证券研究报告证券分析师易永坚投资咨询资格编号:S1060520050001电子邮箱:YIYONGJIAN176@pingan.com.cn徐熠雯投资咨询资格编号:S1060522070002电子邮箱:xuyiwen393@pingan.com.cn社服教育周报-重点推荐五一假期带来的酒旅行业催化，3月份化妆品赛道持续分化2023年04月09日请务必阅读正文后免责条款行业评级社服行业强于大市（维持）团队成员付丹婷一般证券业务:S1060121070088 电子邮箱:fudanting380@pingan.com.cn李华熠一般证券业务:S1060122070022电子邮箱:lihuayi330@pingan.com.cn 2社服教育周报-观点数据来源：wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖A股、港股及中概股本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅+0.80%/-1.74%。涨跌幅较大个股分别为：首旅酒店（+6.94%）、君亭酒店（+5.83%）、同庆楼（+5.39%）、海伦司（-7.61%）、呷哺呷哺（-6.15%）。观点：关注五一旅游旺季催化，同时看好细分成长赛道及业绩兑现能力强个股，推荐以下主线：1)关注五一节假日催化下弹性较大个股；出境游复苏空间仍大，五一将迎来窗口期；酒店板块、OTA、旅游目的地复苏确定性高；2）持续建议关注消费最强赛道咖啡，精选瑞幸咖啡；3)机场口岸的信息化板块，推荐盛视科技；4）关注餐饮复苏和低估值中概，如怪兽充电等。酒旅餐饮本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅-0.32%。涨跌幅较大个股分别为：名臣健康（+12.59%）、力合科创（+6.50%）、百亚股份（+5.24%）、青岛金王（-3.82%）、延江股份（-3.15%）、丸美股份（-3.01%）、珀莱雅（-2.85%）、青松股份（-2.85%）。观点：1）3月化妆品线上淘系大盘略弱，抖音红利持续，品牌端表现分化，外资品牌略显疲软，珀莱雅、可复美等国货品牌快速增长，持续看好本土企业市占率提升。2）持续关注渠道转型、产品升级、疫后恢复等边际改善机会，重视重组胶原蛋白等新兴趋势赛道红利，如巨子生物、逸仙电商、丸美股份、上美股份等。美容护理教育人服本周中国教育指数累计涨跌幅-1.72%。涨跌幅较大个股分别为：新开普（+18.82%）、宇华教育（+4.55%）、视源股份（+4.48%）、国脉科技（+4.35%）、网龙（+3.77%）、鸿合科技（-14.77%）、东方甄选（-9.31%）、豆神教育（-6.16%）、中教控股（-4.76%）、中公教育（-4.29%）。观点：1）教育方面，ChatGPT持续爆火，市场资金持续关注GPT相关产业链，教育作为最佳应用场景之一，建议大家积极关注教育信息化相关标的。另外需警惕政策的变化，如近期教育部出台关于儿童青少年防近视政策对学习平板等预计会有一定的影响。2）人服方面，招聘行业是比较顺周期的赛道，我们对在线招聘行业保持相对乐观预期，有望在后期顺周期的背景下逐步实现边际改善，建议关注同道猎聘。 个股观点盛视科技，本周累计涨跌幅-6.88%。观点：1）公司主营智慧口岸整体解决方案，口岸基础建设需求在疫情3年被递延，特别是改扩建需求，这部分订单有望在国门开放后释放，行业进入启动周期；2）海南2023年封关需求，2023年海南需要具备封关的初步要求，封关的本质就是口岸建设，订单已开始在落地，公司目前已经中标近6个亿；3）行业竞争格局清晰，公司处于龙头地位且竞争者少；公司目前估值较为安全，建议积极关注。逸仙电商，本周累计涨跌幅-2.70%。观点：1）公司正从流量彩妆到品牌护肤转型，OCF已连续3个季度转正，22Q4实现上市以来首次盈利（经调整净利润）。2）22Q4护肤收入占比接近50%，营收结构拐点有望显现。三大中高端护肤品牌现均处于良性发展轨道，22年全年增速达到99%。