+7.95%。观点：1）短期疫情反复、经营数据波动；2）HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，可能导致公司股价波动；3）但是后疫情时代，酒旅行业经营复苏预期强烈，龙头更值得关注；我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，建议积极关注超跌后的机会。贝泰妮，本周累计涨跌幅+8.92%。观点：1）22Q1收入、利润同增59%、86%，上市以来连续多个季度超预期，业绩兑现能力强；2）主品牌薇诺娜定位敏感肌护理，用户粘性强、复购率高，2019年成为国内皮肤学级护肤品第一大品牌，与第二、三名差距持续拉大，通过产品推新、全渠道扩张、营销破圈，仍处于快速成长阶段；3）副品牌薇诺娜baby逐渐爆发，新高端抗衰品牌AOXMED孵化中，有望构建第二增长曲线。公司依托云南特色植物，医研共创优势明显，产品研发及渠道拓展能力强，成长性佳。建议积极关注。珀莱雅，本周累计涨跌幅+2.91%。观点：1）2018年公司线上运营取得突破，2020年成功由渠道驱动转型产品驱动，疫情以来尽管线下短期承压，但线上持续高增带动整体业绩保持较快增长，22Q1收入、利润增速39%、44%；2）大单品策略成效显著，品牌复购率、客单价上升，客群年轻化趋势显著；3）线上多平台运营能力强，天猫主阵地持续高增，抖音平台排名稳居前列且盈利性佳。中长期看，主品牌珀莱雅品牌势能提升，规模远未到单品牌天花板，彩棠等新品牌孵化有所成效，平台能力有望逐步验证。建议积极关注。风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期等。个股观点4 个股观点及风险提示鸿合科技，本周累计涨跌幅+0.59%。观点：1）海外教育信息化政策利好不断，2021年公司海外营收增长91.1%，预计未来2年海外业务将保持高增长；2）主要原材料液晶面板价格进入下行通道+海运成本下降，毛利有望修复；3）5月23日公告，原子公司新线科技增资扩股后不再并表，有望减亏（新线科技尚处于亏损阶段，2021年亏损3880万）；4）课后服务市场空间大，公司以“鸿合三点伴”布局，目前已合作500多所学校，覆盖师生近50万人。维持“强烈推荐”。瑞幸咖啡，本周累计涨跌幅+31.08%。观点：我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，目前估值水平处于低位，经营数据稳步向上，财务造假带来的系列问题得以基本解决，并已进入高质量发展阶段。1）公司近况：去22Q1已实现盈利和经营现金流转正，量价齐升带动自营门店经营利润大幅改善，自营门店经营利润率达20%+，同店增速超40%+；新开门店满12个月的存活率由2019年的63%增长至2021年的93%；造假问题得以基本解决，公司治理回归正常。2）咖啡行业高增长；城镇化等因素带动咖啡因需求增加；依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析，瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌，全国范围内“穿透”能力强。3）从单店、PS角度对瑞幸咖啡进行重估，公司目前估值处于低位，如能转板成功，估值修复空间较大。4）机会与挑战并存：门店扩张方面，一二线城市加密仍有空间但竞争激烈，而下沉市场发展瑞幸具备优势；单店销售方面，行业β向上及消费习惯逐步成熟，辅之以公司极强的推新和品牌运营能力，单店销量有望继续提升。但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。5）通过研究粉单市场转板条件及案例，瑞幸目前集体诉讼的和解协议方案尚需美国法院的最终批准；HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，不确定性因素仍存。风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期等。个股观点5 10.11%9.53%8.37%7.94%7.80%-3.40%-4.13%-4.43%-5.42%-6.89%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%涨跌幅Top5-本周涨跌幅（%）6社服教育周报-教育人服本周中国教育指数累计涨跌幅+1.05%。涨幅TOP5：思考乐教育（+10.11%）、中国东方教育（+9.53%）、中汇集团（+8.37%）、华夏视听教育（+7.94%）、新东方（+7.80%）。跌幅TOP5：豆神教育（-6.89%）、中公教育（-5.42%）、传智教育（-4.43%）、好未来（-4.13%）、科德教育（-3.40%）。本周回顾数据来源：wind，平安证券研究所跌幅top5涨幅top51.05%2.21%2.08%3.88%5.85%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%中国教育指数-本周涨跌幅（%） 社服教育周报-教育人服1、掌门教育启动退市程序：掌门教育宣布于2022年6月2日收到纽约证券交易所的书面通知，通知表明纽交所监管部门的工作人员决定启动对掌门的美国存托股票（ADS）进行退市程序。2、新东方最新动向：1）俞敏洪发布新财年致全体新东方人的一封信：6月1日，正值新东方新财年的开始，新东方创始人俞敏洪发布致全体新东方人的一封信。在信中，俞敏洪回忆了新东方的2022财年是“遇到的最艰难的一个年份”，同时表示，“今天，我们终于稳住了船舵，认清了方向，让新东方这艘航船继续前行。2）将在浙江落地未来社区托育中心：6月底，新东方首家未来社区托育中心——新东方满天星北山幼托中心预计将于浙江开业。该托育中心由杭州市北山街道和新东方合办，是杭州市西湖区探索未来社区嵌入式托育服务模式的先行载体，主要为18-40个月的婴幼儿提供全日托。3）发布艺术生海外留学新产品：新东方国际教育联合新东方斯芬克艺术留学发布艺术生海外留学产品，旨在为国内艺术生提供全方位艺术留学解决方案。3、网易有道升级智慧教育产品矩阵：教育部颁布义务教育阶段“新课标”，网易有道针对“新课标”要求推出了面向新课标改革的“智慧有道”素养发展方案，通过数字赋能和精准画像，为学生个性发展描绘蓝图；并创新发布“智慧体育”解决方案，，以AI技术为学生个性化的运动能力、健康状况提供数据支撑。4、橙啦职教推出面向中老年人群的兴趣爱好学习交流平台来之书院，开设书法、书画、国学、声乐播音等课程。5、同方知网：王明亮卸任法定代表人、董事长及经理，均由刘长欣接任。此外，