公用事业《“十四五”可再生能源发展规划》点评：发展目标清晰，协同效应强化

投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下能源保供和能源转型为核心矛盾，电价约束可能松动。在此框架下，新能源“十四五”有望持续增长，传统能源价格机制有望理顺。 推荐双碳目标下具备成长属性的传统能源转型、及新能源发电标的。 （1）火电转型新能源：存量资产价值重估，转型打造第二成长曲线，推荐华能国际、申能股份，受益标的国电电力、华润电力、中国电力、吉电股份；（2）新能源运营商：转型背景下装机增长确定性较强，政策催化值得期待，推荐龙头龙源电力，受益标的三峡能源。 事件：国家发改委、能源局等9部门联合印发的《“十四五”可再生能源发展规划》公布（下文简称《规划》），以促进可再生能源大规模、高比例、市场化、高质量发展。 可再生能源发展目标清晰。前期已发布的《“十四五”现代能源体系规划》提出非化石能源占比要求：2025年非化石能源消费比重20%左右、发电量比重39%左右。本次《规划》进一步明晰了低碳转型发展路径，立足“双碳”及非化石能源占比等总领指引，以定总量加保增量方式锚定可再生能源（发电及非电）发展目标：2025年可再生能源消费总量约10亿吨标准煤（十四五CAGR约8%，含0.6亿吨非电利用），“十四五”可再生能源在一次能源消费增量中占比超50%。 在可再生能源发电领域，《规划》以电量为基，明确发展目标：2025年，可再生能源发电量约3.3万亿千瓦时（十四五CAGR约8%），新能源（风电+光伏）发电量翻倍（十四五CAGR约15%），全国可再生能源电力总量消纳责任权重约33%（十四五年均提升0.8ppts）。 协同发展促进消纳，传统能源价值提升。在电源建设方面，《规划》提出因地制宜差异化开发方案：三北地区优化风光基地化规模化开发、西南地区统筹推进水风光综合开发、中东南部地区重点推动风光就地就近开发、东部沿海地区积极推进海上风电集群化开发。在新能源消纳方面，除抽水蓄能、煤电灵活性改造外，《规划》亦提出传统能源促进新能源消纳的增量途径：水电—推进金沙江、雅砻江、大渡河等主要水电基地扩机；火电—新能源资源富集地区合理布局天然气调峰电站，依托上都、托克托、锦界、府谷等火电“点对网”通道布局新能源项目。我们认为随着水电、火电等调峰方式多样化，传统能源与新能源的协同作用增强，在新型电力系统中的价值日渐凸显。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 收盘价（元）14.24 7.18 5.69 EPS 2022E 0.9 0.54 0.6 PE 2022E 16 13 9 代码 公司 评级 2021A 0.77-0.65 0.33 2023E 1.06 0.67 0.75 2021A 18-17 2022 2023E 13 11 8 龙源电力华能国际申能股份 增持增持增持 0916.HK 600011.SH 600642.SH数据来源： ，国泰君安证券研究（股价及盈利预测均对应人民币，股价对应Wind 年月日收盘价）。6 6