3）彩妆主品牌完美日记22年处调整期（清库存、控折扣、线下门店优化），现逐步企稳，2023年推新有望加快，叠加彩妆行业恢复，建议积极关注。瑞幸咖啡，本周累计涨跌幅-2.36%。观点：我们认为瑞幸是国内咖啡行业非常具有领先优势的公司，经营数据稳步向上，财务造假带来的系列问题已经解决，公司产品-价格-渠道-品牌-供应链持续强势，今年有望迎来戴维斯“双击”。公司近况：2022全年营收132.93亿元，同比增长66.9%，Non-GAAP净利润10.48亿元，对应利润率为7.9%，2022全年自营门店经营利润率达26.4%，自营同店实现20.6%的增长。建议积极关注。美丽田园，本周累计涨跌幅+4.74%。观点：1）2023年线下业务显著修复，reopen对公司业务的修复影响极大，从短期数据跟踪来看，1-3月份已经实现双位数的增长；2）生美&医美均属于高阶消费，上市标的相对有限，公司渠道具有一定的稀缺性；3）中长期来看，公司也具有显著优势，市占率1%不到，无论是逐步开店还是整合，特别是疫情三年冲击了中小“供给”机构，空间足够大。公司较早引入资本和职业管理人机制，中长期来看在市场整合方面具有显著优势。从生美到医美，逻辑上和实际业务上也证明客户能够实现零成本转化，医美获客成本有优势。建议积极关注。个股观点3 个股观点同道猎聘，本周累计涨跌幅+2.33%。观点：1）预期2023年经济复苏的背景下，招聘行业有望迎来强势反弹，高粘性的招聘2B模式利润弹性较大；2）传统平台前程无忧&智联招聘面向大众，新型平台Boss直聘主攻大众及蓝领招聘，猎聘则主要面向中高端招聘，中高端招聘领域几乎没有竞争对手，护城河极深；3）公司目前估值低，市值不到60亿人民币（21年营收26.52亿元），同期Boss直聘市值700多亿元（21年营收42.59亿元），性价比极高，我们强烈看好公司的市场领先地位和盈利能力。4）另外需持续关注小非减持动向。怪兽充电，本周累计涨跌幅-11.63%。1）疫情修复标的，疫情期间单充电宝单季度收入差不多是正常季度的1/2；2）账面现金是市值的1倍以上，安全垫足够；3）竞争格局全面改善，怪兽和竹芒第一梯队，CR2超60%，怪兽市占率超过30%；第三是美团，收缩直营改加盟；行业进入“低能耗生存”状态，优势点位基本被先发龙头占据，格局趋于稳定。携程集团-S，本周累计涨跌幅-0.14%。观点：1）携程是跨境OTA的绝对龙头，2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平台（交易额口径），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%，另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务，遥遥领先于国内其他跨境OTA。2）携程海外独立平台天巡、trip.com均已强势复苏，22Q4国际平台的整体机票预订同比增长超过80%，海外市场的本土酒店预订较2019年同期增长140%。3）国内出境游强势复苏，22Q4出境酒店预订同比140%，出境机票预订同比200%。国内及出入境旅游市场有望在二三季度迎来高峰，携程海外资源优势深厚，在跨境票务及酒店市场恢复下，强势复苏节奏将开启，维持推荐。华住集团-S，本周累计涨跌幅+0.79%。观点：1）后疫情时代商旅出行迎来恢复，节假日对休闲旅游市的催化等均带动酒店住宿需求回暖，华住2023年1-2月revpar分别恢复至2019年同期的96%、140%；2）据盈蝶咨询数据，2021年与2019年相比，非连锁酒店数/非连锁客房数分别减少了31.8%/ 33.2%，疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好，维持推荐。个股观点4 个股观点中国中免，本周累计涨跌幅-0.77%。观点：1）公司是国内免税行业龙头，2021年市占率86%，在海南离岛免税市场份额约90%，具有先发优势和强规模优势，充分受益海南自贸港政策红利；2）门店布局牢牢占据国内免税核心流量，覆盖中国前十国际机场中的9家、离岛免税辐射90%+离岛客流，合作品牌数量超过1300个，处于世界一流水平。3）2023年春节假期海南离岛免税实现开门红，近期担保即提、即购即提政策落地，有望进一步释放消费者购买潜力。年内，三亚海棠湾有望引入重奢，一期二号地预计于Q3开业，带来新看点。此外，随着跨境游的重启，口岸免税出现一定恢复，市内免税新政策预期渐强。维持推荐。家联科技，本周累计涨跌幅+0.82%。观点：1）2022年全年营收19.76亿元（yoy:60.08%),Q4营收增速为20.48%，归母净利润1.79亿元（yoy：151.72%)，Q4归母净利润增速为55.07%；2）受全球经济大环境影响，近两个季度海外需求一般，但是国内需求旺盛，2023年重点关注国内业务的成长；3）公司正大幅扩增产能，不断拓宽业务范围，包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能；同时公司近期收购海外塑料家居制品公司，家居用品开始向海外商超供货，建议持续关注公司新产能落地进展。东方甄选，本周累计涨跌幅-9.31%。观点：1）2023财年半年报业绩扭亏为盈，FY2023H1实现收入20.80亿元/yoy：262.7%，归母净利润5.85亿元，去年同期亏损4.19亿元；2）业务成功向直播转型，东方甄选热度持续，22年多月居于抖音带货榜榜首，旗下已有4个破百万粉丝账号；3）近期旗下直播账号数据较为平稳，短期缺乏爆发性，持续关注公司自营品牌的销售情况和新开账号的数据表现。鸿合科技，本周累计涨跌幅-14.77%。观点：1）海外教育信息化政策利好不断，2021年公司海外营收同比增长91.15%，22H1同比增长47.14%，并有望维持稳步增长态势；2）22Q3及此前几个季度，毛利修复显著，22Q3毛利率同比+10.0pct，但是上游原材料面板持续下降的空间已经非常有限；3）2022年预计全年归母净利润4.3-4.5亿元，同比+154.50% ~+168.11%，扣非净利润3.5-3.7亿元，同比+166.14%~+183.58%；4）但需注意，近期公司股东及高管发布减持公告。锦江酒店，本周累计涨跌幅+3.81%。观点：1）后疫情时代商旅出差、休闲旅游等酒店住宿需求将加速修复；2）疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好。个股观点5 个股观点同程旅行，本周累计涨跌幅-0.70%。观点：1）后疫情时代酒旅市场逐步回暖，同程恢复领先行业；2）公司凭借腾讯系的流量独占优势，2022年付费用户规模达1.9亿，较2019年增长了23%；同时，公司下线城市及地区有相对先发优势，截至2022年非一线注册用户数占总用户数的86.5%；3）发起多项并购，不断强化供应链体系。我们看好公司疫后强势复苏，建议关注。海底捞，本周累计涨跌幅-1.88%。观点：1）疫后火锅等线下聚集消费场景有望迎来经营修复；2）公司实施“啄木鸟”计划，改革效果初步显现，2022业绩扭亏为盈，毛利率（vs2021-2.5pct）及人员成本（vs2021-2.7pct）实现优化，经营调整取得阶段性成效；3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议关注。九毛九，本周累计涨跌幅-3.10%。观点：1）看好公司旗下多餐饮品牌疫后复苏；2）太二单店模型优异可复制性强，稳态门店OP可达23%，2023年开店指引120家(国内/国际105/15家);3）怂火锅发展势头初显，公司预计300-500家店时(5年维度)稳态门店OP可达20%，有望成为公司未来主力之一，2023年开店指引25家;4）其他品牌:九毛九经调整门店OP已明显回升，赖美丽烤鱼持续打磨优化。Tims咖啡（TH International）,本周累计涨跌幅+10.81%。观点：1）公司主打“咖啡+暖食”的大店模型且有市场需求；管理团队背景优异，且半数来自汉堡王；笛卡尔资本、RBI&3G资本、红杉、腾讯等蓝筹股东为其发展提供长期支持；目前处于高速拓店成长期，门店规模效应有望带来收入高